Análisis

La inflación americana, foco de atención de la sesión

Renta 4 Banco

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Expectativas para la sesión de hoy

Principales citas macroeconómicas En Eurozona se publicará el dato de Producción Industrial de noviembre y en EE.UU. el Índice de Precios al Consumo (IPC) de diciembre y el Libro Beige de la FED

En la Eurozona se publicará el dato de Producción Industrial del mes de noviembre, anual (vs +1,6%e y +3,3% anterior), mientras que en EE.UU. conoceremos el Índice de Precios al Consumo (IPC) del mes de diciembre, mensual (+0,4%e y +0,8% anterior) y anual (+7,1%e y +6,8% anterior), así como el dato subyacente (+0,5%e y +0,5% anterior) y anual (+5,4%e y +4,9% anterior). También se publicará el Libro Beige de la FED, que servirá de referencia preparatoria para la próxima reunión a finales de enero.

Mercados financieros Los futuros apuntan a una apertura al alza en una sesión en la que el claro protagonista será el IPC de diciembre en EE.UU.

Los futuros apuntan a una apertura al alza (Eurostoxx 50 +0,9%, S&P 500 +0,2%, Nasdaq +0,3%) en una sesión en la que el claro protagonista será el IPC de diciembre en EE.UU., que podría marcar un nuevo máximo de cuarenta años, alcanzando niveles del 7% (vs 6,8% anterior). El dato es especialmente relevante teniendo en cuenta la importancia de que la Fed sea capaz de controlar la inflación sin afecta al crecimiento económico, lo que determinará el ritmo de retirada de sus estímulos monetarios. Asimismo estaremos pendientes del Libro Beige, que servirá de referencia para preparar la próxima reunión de la Fed del 26 de enero.

En este sentido, ayer el presidente Powell, en su comparecencia ante el Comité Bancario del Senado, optó por no ser explícito en lo que respecta al ritmo de retirada de los estímulos monetarios, afirmando tan sólo que será en 2022 cuando se inicien las subidas de tipos y la reducción de balance, y que dicha reducción será más rápida que en la última recuperación de 2017-19 (cuando la Fed esperó dos años desde la primera subida de tipos para empezar a reducir balance). Esta falta de concreción dejó al mercado un tanto desorientado inicialmente, para finalmente decantarse por moderación en TIRes (-3 pb hasta 1,73%) y fuertes alzas en bolsas tras los titubeos iniciales (S&P +1%, Nasdaq +1,5%) al interpretar que habrá normalización de la política monetaria pero que ésta será gradual y las condiciones financieras seguirán siendo favorables (entorno de muy bajos tipos de interés).

En sus declaraciones, Powell calificó el crecimiento de la economía americana como sólido, incluyendo la recuperación del mercado laboral, y donde considera que el impacto de Ómicron será limitado. A ello se suma una elevada inflación vinculada en gran parte a la reapertura económica (que ha provocado un desajuste entre oferta y demanda) y cierta presión sobre los salarios. En este escenario, Powell considera necesario ir normalizando la política monetaria, aunque no queda claro cuál será el ritmo de normalización y sobre todo cuándo empezará a reducir balance, que es lo que más importa a los inversores. A preguntas sobre su reacción ante una inflación persistentemente alta, el presidente de la Fed afirmó, con cierto tono hawkish, que si es necesario subir tipos en mayor cuantía de lo previsto, lo harán, aunque reconoce también que no está en la mano de la Fed resolver problemas de oferta, que están siendo más persistentes de lo inicialmente estimado (cuellos de botella en la cadena de producción). Asimismo, y en un tono más dovish, también considera que EE.UU. conservará previsiblemente un entorno de muy bajos tipos de interés a la vez que las compras de deuda se mantienen como una herramienta de política monetaria. El mercado descuenta una primera subida de tipos en marzo y no descarta que la reducción de balance pueda iniciarse a mediados de año.

A nivel macro, hemos conocido también datos de precios de diciembre en China, que se moderan más de lo esperado en un contexto de menor presión sobre los precios de las commodities, lo que debería permitir mantener una política monetaria acomodaticia para apoyar el crecimiento del gigante asiático, a la vez que suaviza las tensiones sobre los precios en el resto del mundo: precios a la Producción +10,3% i.a. (vs +11,3%e y +12,9% anterior) e IPC +1,5% i.a. (vs +1,7%e y +2,3% anterior).

 

Principales citas empresariales No tendremos citas empresariales de relevancia

No tendremos citas empresariales de relevancia.

Análisis fundamental de la sesión anterior

Análisis macroeconómico En España se publicó el dato de Producción Industrial del mes de noviembre por encima de lo esperado

En España se publicó el dato de Producción Industrial del mes de noviembre, quedando claramente por encima de lo esperado, +4,5% mensual (vs +0,4%e y -0,4% anterior) y +4,8% anual (vs +0,6%e y -0,9% anterior).

Análisis de mercados Jornada en positivo para los principales índices europeos, los cuales recuperan parte del terreno perdido durante la jornada del lunes

Jornada en positivo para los principales índices europeos, los cuales recuperan parte del terreno perdido durante la jornada del lunes (EuroStoxx 50 +0,99%, DAX +1,10%, CAC 40 +0,95%). Por su parte, el IBEX35 registró un avance del +0,56%. En cuanto a los valores con mejor comportamiento, destacamos los avances de PharmaMar (+17,9%), Rovi (+3,0%) y CIE Automotive (+2,5%). Por su parte, las mayores caídas fueron las registradas por Acciona (-2,4%), Telefónica (-1,0%) y Endesa (-0,9%).

