Análisis

Los datos de inflación y la Cumbre de la OTAN, protagonistas de la semana

Renta 4 Banco

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Expectativas para la sesión de hoy

Principales citas macroeconómicas En España conoceremos los índices de precios a la producción anual de mayo y los índices de precios a la producción mensual

En España conoceremos los índices de precios a la producción anual del mes de mayo (+45,0% anterior) y los índices de precios a la producción mensual (+1,6% anterior).


Mercados financieros Apertura ligeramente al alza de los mercados (futuros Eurostoxx +0,4%)

Apertura ligeramente al alza de los mercados (futuros Eurostoxx +0,4%), tras las subidas en Asia (Nikkei +1,31%, Hang Seng +3,15% y Shanghai Comp. +0,88%) y el fuerte repunte de Wall Street del pasado viernes, que cerró la semana con una subida de más del 6%, después de sufrir el mayor retroceso desde el inicio de la pandemia en marzo de 2020. Los mercados siguen muy pendientes del ciclo económico, habiendo aumentado los temores tras los malos datos de PMIs de junio tanto en la Eurozona como en EEUU publicados la semana pasada y que provocaron una caída de las TIRes.

La semana que hoy comienza estará protagonizada por datos de inflación: en EE.UU., deflactor del consumo privado subyacente (medida de inflación preferida de la Fed) que podría confirmar su techo (+4,8%e vs +4,9% anterior y máximo +5,3% en febrero), mientras que en Europa conoceremos IPCs de junio (Eurozona, Alemania, Francia y España) que probablemente seguirán marcando nuevos máximos. En materia de indicadores adelantados de ciclo, en China se publicarán los PMIs oficiales de junio, así como el PMI Caixin manufacturero, con la atención puesta en una posible mejora adicional ante el fin de los confinamientos para ver si son capaces de recuperar niveles de expansión (por encima de 50). Asimismo, estaremos pendientes en EE.UU. del ISM manufacturero y la confianza consumidora del Conference Board de junio, donde deberíamos ver presión a la baja, al igual que en los datos de confianzas del mismo mes en la Eurozona.

La situación de la pandemia en China mejora, con la reapertura de los colegios en Pekín por primera vez desde mayo y de dos días consecutivos sin ningún caso en Shannghai.

En España, el pasado viernes, el gobierno anunció un nuevo paquete de medidas anticrisis por importe de 4.400 mln eur. Entre las medidas destacan: 1) subida del 15% de las pensiones no contributivas (205 mln eur), 2) Rebaja del IVA de la luz al 5% (300 mln eur al trimestre), 3) Rebaja del abono transporte (375 mln eur), 4) Cheque familiar para las familias más vulnerables (1.200 mln eur), y 5) Rebaja de los carburantes (2.000 mln eur en 2022).

A nivel global, esta semana se celebrará la Cumbre de la OTAN en España, en la que deberemos estar atentos a mensajes en relación a la guerra de Ucrania.

En cuanto a nuestras perspectivas de mercado, recordamos que recientemente hemos actualizado nuestra Visión de Mercado junio 2022, con el foco puesto en el punto de inflexión de la inflación, clave para los mercados. Las fuertes caídas en cotizaciones y unos beneficios que aún no ceden abaratan las valoraciones. La previsible revisión a la baja de los BPAs, de mantenerse la presión sobre la demanda, invita a la prudencia (difícil establecer el suelo del mercado), si bien el grado de pesimismo es ya elevado y puede ir ofreciendo algunas oportunidades de compra (“stockpicking”). El punto de inflexión en la inflación será clave para que los bancos centrales suavicen su discurso hawkish y con ello resten presión sobre las expectativas de crecimiento y permitan una recuperación sostenida de las cotizaciones.

Principales citas empresariales No tendremos citas empresariales de referencia

No tendremos citas empresariales de referencia.


Análisis fundamental de la sesión anterior

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Análisis de empresas Técnicas Reunidas, Azkoyen e Indra ocupan las principales noticias empresariales

TÉCNICAS REUNIDAS. Solicitud de ejecución de avales en Argelia

1-. Técnicas Reunidas ha comunicado a la CNMV que e’l Consorcio formado por Neptune Energy y Sonatrach han solicitado la ejecución de los avales de fiel cumplimiento de la Planta de Touat Gaz en Argelia.

