Expectativas para la sesión de hoy
Principales citas macroeconómicas En Estados Unidos conoceremos las actas de la reunión del FOMC
En EE. UU. dispondremos de las actas de reunión del FOMC.
Mercados financieros Apertura sin grandes cambios en las plazas europeas con intensas tensiones entre Estados Unidos e Irán
Apertura sin grandes cambios en las plazas europeas (futuro Eurostoxx 50 -0,1%, S&P 500 0%, Nasdaq 100 +0,1%).
Se intensifican las tensiones entre EE. UU. e Irán. Estados Unidos lanzó ataques contra Irán en respuesta a recientes incidentes contra buques en el estrecho de Ormuz. Los ataques estadounidenses fueron mayores que en enfrentamientos previos de represalia mutua. Las últimas hostilidades han reavivado el debate sobre los riesgos para el suministro de crudo, después de que menos buques transitaran por Ormuz el martes y el Departamento del Tesoro revocara una exención que permitía a Irán vender su petróleo. El crudo subió hasta máximos de dos semanas, en paralelo con un repunte de las TIRes de los bonos.
Tal y como comentamos ayer, la presión sobre las acciones de memoria en Corea del Sur se trasladó a los semiconductores estadounidenses, y vimos importantes correcciones en la sesión que en acumulado superan en muchos casos el 25% tras las fuertes revalorizaciones de los últimos 12 meses. El sentimiento en el sector de memoria sigue siendo cauteloso, con Samsung ampliando las caídas tras la publicación de resultados. Las reacciones mayoritariamente positivas de los analistas parecían encajar con la idea de que la debilidad de las acciones responde más a unas expectativas muy exigentes y a una dinámica de “vender con la noticia”. Estos factores consideramos que están favoreciendo un periodo de rotación hacia otros sectores como banca, salud y consumo, lo que está constituyéndose como un apoyo a las bolsas europeas, que están mostrando un mejor comportamiento relativo frente a las bolsas asiáticas y estadounidenses.
Igualmente, la presión en las acciones de memoria contrasta con las fuertes subidas que se están viendo en las empresas chinas de semiconductores y desarrolladores de modelos de lenguaje, con informaciones que destacan avances en autosuficiencia. Reuters y otras agencias de noticias señalaron que DeepSeek y z.AI están desarrollando sus propios chips de IA. El Financial Times indicó que Apple ha comenzado a probar chips de memoria DRAM del fabricante chino CXMT en dispositivos vendidos localmente. El South China Morning Post informó que Huawei presentará un nuevo clúster de computación en una próxima cumbre de IA. Además, Reuters indicó que Pekín ha mantenido conversaciones con empresas como Alibaba y z.AI para limitar el acceso extranjero a sus modelos más avanzados.
A su vez, en las últimas dos semanas, estamos viendo una rotación positiva hacia los hiperescalares en Estados Unidos. En este sector destaca la intención de Amazon de captar al menos 25.000 mln usd mediante una emisión de bonos en ocho tramos. Noticia que refuerza la narrativa del elevado capex de este tipo de compañías. Amazon ha guiado un capex de 200.000 mln usd para este año, frente a 131.000 mln en 2025. Se espera que el capex de los hiperescalares supere los 750.000 mln este año, un aumento aproximado del 85%.
En lo que se refiere a la temporada de resultados que comienza la próxima semana con la publicación de la gran banca de inversión, distintos informes apuntan a un importante apoyo de la elevada volatilidad asociada a la geopolítica y la IA, así como por la salida a bolsa de SpaceX y otras OPVs, ampliaciones de capital y fusiones y adquisiciones. También se destaca un sólido crecimiento del crédito y una expansión del margen de interés neto.
En Japón la TIR del bono a 10 años alcanza máximos de 30 años afectado por las preocupaciones sobre el impacto en las finanzas públicas del plan económico de 2 bln usd del gobierno, la debilidad del yen y los riesgos de una política monetaria rezagada. En este sentido, hemos visto como Asada, miembro del Banco de Japón con perfil acomodaticio y previamente contrario a subidas de tipos, mostró apoyo a futuras alzas, aunque condicionado a la evidencia de una inflación impulsada por la demanda.
En lo que respecta a otros Bancos Centrales, sin sorpresas por parte del Banco de la Reserva de Nueva Zelanda (RBNZ) tras la esperada subida de tipos de 25 p.b. El comunicado adoptó un tono hawkish al señalar posibles nuevas subidas, aunque dependerán de los datos que se vayan conociendo. La reacción del mercado, subidas en las TIRes y en el dólar neozelandés.
Principales citas empresariales En Estados Unidos, Levi Strauss publicará sus cifras
En EE. UU. publicará Levi Strauss.
