Análisis de mercados
Finaliza una semana que, pese a la incertidumbre geopolítica, se salda con un comportamiento mayoritariamente positivo para los mercados de renta variable globales, con la notable excepción de las bolsas chinas. Wall Street ha seguido mostrando una gran fortaleza, con el S&P 500 (+1,9%) y el Nasdaq (+3,3%) encadenando su novena semana consecutiva de ganancias y alcanzando nuevos máximos históricos. En Europa, el tono también ha sido positivo (Eurostoxx +0,5%, Dax +0,9% y CAC +0,8%), con el Ibex 35 cerrando con un avance en torno al +2,1%. En Asia, el KOSPI surcoreano ha destacado como uno de los índices más fuertes de la semana (+8%), impulsado por el extraordinario rally del sector de semiconductores. La volatilidad más acusada se ha concentrado en el mercado de materias primas, donde el Brent se ha movido en un rango 92-101 usd/b, experimentando un marcado viaje de ida y vuelta para terminar la semana con caídas (-11%) hasta 92 usd/b. En el mercado de divisas, el euro ha cedido terreno frente al dólar, moviéndose el cruce en la zona de 1,164.
- Conflicto EE.UU.-Irán: del ataque a la esperanza de un acuerdo
El principal foco de atención estuvo en el plano geopolítico, con complejas negociaciones para un alto el fuego en Oriente Medio. La fragilidad del proceso quedó patente a mitad de semana tras los ataques defensivos de EE.UU. e Israel a posiciones iraníes y el recrudecimiento del conflicto en el Líbano. Sin embargo, la tensión se desescaló drásticamente en la sesión del jueves, cuando un informe de Axios apuntó a un borrador de acuerdo para un alto el fuego de 60 días, una noticia que, aunque pendiente de la firma final de Trump y la confirmación formal de Irán, fue suficiente para provocar una marcada corrección en el precio del crudo.
- Inflación a la baja vs. bancos centrales “hawkish”
En el ámbito monetario, el mercado se ha movido entre datos que apuntan a un enfriamiento económico y un discurso de los bancos centrales inequívocamente duro. En EE.UU., el PCE subyacente de abril se moderó al +0,2% mensual, aliviando los temores inflacionistas. Sin embargo, este dato choca con la postura hawkish de la Fed: la gobernadora Lisa Cook se mostró dispuesta a subir tipos si la inflación persiste, mientras que Goolsbee advirtió sobre el riesgo de estanflación. Esta dureza fue secundada a nivel global: las actas del BCE y las declaraciones de Schnabel consolidaron la expectativa de subida de tipos en junio, y el Banco de Corea sorprendió con un giro restrictivo. Este endurecimiento impulsó momentáneamente las TIRes de la deuda, aunque finalmente han finalizado la semana en niveles cercanos e incluso inferiores a los de la apertura del lunes, T-bond en el 4,44% y el Bund en el 2,94%, que de por sí, reflejan una importante contracción con respecto a los de la semana precedente (-14pbs y -10bps respectivamente vs cierre del viernes 22 de mayo).
- El ciclo de la IA: una fuerza imparable
Mientras la macro y la geopolítica generaban incertidumbre, el contrapunto positivo recayó sobre el sector de la inteligencia artificial, que sigue actuando como el principal motor de crecimiento y optimismo. Anthropic cerró una ronda de financiación que eleva su valoración a 965.000 mln usd, superando a OpenAI. En bolsa, fabricantes de semiconductores como SK Hynix y Micron superaron por primera vez el billón de dólares de capitalización, impulsados por la escasez de memorias HBM. La euforia se completó con los espectaculares resultados y guías de Dell, que se disparó un +39% en el after-hours, y el avance de SpaceX hacia la que podría ser la mayor salida a bolsa de la historia, consolidando la percepción de que la inversión en infraestructura de IA no da señales de desaceleración.
Próximas citas macroeconómicas y empresariales
De cara a la próxima semana, la atención de los mercados se centrará en indicadores adelantados de ciclo de mayo en EE.UU. y China (ISMs, PMIs), inflación europea y mercado laboral americano. Así, las principales referencias serán la batería de PMIs finales de mayo a nivel global y los ISM estadounidenses, el dato preliminar de IPC de la Eurozona y, especialmente, el informe oficial de empleo de mayo en EE.UU. que se publicará el viernes.
Europa: la semana comienza con los PMIs manufactureros finales de mayo en las principales economías, para los que se prevé que continúen mostrando la debilidad exhibida en los datos preliminares. También se publicarán la estimación preliminar del IPC de abril a 1 (+4%e y anterior) y 3 años (+3% anterior) para la Eurozona, una referencia clave para el BCE. El martes, el dato más relevante será la publicación de los datos de IPC preliminares de mayo para la Eurozona: general (+3,3%e i.a. vs +3% anterior) y subyacente (+2,4%e i.a. vs +2,2% anterior). El miércoles se publicará la segunda tanda de PMIs finales de mayo, correspondientes al sector servicios y compuesto, para las principales economías europeas, y que se espera que se muestren débiles en Francia, España, y Reino Unido y mayor estabilidad en Alemania e Italia. Además, conoceremos el Índice de Precios de Producción (IPP) de la Eurozona (+4,4%e i.a. vs +2,1% anterior). El jueves la atención se centrará en las ventas al por menor de la Eurozona correspondientes al mes de abril, tanto mensuales (-0,3%e vs -0,1% anterior), como anuales (+0,6%e vs +1,2% anterior). Por último, el viernes se darán a conocer los datos de PIB finales 1T26 (+0,1%e trimestral vs +0,1% anterior, +0,8%e anual vs +0,8% anterior), con su desglose por componentes: gasto público, inversión y consumo privado, así como la producción industrial de Francia.