2-. El importe del aval asciende a 80 mln eur y se ha solicitado a pesar de que el consorcio manifestó el 26 de junio de 2020 su agradecimiento a Técnicas Reunidas por la construcción y puesta en marcha del proyecto.

3-. Técnicas Reunidas había solicitado en 2019 el pago de ciertos sobrecostes en la ejecución del contrato, cuyas conversaciones han tenido lugar durante 2021 y 2022 y que ha terminado con la solicitud del aval por parte del consorcio.

4-. Técnicas Reunidas ha comunicado que la ejecución del aval puede materializarse en las próximas fechas, afirmando que ha iniciado un proceso de arbitraje para la reclamación de los sobrecostes, así como daños que le ha ocasionado o pudiera ocasionar en el futuro dicho cliente.  

Valoración:

1-. Noticia muy negativa y que debería tener un impacto relevante en la cotización del valor por:

  1. El importe del aval representa un 17,8% de la capitalización del grupo.
  2. El importe del aval representa el 100% del EBIT22e esperado por nuestras estimaciones y las del consenso del mercado.
  3. El importe del aval representa el 24% del apoyo financiero de la SEPI.
  4. Si se ejecuta el aval, se produciría un empeoramiento significativo de la posición financiera de la compañía, volviendo a una posición de deuda neta de alrededor de 20 mln eur vs. los 63 mln eur de caja neta de cierre de 1T22, incluyendo los 175 mln eur de préstamos participativo de la SEPI. Si eliminado este préstamo, e incluimos la ejecución del aval, la deuda neta del grupo ascendería a alrededor de 200 mln eur. 

2-. Noticia negativa puesto que probablemente continúe con la cancelación de otro contrato que tiene con Sonatrach en Argelia por importe de más de 2.000 mln USD y que estaba pendiente de reactivación tras quedar en suspenso por la pandemia. En este contrato van en consorcio con Samsung, siendo TRE el líder del proyecto con un 55% de participación. De cancelarse este contrato, la cartera de pedidos del grupo se reduciría en alrededor de 1.900 mln eur, un 17,5% de la cartera a cierre del 1T22.

Esperamos impacto negativo en cotización. Infraponderar con P.O. de 7,5 eur/acción.

 

AZKOYEN. Anuncio de dividendo ordinario y extraordinario

1-. Azkoyen ha anunciado el pago de un dividendo extraordinario el próximo 18 de julio de 20 mln eur, es decir, 0,82 eur/acción.  Este importe implica una rentabilidad por dividendo del 13,9% a precios actuales.

2-. Por otro ha dado a conocer el dividendo ordinario, también pagadero el próximo 18 de julio, por importe de 5,765 mln eur, es decir, 0,236 eur/acción.  Este importe implica una rentabilidad por dividendo del 4,0% a precios actuales.

Valoración:

1-. Noticia muy positiva puesto que pone de manifiesto la sólida posición financiera del grupo, destacando su recurrente generación de caja anual, así como el compromiso de la compañía con la retribución al accionista.  Dicho esto, la retribución conjunta asciende al 17,9%.

Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 9,0 eur/acción.

INDRA. Dimisión de Silvia Iranzo, Consejera Independiente.   

1-. Silvia Iranzo ha presentado su dimisión tras el cese de 5 Consejeros independientes en la JGA celebrada el pasado jueves.

2-. Ya sólo quedan dos Consejeros independientes, Ignacio Martín y Francisco Javier García Sanz, que podrían dimitir próximamente.

3-. El Presidente de la CNMV, Rodrigo Buenaventura, calificó que los hechos en la JGA fueron “llamativos y preocupantes” y que la CNVM analizará lo sucedido “con rigor y sin premura”.

Valoración:

1-. Los títulos de Indra sufrieron una caída el viernes del -15% (llegando a caer en torno a -20%) en respuesta a los acontecimientos sucedidos en la JGA. Creemos que las sospechas de que varios accionistas (SEPI, Amber Capital y SAPA) actuaron de forma coordinada son sólidas si bien la CNMV tendrá que demostrarlo, una tarea que podría ser complicada. Creemos que los títulos seguirán tendiendo a la baja. P.O. y recomendación en Revisión. (Antes 12,5 eur y SOBREPONDERAR).




La Cartera 5 Grandes está compuesta por: ArcelorMittal (20%), Caixabank (20%), Fluidra (20%), Inditex (20%) y Merlin Properties (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2022 es de +0,85%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.

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