Análisis fundamental de la sesión anterior
Análisis macroeconómico En Estados Unidos conocimos la balanza comercial de mayo
En Alemania conocimos los datos finales de producción industrial, que sorprendieron positivamente, tanto mensual +0,9% (vs +0,1%e y +0,2% anterior revisado) y como anual +0,0% (vs -0,6%e y -0,9% anterior revisado).
En EE. UU. dispusimos de la balanza comercial de mayo, que muestra un menor déficit de 77.600 mln usd (vs déficit 78.400e mln usd y déficit 54.600 mln usd anterior revisado), con mayor crecimiento de lo previsto en importaciones +3,3% (vs +2,1%e y +2% anterior) y con caída en las exportaciones -3,2% (vs -3,5%e vs +3,0% anterior revisado).
Análisis de mercados Jornada en rojo para los principales índices europeos (EuroStoxx -1,22%, DAX -1,37%, CAC -0,51%)
Jornada en rojo para los principales índices europeos (EuroStoxx -1,22%, DAX -1,37%, CAC -0,51%). El IBEX, cerró con una caída del -0,22%, lastrado por: Acciona por descuento de dividendo (-5,26%), Solaria (-3,38%) y ACS (-3,06%). Por otro lado, los valores que registraron las mayores subidas fueron Puig (+1,96%), Telefónica tras lograr un contrato millonario con Defensa (+1,67%) y Logista (+1,13%).
Análisis de empresas Acciona Energía y Cirsa ocupan las principales noticias empresariales
ACCIONA ENERGÍA. Estaría negociando en exclusiva con Nadara (JPMorgan) la venta de una cartera eólica de 361 MW en España por c.430 mln eur
1. Según prensa (Expansión), Nadara, plataforma de renovables controlada por JPMorgan AM, habría resultado vencedora del proceso de venta (Proyecto Sirocco) de una cartera de parques eólicos en operación en España de 361 MW, con una oferta que valoraría los activos en torno a 430 mln eur (1,19 mln eur/MW). Ambas partes negocian en exclusiva con el objetivo de firmar el acuerdo de compraventa en las próximas semanas. Se trata de activos con cierta antigüedad que venden su producción al mercado mayorista, con posibilidad de repotenciación, aunque limitada por los cuellos de botella de la red eléctrica española.
2. La operación se enmarca en el plan de rotación de activos iniciado en 2024 para contener la deuda y proteger el rating en grado de inversión (BBB- Fitch, BBB DBRS). En verano de 2024 ya vendió a Opdenergy una cartera eólica similar de 440 MW por 530 mln eur (1,20 mln eur/MW).
Valoración:
1. Valoración positiva. El múltiplo implícito de la operación, 1,19 mln eur/MW, se sitúa claramente por encima de los 0,82 mln eur/MW a los que valoramos el eólico de Acciona Energía en España en nuestro modelo (prima de +45%), lo que refuerza el valor de la cartera española y supone una referencia de mercado favorable para nuestra valoración, con sesgo al alza.
2. Además, la venta da continuidad al plan de rotación de activos a múltiplos atractivos y en línea con las operaciones precedentes (1,2 mln eur/MW de media en 2025), cristalizando valor, apoyando el desapalancamiento y la protección del rating en grado de inversión.
Reiteramos nuestra recomendación de MANTENER con P.O 23,0 eur/acc.
CIRSA. Lanza una emisión de bonos sénior garantizados por valor de 500 mln eur con vencimiento en 2032 para refinanciar su deuda.
1. Cirsa Finance International, filial de Cirsa, ha comunicado el lanzamiento de una emisión de bonos sénior garantizados con vencimiento en 2032 por un importe nominal agregado de 500 mln eur, cuyos fondos se destinarán íntegramente a amortizar de forma anticipada 375 mln eur de deuda correspondientes a sus bonos al 7,875% con vencimiento en 2028, así como a pagar primas de amortización, intereses devengados y reforzar su capital de trabajo.
2. Fitch ha asignado un rating favorable a la emisión de bonos y ha subrayado la solidez de la presencia omnicanal del grupo en España (tanto en el segmento presencial como online) y su elevados márgenes y posicionamiento de mercado.
Valoración
Valoramos positivamente la nueva emisión y la amortización anticipada de los pasivos de vencimiento a corto plazo (2028) que permite al grupo extender el vencimiento de la deuda y reducir el coste de esta. Entendemos que la emisión se realizará a unos tipos en línea con las anteriores, Euribor 3M +250/300 pbs, lo que supone en torno a 250 bps inferior al coste de la deuda que reemplaza.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. de 23 eur/acc.
La Cartera de 5 Grandes está constituida por: Aena (20%), Caixabank (20%), Fluidra (20%), Indra (20%) y Santander (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2026 es de +4,36%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +4,63% en 2025, -10,23% en 2024, +3,41% en 2023, +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
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