Análisis

Resultados, geopolítica e inflación, protagonistas de la sesión de hoy

Expectativas para la sesión de hoy

Principales citas macroeconómicas En China se han publicado los datos de PMI de octubre. En Estados Unidos conoceremos los índices de precios PCE de septiembre y en Europa tendremos datos de IPC

Hoy en China ya se han publicado los PMIs del mes de octubre: compuesto 50,8 (50,4 anterior), manufacturero 50,1 (49,9e vs 49,8 anterior) y no manufacturero 50,2 (50,3e vs 50,0 anterior). En Japón, el BOJ mantuvo tipos de interés en 0,25% (0,25%e y anterior).

En Europa conoceremos los datos preliminares de los IPCs de octubre: en Francia, mensual (+0,2%e vs -1,2% anterior), interanual (+1,1%e vs anterior); en Eurozona, mensual (+0,2%e vs -0,1% anterior), subyacente interanual (+2,6%e vs +2,7% anterior), al tiempo que conoceremos la estimación del IPC general interanual (+1,9%e vs +1,7% anterior) y el dato de la tasa de desempleo (6,4%e y anterior). En Alemania se publicarán las ventas al por menor mensuales (-0,6%e vs +1,6% anterior) del mes de septiembre.

Por su parte, en EE.UU. también se anunciarán los datos de ingresos personales (+0,3%e vs +0,2% anterior), de gasto personal (+0,4%e vs +0,2% anterior) y gasto personal real (+0,3%e vs +0,1% anterior) del mes de septiembre. Se publicarán asimismo los índices de precios PCE subyacente del mes de septiembre: mensual (+0,3%e vs +0,1% anterior) e interanual (+2,6% vs +2,7% anterior). Y por último, como cada semana, se esperan las peticiones iniciales de desempleo (230 mil est. vs 227 mil anterior).

Mercados financieros Apertura europea a la baja (futuros Eurostoxx -0,7%), en unos mercados que siguen muy pendientes de los resultados empresariales

Apertura europea a la baja (futuros Eurostoxx -0,7%), en unos mercados que siguen muy pendientes de los resultados empresariales, a la espera desde EE.UU. del importante informe oficial de empleo (mañana) y de las elecciones (próximo martes 5-noviembre). Todo ello sin olvidar el plano geopolítico, con Irán dispuesto a dar una respuesta “definitiva y dolorosa” a Israel según declaraciones de un alto rango iraní a la CNN, y que probablemente se produciría antes de las elecciones presidenciales de EE.UU.

En el plano empresarial, ayer después del cierre publicaron sus cuentas en Microsoft (-4% en mercados fuera de hora tras anunciar una previsión de desaceleración en las ventas de cloud) y Meta Platforms (-3%, seguirá con elevadas inversiones en IA). Hoy les seguirá Apple, mientras que a nivel nacional será el turno de BBVA, Caixabank, Sabadell, Repsol, DIA, Catalana Occidente y Fluidra.

De fondo, en China hemos conocido los PMIs oficiales de octubre, que se mantienen en torno a 50, mostrando una economía débil y necesitada de estímulos: manufacturero 50,1, primera expansión -mínima- en seis meses (vs 49,9e y 49,8 anterior), servicios 50,2 (vs 50,3e y 50 previo) y compuesto 50,8 (vs 50,4 anterior).

Por su parte, el Banco de Japón, en línea con lo esperado, ha optado por mantener tipos en 0,25%. La atención del discurso estará en las referencias al grado de resiliencia del ciclo americano, la reciente depreciación del Yen y la previsible evolución de los tipos de intervención a futuro, que deberían seguir normalizándose, aunque la actual incertidumbre política (la coalición en el gobierno ha perdido su mayoría) podría retrasar próximas subidas de tipos.

Las principales referencia macro de hoy serán de inflación: 1) en EE.UU., el deflactor del consumo privado subyacente (estabilidad 2,6%e vs 2,7% anterior) y 2) en la Eurozona, el IPC de octubre (con previsto repunte en tasa general 1,9%e vs 1,7% anterior, y ligera moderación en subyacente 2,6%e vs 2,7% previo), pero con riesgo al alza tras publicarse ayer IPCs más altos de lo previsto tanto en Alemania (2% vs 1,8%e y 1,6% anterior) como en España (repunta la general a 1,8% vs 1,7%e y 1,5% anterior, subyacente a 2,5% vs 2,3%e i.a. vs 2,4% previo), donde los repuntes no tienen sólo que ver con la peor base comparativa en el componente energético, sino también con presión al alza en bienes, servicios y alimentos.