EE.UU.: el lunes se conocerá el PMI manufacturero final (55,3 preliminar vs 54,5 anterior) y el ISM manufacturero de mayo (53,2e vs 52,7 anterior), junto con sus componentes de precios (85e vs 84,6 anterior), nuevas órdenes (54,5e vs 54,1 anterior) y empleo (48,5e vs 46,4 anterior). El martes se publicarán los datos de la encuesta de vacantes de empleo JOLTS de abril (6.890e vs 6.866 anterior). El miércoles, al margen de la publicación de los PMIs finales compuesto (51,7 preliminar vs 51,7 anterior) y servicios (50,9 preliminar vs 51 anterior), la atención se centrará en la encuesta de empleo privado ADP de mayo (120.000e vs 109.000 anterior) y en el ISM de servicios (53,7e vs 53,6 anterior), también de mayo, junto con sus componentes de precios pagados (71e vs 70,7 anterior), nuevas órdenes (53e vs 53,5 anterior) y empleo (48,5e vs 48 anterior). Adicionalmente, la Reserva Federal publicará su Libro Beige, que servirá de preparación para la próxima reunión del día 17 de junio, donde no esperamos cambios en tipos de intervención. El jueves conoceremos las peticiones iniciales de desempleo semanales (215.000 anterior). Para cerrar la semana, el viernes, se publicará el informe oficial de empleo de mayo, con la atención en la variación de nóminas no agrícolas (93.000e vs 115.000 anterior), la tasa de desempleo (4,3%e vs 4,3% anterior) y la evolución de los salarios (+3,4%e vs +3,6% anterior), que permitirán evaluar la salud del mercado laboral y sus implicaciones para las políticas de la Fed.
Asia: el lunes en Japón se publicará el PMI manufacturero final de mayo (54,5 preliminar vs 55,1 anterior), mientras que en China conoceremos el PMI manufacturero Rating Dog (Caixin) (51,3e vs 52,2 anterior) del mismo mes. El miércoles se publicarán los PMIs de servicios y compuesto de mayo, tanto para Japón compuesto (51,1 preliminar vs 52,2 anterior) y servicios (50 preliminar vs 51 anterior), como para China Rating Dog compuesto (53,1 anterior) y servicios (52,2e vs 52,6 anterior).
En el plano empresarial, destacamos la publicación de resultados 1T26 de Inditex (miércoles) y Día del Inversor de Inmobiliaria Colonial y Nextil (jueves).
Visión Renta 4
Hemos presentado actualización de nuestra visión de mercados. En conclusión, la visión mensual de Renta 4 subraya que, aunque las bolsas se mantienen en máximos, el camino estará marcado por una elevada volatilidad selectiva condicionada por la geopolítica y los tipos de interés. El mercado podría estar infravalorando el riesgo de precios energéticos altos por más tiempo, limitando una expansión adicional de múltiplos. En este sentido, compartimos la conveniencia de una única subida de seguridad de 25 puntos básicos por parte del BCE en junio para anclar expectativas de inflación, advirtiendo contra un endurecimiento excesivo que replique los errores de estanflación de 2008 y 2011. Con valoraciones exigentes —como el PER forward del S&P 500 en 21x—, la continuidad alcista dependerá de la solidez de los beneficios empresariales (BPA), apoyados en la revolución de la inteligencia artificial como motor de crecimiento, vigilando la asimetría de urgencia de Trump para llegar a un acuerdo con Irán ante las elecciones mid-term.
Para más información a este respecto:
El auge de la IA frente al desafío geopolítico que endurece el mensaje de los bancos centrales.
Cambios en carteras
Damos salida a Viscofan de la Cartera Versátil, ante la ausencia de catalizadores a corto plazo. En su lugar, damos entrada a Grenergy, tras la actualización del plan estratégico 2026-2028 presentada recientemente, que eleva el CapEx hasta €3,7bn y consolida un giro relevante hacia Europa (c.45% del mix). Valoramos especialmente el lanzamiento de GR Data, el nuevo vertical orientado a aprovechar la demanda eléctrica derivada del desarrollo de IA y centros de datos en Chile (1 GW IT asegurado). Consideramos que esta opcionalidad, junto con el cierre del M&A de Gabriela previsto para 2T-3T26 y los primeros hitos relevantes en Greenbox, ofrece catalizadores claros en los próximos meses.
La Cartera de 5 Grandes queda constituida por: Aena (20%), Caixabank (20%), Fluidra (20%), Indra (20%) y Santander (20%).
La Cartera Versátil queda compuesta por: Amper (10%), ArcelorMittal (10%), Caixabank (10%), Cirsa (10%), DIA (10%), Grenergy (10%), Neinor Homes (10%), Puig (10%), Santander (10%), Técnicas Reunidas (10%).
La Cartera Dividendo sigue formada por: Aena (12,5%), Cirsa (12,5%), Colonial (12,5%), Merlin Properties (12,5%), Puig (12,5%), Santander (12,5%), Sacyr (12,5%) y Viscofan (12,5%).
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Álvaro Arístegui
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