Análisis de mercados
La semana estuvo dominada por el aumento de las tensiones geopolíticas, la incertidumbre sobre la independencia de la Reserva Federal (Fed) de EE.UU. y el inicio de la temporada de resultados empresariales, creando un entorno de mayor volatilidad que llevó al VIX a niveles que no se veían desde hace más de un mes. Así, hemos asistido a un comportamiento de los principales índices débil con variaciones entre +0,7% y -1% en la semana. Destacó el Nikkei con una subida del superior al +4% en la semana (+7% en el año) tras anunciarse la convocatoria de elecciones anticipadas.
Uno de los focos principales de atención inversora ha sido la creciente tensión entre Estados Unidos e Irán. A lo largo de la semana, EE.UU. impuso aranceles del 25% a países que comercien con Irán y sopesó una acción militar, lo que impulsó el precio del petróleo Brent +5% hasta mediados de semana para luego moderarse al reducirse el riesgo de dicha acción militar, Brent c.+1% en la semana.
Paralelamente, surgieron otras cuestiones diplomáticas, como la negativa de Groenlandia a una posible anexión a EE.UU. y la firma de un importante acuerdo comercial entre EE.UU. y Taiwán. Este pacto busca trasladar una parte significativa de la producción de semiconductores a suelo estadounidense a cambio de una reducción de aranceles, aunque impone duras penalizaciones a las empresas que no cumplan.
Un elemento clave de incertidumbre fue la situación del presidente de la Fed, Jerome Powell, quien fue citado por un gran jurado con amenaza de cargos penales por su testimonio sobre las renovaciones de la sede del banco central. Un hecho que muchos atribuyen a presiones de la administración Trump para acelerar los recortes de tipos, y que volvió a generar dudas sobre la futura independencia del banco central una vez finalice el mandato de Powell en mayo. La situación provocó una huida de los inversores hacia activos refugio, llevando a oro y plata a marcar nuevos máximos históricos durante la semana, con una revalorización del +7% y +27% en lo que llevamos de año respectivamente.
Análisis macroeconómico
Los datos macroeconómicos reforzaron la visión de que los bancos centrales no tienen prisa por mover los tipos de interés. En EE.UU., la inflación (IPC) se mantuvo estable en el 2,7% en tasa general, pero mejorando en subyacente, y el mercado laboral mostró una solidez mayor de la esperada. Esto consolidó la expectativa de que la Fed no realizará recortes hasta mediados de año (con distintos miembros de la Fed apuntando a finales de año), con solo 50 puntos básicos descontados para todo 2026. En Europa, la moderación de la inflación en Alemania sugirió que el BCE mantendrá sus tipos a lo largo del año.
En cuanto al inicio de la temporada de resultados en EE.UU con la banca de inversión, si bien el tono de las cifras fue positivo de manera generalizada, salvo alguna excepción como Wells Fargo, las guías no han convencido del todo al mercado, lo que junto a unas valoraciones exigentes se ha traducido en una reacción mixta de las cotizaciones como respuesta a los resultados. En el sector tecnológico, TSMC (Taiwan Semiconductor) fue la gran protagonista, presentando una guía de ventas y de inversión para 2026 muy por encima de lo esperado, impulsadas por la fuerte demanda de la Inteligencia Artificial. Esto contagió positivamente a todo el sector, con fuertes subidas en acciones como Nvidia y ASML.
Próximas citas macroeconómicas
De cara a la semana que viene en el plano macroeconómico la atención se centrará en los PMIs preliminares de enero que se publicarán en EE.UU, Europa y Japón (viernes). Unas cifras que no deberían arrojar grandes cambios respecto al mes anterior, manteniendo la tendencia de otros meses con mejor tono en EE.UU vs Europa, y mejor lectura del PMI de servicios vs manufacturero.
También será importante en EE.UU. la publicación del deflactor del consumo privado subyacente de noviembre (jueves, +2,8%e, en línea con el dato de septiembre, sin la cifra de octubre por el “shutdown”) y el PIB 3T25 final anualizado trimestral (+4,3%e y preliminar vs +3,8% anterior),y componentes de consumo personal (+3,5% preliminar vs +2,5% anterior) e índice de precios PCE subyacente (+2,9% preliminar vs +2,6% anterior).