En términos de ciclo: 1) ayer EE.UU. mostró con su PIB 3T24 que sigue creciendo a un ritmo sólido (+2,8%, en línea con +2,9%e y +3% anterior, apoyado por un consumo privado muy fuerte +3,7% vs +3,3%e y +2,8% anterior), mientras que el ADP de empleo privado superó ampliamente las previsiones (223.000 vs 108.000e, hoy desempleo semanal), a la espera del informe oficial (viernes, se espera 101.000e, que podría estar sesgado a la baja hasta en 150.000 por el impacto de tormentas) 2) el PIB 3T24 de la Eurozona batió estimaciones, +0,4% vs +0,2%e y anterior, aunque con extraordinarios (JJ.OO. en Francia), Alemania evitando la recesión técnica (+0,2% vs -0,1%e), pero a costa de revisar a la baja 2T24 (de -0,1% a -0,3%) y España destacando en positivo (mantiene ritmo de crecimiento del 2T +0,8% vs +0,6%e, apoyado por turismo y fondos NGEU).

Los datos conocidos ayer en la Eurozona, de forma conjunta (crecimiento no tan débil como el esperado en 3T y cierto repunte de la inflación en octubre), moderan las expectativas de recortes de tipos del BCE para el 12-diciembre (probabilidad de -50 pb cae del 40% al 30%), y se mantienen -100 pb en 2025, lo que se tradujo en un fuerte repunte de las TIRes (2 años alemán +12 pb a 2,26%). Mientras tanto, en EE.UU., la resiliencia del ciclo también podría suavizar las expectativas de rebajas de la Fed.

Principales citas empresariales En España, hoy se publican resultados de Caixabank, DIA, Repsol, Banco Sabadell y BBVA, entre otras compañías

Hoy publican resultados empresariales las siguientes empresas: Panasonic (Japón), Royal Dutch Shell (Países Bajos), Total Energies (Francia), BNP Paribas (Francia), Intesa Sanpaolo (Italia), BBVA (España), CaixaBank (España), DIA (España), Repsol (España), Banco Sabadell (España), Grupo Catalana Occidente (España), Fluidra (España), Apple (EE.UU.), Amazon (EE.UU.), Intel (EE.UU.), Merck (EE.UU.), Mastercard (EE.UU.) y Estée Lauder (EE.UU.).

Análisis fundamental de la sesión anterior

Análisis macroeconómico En la jornada de ayer en la Eurozona, se publicó el dato final de la confianza del consumidor

En la jornada de ayer en la Eurozona, se publicó el dato final de la confianza del consumidor 12,5 (-12,5 preliminar vs -12,9 anterior) del mes de octubre. También conocimos la confianza de servicios 7,1 (vs 6,6e y 6,7 anterior), la confianza industrial -13 (vs -10,5e y -10,9 anterior), y la confianza económica 95,6 (vs 96,3e y 96,2 anterior) del mes de octubre. Además, el PIB del 3T anualizado: trimestral +0,4% (vs +0,2%e y anterior), e interanual +0,9% (vs +0,8%e y +0,6% anterior).

En Francia, conocimos los datos preliminares del 3T del PIB: trimestral +0,4% (vs +0,3%e y +0,2% anterior), e interanual +1,3% (vs +1,2%e y +1,0% anterior).

En España, también se publicaron los datos preliminares del 3T del PIB: trimestral +0,8% (vs +0,6%e y +0,8% anterior), e interanual +3,4% (vs +3,0%e y +3,1% anterior). Al mismo tiempo, conocimos el IPC preliminar: mensual +0,6% (vs +0,7% y -0,6% anterior), interanual +1,8% (vs 1,7% y +1,5% anterior) y subyacente interanual +2,5% (vs +2,3%e y +2,4% anterior) del mes de octubre.