Análisis de empresas Acciona Energía y Aena ocupan las principales noticias empresariales

ACCIONA ENERGIA. Finalizó el lock up el 1 de enero.

1-. Acciona podría colocar un 8% adicional de su filial de energía de la que controla el 82,72%.

2-. Serían 785 mln eur a 29,69 eur de ayer sin descuento.

3-. En la IPO se vendió el 17,25% con green shoe frente al 15-25% barajado.

4-. Se colocó en 26,63 eur/acc rango mínimo frente 29,70 eur del máximo.

Valoración:

1-. Con la venta se lograría alcanzar el 25% previsto y aumentar en free float en igual porcentaje.

2-. La matriz se beneficiaría de un mejor precio de venta respecto al primer deal.

3-. Posible presión bajista en la filial a la esperar del posible anuncio y descuento y alcista para la matriz.

Reiteramos recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 33,12 eur/acción.


AENA. Se han publicado las estadísticas de tráfico de los aeropuertos españoles de diciembre.

1-. Aunque siguen mostrando un fuerte descenso con respecto a los niveles prepandemia, diciembre ha mostrado una positiva recuperación respecto a los meses precedentes. El tráfico de pasajeros desciende un 30% frente a los niveles pre-Covid hasta los 12,7 mln de pasajeros. Cifras que mejoran significativamente nuestras expectativas gracias a la mejora en los vuelos internacionales principalmente, que empeoran respecto a noviembre por la nueva ola de contagios que ha supuesto nuevas restricciones en distintas regiones. El tráfico nacional desciende un 18% vs 2019, y el tráfico internacional un 37%.

2-. A nivel anual, 2021 ha registrado 120 mln de pasajeros, un 56% menos que en 2019, un 58% más que en 2020. Cifras notablemente mejores que las previsiones que Anea barajaba para el conjunto del año y nuestras previsiones, que se situaban en 111 mln de pasajeros, y vs al consenso que estimaba 114 mln de pasajeros. Los vuelos domésticos descienden un 39% con los vuelos internacionales, más afectados por las restricciones, descendiendo un 64%. El número de operaciones ha descendido un 36% vs 2019 mientras que las toneladas de carga transportadas han sido un -6,6% menos.

Valoración:

1-. Diciembre, afectado por la nueva variante del virus y las restricciones asociadas, ha mostrado por encima de nuestras previsiones y el consenso.  Reiteramos el mensaje de prudencia en el valor, ya que todavía es limitada la visibilidad sobre la evolución del tráfico para los próximos meses.

2-. De cara a 2022, la previsión es que le tráfico siga mejorando, nuestras previsiones recogen una mejora próxima al 65% vs 2021 (todavía 28% por debajo de 2019), sabiendo que el escenario del DORA II estima una mejora del 54% vs 2021. Nuestro escenario base recordamos que estima recuperación de los niveles prepandemia en 2024 mientras que Aena espera que sea entre 2025 y 2026.

Reiteramos INFRAPONDERAR, P. O. 120,24 eur.

 

TELEFÓNICA. Telefónica cierra la operación de Fibra en Colombia tras conseguir la aprobación regulatoria.

1-. Recordamos que en julio 2021Telefónica Colombia y KKR llegaron o a un acuerdo para construir una sociedad que desarrolle el despliegue de fibra más completo en el país de la que podrán beneficiarse todos los operadores del mercado.

2-.  La operación se ha cerrado en los términos anunciados en julio 2021. KKR tendrá el 60% y Telefónica el 40% de la sociedad, valorada en 500 mln USD, que representa un múltiplo de 20x EBITDA y un valor por Unidad Inmobiliaria pasada (UIs) de 410 USD.

3-. La nueva empresa llevará la fibra a 4,3 mln de UIs, a cerca de 90 ciudades en los próximos 3 años. Estos objetivos contribuirán a que se cumplan los planes del gobierno de alcanzar el 70% de los hogares conectados y a mejorar las velocidades.  

4-. Telefónica aportará su actual infraestructura de fibra, que ya llega a 50 ciudades y municipios y que en 1T 21 cubría a 1,2 mln de UIs y contaba con 380 mil clientes. Telefónica Colombia recibirá un pago de 200 mln USD y podrá acceder a una contraprestación por resultados hasta 100 mln USD adicionales.

 

Valoración:

1-. Noticia positiva aunque esperada. Telefónica monetiza el valor de su fibra a precios atractivos y compartir inversiones para el desarrollo y crecimiento de la fibra, uno de los activos más valorados para las telecos. Esta es la segunda operación que Telefónica ha cerrado en LatAm tras la venta del 60% de la sociedad de fibra en Chile en febrero 2021. Esperamos que Telefónica cierre más acuerdos similares en otros países de la región. P.O. 5,1 eur. SOBREPONDERAR.   


La Cartera 5 Grandes está compuesta por: ArcelorMittal (20%), Cellnex (20%), IAG (20%), Repsol (20%) y Santander (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2022 es de +3,11%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.

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Dpto. de Análisis de Renta 4
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