En Alemania, contaremos con la encuesta ZEW que podría mejorar en enero (martes): situación actual (-76,8e vs -81 anterior) y expectativas (49e vs 45,8 anterior). En Reino Unido, se espera que el IPC de diciembre (miércoles) repunte, tanto en tasa general como subyacente (+3,3%e i.a. vs +3,2% anterior en ambos casos), al igual que el de servicios (+4,6%e vs +4,4% anterior) con las implicaciones que pueda tener sobre el próximo movimiento del Banco de Inglaterra (el consenso descuenta el próximo recorte de 25 pb para abril, con un total de -50 pb estimados para 2026).
Asimismo, en China tendremos un batería de datos relevantes (lunes): PIB 4T25 trimestral (+1,1%e y anterior) e i.a. (+4,5%e vs +4,8% anterior), lo que permitiría cumplir el objetivo gubernamental para el conjunto de 2025 de +5%. Además, tendremos datos de diciembre que previsiblemente mostrarán una intensificación de la debilidad de su economía, especialmente en lo relativo a sector inmobiliario y consumo privado, con ventas al por menor (+1,0%e vs +1,3% anterior), producción industrial (+5,0%e vs +4,8% anterior) e inversión en propiedades residenciales (-16,5%e vs -15,9% anterior), así como precios de viviendas tanto nuevas como de segunda mano.
En el plano empresarial, continuaremos en EE.UU. con la publicación de resultados 4T25, destacando entre otros a Netflix, Johnson & Johnson, Visa, Intel y Alcoa, mientras que en España comenzará con Bankinter (jueves).
En términos de bancos centrales, tendremos el viernes reunión del Banco de Japón, donde no esperamos cambios en tipos de interés (0,75%). La primera subida de un total de 2 previstas para el conjunto del año 2026 podría llegar hacia el mes de abril, con una depreciación del Yen que está incrementando las presiones inflacionistas. Atención a la actualización de previsiones de PIB e IPC para 2026, que podría ser al alza desde los actuales +0,7% y +1,8% respectivamente.
A pesar de todos los frentes abiertos y la mayor incertidumbre con la que contamos, el mercado sigue ajeno a todo ello, en un entorno que invita más a la prudencia y que entendemos debería llevar a las bolsas a tomarse cierto respiro. En las próximas semanas continuaremos pendientes de:
1) Tensiones geopolíticas EE.UU. – Irán. En la medida en que una acción militar por parte de EE.UU. no está descartada, dependerá de hasta qué punto está dispuesto el Gobierno de Irán a negociar.
2) Groenlandia. Aunque todo apunta a una colaboración más estrecha con EE.UU., existe una negativa clara por parte de Groenlandia a anexionarse a EE.UU. mientras que distintos países europeos han reforzado la presencia militar en el país. La situación actual ha reabierto el debate sobre la solidez de la OTAN, con la agencia Fitch advirtiendo de posibles rebajas de rating en Europa en caso de una ruptura de la OTAN.
3) Resultados empresariales. Seguiremos prestando atención a las guías de 2026 y la capacidad de las compañías para seguir creciendo en un contexto en el que los múltiplos en muchos casos son exigentes.Cambios en carteras
Esta semana no hemos realizado cambios en nuestras carteras modelo.
Cartera de 5 Grandes: ArcelorMittal (20%), Santander (20%), Cirsa (20%), Enagás (20%) e IAG (20%).
Cartera Versátil: Almirall (10%), ArcelorMittal (10%), Banco Santander (10%), Sabadell (10%), Cirsa (10%), Enagás (10%), IAG (10%), Neinor (10%), Navigator (10%) y Rovi (10%).
Cartera Dividendo: Sabadell (12,5%), Enagás (12,5%), IAG (12,5%), Mapfre (12,5%), Merlin Properties (12,5%), Navigator (12,5%), Rovi (12,5%) y Sacyr (12,5%).
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Nuria Álvarez Añibarro
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