En Alemania, se dio a conocer la tasa de desempleo 6,1% (6,1%e y 6,1% anterior revisado al alza) del mes de octubre. Igualmente, se publicó el PIB preliminar del 3T: trimestral +0,2% (vs -0,1%e y -0,3% anterior revisado a la baja) e interanual +0,2% (vs -0,1%e y +0,1% anterior revisado a la baja). Del mismo modo se anunció el IPC preliminar: interanual +2,0% (vs +1,8%e y +1,6% anterior) y mensual +0,4% (vs +0,2%e y 0,0% anterior) del mes de octubre.

En Italia, PIB preliminar del 3T: trimestral 0% (vs +0,2%e y anterior) e interanual +0,4% (vs +0,7%e y +0,6% anterior revisado a la baja).

Por su parte, en EE.UU. ADP publicó la tasa de cambio de empleo 233 mil (vs 111 mil est. y 159 mil anterior revisado al alza) del mes de octubre. También conocimos el PIB anualizado trimestral del 3T +2,8%(vs +2,9%e y +3,0% anterior), consumo privado +3,7% (vs +3,3%e y +2,8% anterior). Índices de precios del 3T anualizados: de bienes y servicios incluidos en PIB +1,8% (vs +1,9%e y +2,5% anterior) y de PCE subyacente +2,2% (vs +2,1%e y +2,8% anterior).

 

Análisis de mercados Sesión de caídas generalizadas en los principales índices europeos (EuroStoxx -1,30%, Cac -1,10%, Dax -1,13%)

Sesión de caídas generalizadas en los principales índices europeos (EuroStoxx -1,30%, Cac -1,10%, Dax -1,13%). En España el IBEX, también cerró con caída, -0,68%. Por el lado de las subidas, destacaron Puig (+9,58%) su mayor subida en un solo día en su corta historia en el mercado bursátil, tras la presentación de los resultados del tercer trimestre, que arrojan unas perspectivas positivas para el último trimestre, Grifols +3,51%, y Unicaja +2,11%. Por el contrario, los mayores descensos fueron para Mapfre -2,23%, Ferrovial -2,17% y Santander -1,85%.

Análisis de empresas Telefónica protagoniza las noticias empresariales

TELEFÓNICA. VMEDO2 Reino Unido vende una participación en Cornerstone Telecommunications.
 
1-. VMEDO2 Reino Unido, la JV al 50% de Telefónica con Liberty Global en el país, ha acordado vender un 8,33% en la Joint Venture de torres de telefonía móvil Cornerstone Telecommunications a la gestora británica Equitix.  
 
2-. VMEDO2 recibirá al cierre de la operación unos 186 mln GBP en efectivo (unos 221 mln eur), equivalente a un múltiplo de 21x EBITDA ajustado 2024 R4e y conservará una participación del 25,01% en Cornerstone tras cierre de la operación. Vantage towers, filial de Vodafone, tendrá el 50% restante. De este modo, Telefónica recibirá unos 93 mln GBP (110 mln eur).
 
3-. Cornerstone es la compañía que gestiona el mayor número de torres en Reino Unido con unos 20.000 emplazamientos y da servicio a sus dos principales clientes, VMEDO2 y Vodafone (50%) y en torno al 60% de los clientes móviles en el país. Con esta venta, el accionariado de Cornerstone queda en: Vodafone 50%, Telefónica 25%, Fondo Infraestructuras GLIL 16,67% y Equitix 8,33%.
 
Valoración:
 
1-. Noticia positiva. VMEDO2 realiza una segunda venta en Cornerstone, tras la venta de un 16,67% en octubre 2023.  Valoramos favorablemente esta nueva la operación, compatible con la estrategia de Telefónica de monetizar activos no estratégicos. Además, Telefónica vende esta participación a un múltiplo elevado, tal y como hiciera con Telxius, que aglutinaban casi todos los activos de torres de telefonía móvil del grupo, en 2021. P.O. 4,60 eur/acc. MANTENER.   

 

La Cartera de 5 Grandes está constituida por: Cellnex (20%), Colonial (20%), IAG (20%),  Indra (20%), Repsol (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2024 es de -7,82%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +3,30% en 2023, +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.

 

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