Mercados a la espera de resultados 2T26; recuperación del Yen y calma tensa en Oriente Medio

Apertura sin grandes movimientos (futuro Eurostoxx -0,3%, S&P -0,1%, Nasdaq -0,3%) pero con avances en Asia (Nikkei +1,5%, Kospi +3%).

Respecto a Oriente Medio, el Brent retrocede a 76,5 usd/b tras llegar a tocar niveles de 80 por los ataques cruzados Irán-EE. UU. ante la confirmación por parte de un funcionario americano de que las conversaciones técnicas con Irán continúan y que EE.UU. sigue comprometido con encontrar una solución, aunque +6% en la semana, con un tráfico por el Estrecho de Ormuz reducido a mínimos. Por otra parte, y en el mercado del gas, Qatar pausará sus planes de aumentar producción de GNL después de los últimos ataques iraníes que han afectado a uno de sus buques. Qatar es el mayor exportador mundial de GNL, por lo que cualquier pausa en sus planes de expansión de producción tiene implicaciones directas sobre el mercado europeo de gas (TTF +15% en la última semana), que sigue siendo dependiente del GNL qatarí especialmente tras la reducción de flujos rusos, con el añadido de que es en esta época cuando Europa está rellenando almacenes para el invierno.

En el mercado de divisas, recuperación del Yen tras la petición del ministro de Finanzas japonés al GPIF (mayor fondo de pensiones del mundo con 1,81 billones de dólares en activos) y otros fondos de pensiones públicos que aumenten su inversión en activos japoneses. Aunque no se puede considerar como intervención directa, ha tenido un efecto similar, con apreciación del Yen hasta 161,29 por dólar y TIRes del bono japonés cayendo hasta 10 puntos básicos en toda la curva, reduciendo el temor a una repatriación significativa de capitales con implicaciones globales para sus inversiones internacionales (incluidos Treasuries).

En cuanto a bancos centrales, después de conocer a mediados de semana las de la Fed, ayer fue el turno de las Actas del BCE, donde vimos consenso en la subida de junio (+25 pb, justificada por el shock energético derivado de la guerra de Irán), pero con desacuerdo sobre los movimientos a futuro, con el ala “hawkish” defendiendo subidas adicionales ante el riesgo de efectos de segunda ronda, y el ala “dovish” abogando por mantenimiento de tipos a futuro, dada la fragilidad del crecimiento. En este contexto, lo más previsible es una pausa en la reunión del 23-julio, a la vez que la evolución de los precios energéticos determinará la política monetaria para el resto del año, con el consenso descontando +25 pb para después del verano y potencial +25 pb adicionales en 1T27.

Respecto a la Fed, el presidente Kevin Warsh ha anunciado los líderes de los cinco grupos de trabajo anunciados en la reunión de junio, con resultados esperados antes de fin de año. Los nombres son más relevantes que el propio anuncio: 1) Grupo de comunicaciones: Mervyn King (ex gobernador del BoE), Arminio Fraga (ex gobernador del Banco Central de Brasil) y Peter Fisher; 2) Grupo de balance: Karen Dynan (Harvard), Raghuram Rajan (Chicago Booth) y Jeremy Stein (Harvard, ex gobernador de la Fed); 3) Grupo de datos: Raj Chetty (Harvard), Doug McMillon (ex CEO de Walmart) y Kevin Murphy (Chicago); 4) Grupo de productividad y empleo: Marc Andreessen (a16z), Charles Jones (Stanford, actualmente en Anthropic) y Asha Sharma (CEO de Xbox en Microsoft); y 5) Grupo de marcos de inflación: Greg Mankiw (Harvard), Thomas Sargent (NYU, Nobel) y William White (ex BIS).

En el ámbito empresarial, hoy comenzará a cotizar la coreana SK Hynix en el Nasdaq, con previsión de recaudar aproximadamente 24.500 mln usd, más de 7 veces sobresuscrita, y suponiendo el segundo mayor debut de una empresa extranjera en las bolsas americanas (la primera fue Alibaba en 2014).

Asimismo, la próxima semana cobrará ritmo la temporada de resultados 2T26 en EE. UU., concentrándose las cifras de la banca de inversión el martes (JPMorgan, Bank of America, Wells Fargo, Goldman y Citi) y miércoles (Morgan Stanley), con unos ingresos de trading que se mantendrán cerca de los máximos históricos del primer trimestre (guerra de Irán), apoyados en 2T por OPVs (SpaceX) y colocaciones de deuda. Prestaremos especial atención a las guías como reflejo de la macro (crédito, inversión empresarial), la situación del crédito privado, y las expectativas de tipos de interés (actualmente el mercado descuenta 2 subidas de +25 pb para la Fed hasta 1T27). En estas últimas podrían tener incidencia la próxima semana dos referencias importantes el martes 14-julio: el IPC de junio y la primera comparecencia de Warsh ante el Comité de Servicios Financieros (Senado y Cámara de Representantes).

DOMINION. Adquiere el 80% de Reyuplas para reforzar su área medioambiental.

1. DOM ha anunciado la adquisición del 80% de Reyuplas, compañía con sede en Cuenca fundada en 1999, especializada en la clasificación, recuperación y valorización de plásticos industriales, transformando los residuos en materia prima reciclada (especialmente polietileno de alta y baja densidad).

2. La operación supone un nuevo avance en la estrategia de crecimiento de la división Global Dominion Environment (GDE), ampliando sus capacidades en economía circular y diversificando su propuesta de valor para clientes industriales

3. Con esta adquisición, son ya cuatro las operaciones realizadas en el área medioambiental desde 2025, sumándose a la incorporación de la compañía alemana ZCR GmbH, una planta de tratamiento de aguas en Cartagena y el centro de transferencia de Ecogestión de Residuos.

Valoración.

1. Valoramos positivamente la transacción desde un punto de vista estratégico. La operación fortalece la posición de DOM como gestor integral en un segmento con alto potencial de desarrollo y recurrencia como es la revalorización de residuos y la economía circular.

2. Al no haber trascendido el importe de la operación ni las principales magnitudes financieras de Reyuplas (ventas, EBITDA), no podemos realizar una valoración financiera cuantitativa. No obstante, por la naturaleza de la transacción, consideramos que se trata de una operación complementaria ("bolt-on") dirigida a consolidar de manera progresiva la plataforma medioambiental de GDE, por lo que su impacto directo en la valoración global de la compañía a corto plazo será previsiblemente limitado.

Reiteramos la recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. de 5 eur/acc.

La Cartera de 5 Grandes está constituida por: Aena (20%), Caixabank (20%), Fluidra (20%), Indra (20%) y Santander (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2026 es de +3,38%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +4,63% en 2025, -10,23% en 2024, +3,41% en 2023, +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.