Análisis

La cumbre de la OTAN y los datos de IPC marcarán la jornada

Renta 4 Banco

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Renta 4

Expectativas para la sesión de hoy

Principales citas macroeconómicas Se publicará en España el IPC. En EE.UU. conoceremos el índice de consumo personal del 1T y el PIB anualizado trimestral

Se publicará en España el IPC anual (+8,8%e y +8,7% anterior), el IPC subyacente anual (+4,9% anterior) y el IPC mensual (+0,8% anterior) del mes de junio.

En la Eurozona se darán a conocer los índices de confianza de servicio (12,5e y 14,0 anterior), confianza económica (103e y 105,0 anterior) y confianza industrial (4,6e y 6,3 anterior).

En Alemania conoceremos el IPC anual (+8%e y +7,9% anterior) y el IPC mensual (+0,3%e y +0,9% anterior).

Además, en EE.UU. se publicará el índice de consumo personal del 1T (+3,1% anterior) y el PIB anualizado trimestral (-1,4%e y vs -1,5% anterior).


Mercados financieros Apertura a la baja (futuros Eurostoxx -0,65%)

Apertura a la baja (futuros Eurostoxx -0,65%), tras los recortes en los principales índices americanos derivados del mal dato de confianza al consumidor que se sitúo en el nivel más bajo desde febrero de 2021 (98.7 vs. 100,0e y 106,4 anterior), reactivando los temores a una recesión. Todo ello a pesar del anuncio por parte de China de una relajación de las restricciones en la lucha contra la pandemia, tras registrar cero casos en Pekín y Shanghai por primera vez desde el pasado mes de febrero, y que debería ayudar a mejorar las cadenas de suministros.

En el plano macro, hoy tendremos primeros datos de IPC de junio en Alemania, con expectativa de un ligero incremento (+8,0%e vs +7,9% anterior), al igual que en España (+8,8%e vs +8,7% anterior), sin aún poder confirmar techo en el contexto actual de elevados precios energéticos y presiones continuadas sobre las cadenas de producción. Asimismo, conoceremos los datos de confianza de junio en la Eurozona (12,5e y 14,0 anterior), con caída adicional prevista frente a mayo.  

Foro de Sintra, ayer Christine Lagarde comentó que la “inflación está indeseablemente alta y se va a mantener durante un tiempo” y volvió a reiterar el compromiso para luchar contra la inflación afirmando que “irán tan lejos como sea necesario para asegurar que la inflación se estabilice en el objetivo del 2% en el medio plazo”.  Confirmó su intención de subir +25 pb en la reunión de julio y +25/+50 pb en septiembre en función de si las perspectivas de inflación a medio plazo continúan, momento a partir del cual las subidas serían graduales y sostenidas. Además, anunció subidas en los tres tipos clave (el tipo de refinanciación, el tipo marginal de crédito y la facilidad de depósito).  Asimismo, Lagarde reiteró su compromiso con la contención de primas de riesgo a través de la flexibilidad en la reinversión del PEPP así como a través del diseño de un nuevo sistema anti-fragmentación que obligará a los países beneficiados a tomar medidas hacia la estabilidad fiscal. Recordar que, según algunos miembros del BCE, podría no ser necesario utilizar (tal y como ocurrió con el OMT, diseñado en 2012 pero nunca activado), aunque ahí será el mercado quien tenga la palabra. Por otro lado, minimizó los riesgos de recesión en Europa, a pesar de haber revisado a la baja el crecimiento esperado para los próximos 2 años.

Como clausura del foro de política monetaria que se celebra en Sintra, hoy comparecerán Christine Lagarde, presidenta del BCE, Andrew Bailey, presidente del Banco de Inglaterra, y Jerome Powell, presidente de la Fed. Esperamos que reafirmen su compromiso para frenar la inflación.

OTAN: hoy empiezan las reuniones de la Cumbre de la OTAN, en dónde recordamos que los puntos principales a tratar serán la definición del concepto estratégico de la OTAN, la respuesta a Rusia tras cuatro meses de guerra en Ucrania y el visto bueno a la admisión de Finlandia y Suecia como estados miembros, objetivo, este último, que parece conseguido tras haberse alcanzado un acuerdo con Turquía para que levente el veto a la admisión de estos países.   

De la reunión del G7 que finalizó ayer, destacamos los principales puntos: 1) apoyo incondicional a Ucrania, 2) el anuncio del desarrollo de un mecanismo para poner un precio límite a las exportaciones de crudo ruso mediante la posibilidad de prohibir el transporte del petróleo ruso por encima del precio límite. 3) estudio de nuevas sanciones a Rusia como la prohibición a la compra de oro ruso. restringir aún más el acceso de Rusia a los suministros, servicios y tecnologías industriales clave y a un aumento de los aranceles entre otras medidas. 

Principales citas empresariales No tendremos citas empresariales de referencia

No tendremos citas empresariales de referencia.


Análisis fundamental de la sesión anterior

Análisis macroeconómico En EE.UU. Se publicaron los datos de confianza del consumidor del Conference Board

En la jornada de ayer se conoció el índice de confianza al consumidor GFK de Alemania -27,4 (vs -27,3e y -26,0 anterior).

En EE.UU. Se publicaron los datos de confianza del consumidor 98,7 (vs 100,0e y 106,4 anterior), expectativas 66,4 (vs 77,5 anterior) y situación 147,1 (vs 149,6 anterior) del Conference Board.


Análisis de mercados Jornada de subidas para los principales índices europeos (Eurostoxx +0,29%, DAX +0,35% y CAC 40 +0,64%)

Jornada de subidas para los principales índices europeos (Eurostoxx +0,29%, DAX +0,35% y CAC 40 +0,64%). Además, el Ibex 35, ha terminado la jornada en positiva +0,91% cerrando en 8.317,50. Las compañías con mejor comportamiento fueron Endesa (+3,24%) Naturgy Energy (+3,02) y Repsol (+2,97). Por el contrario, las mayores caídas fueron para Fluidra (-3,77%), Cellnex Telecom (-2,70) y Rovi (-2,30%).


Análisis de empresas Técnicas Reunidas, Grenergy, Repsol, BBVA, Grifols, Ferrovial e Indra, ocupan las principales noticias empresariales

TÉCNICAS REUNIDAS.  Declaraciones del presidente en la JGA

1-. De las declaraciones del presidente de Técnicas Reunidas, Juan Lladó, destacamos los siguientes puntos:

  • Anuncian un pipeline de 45.000 mln eur, demostrando la fortaleza del sector apoyado en la falta de inversión de los últimos años y en una energía más limpia. Este pipeline se desglosa en un 42% en petroquímica, 33% en gas natural, 19% en combustibles limpios y un 6% en transición energética.
  • Tienen retos relevantes por delante como la gestión de la inflación, los problemas en las cadenas de suministros y las incertidumbres por la guerra de Ucrania.
  • Mantienen objetivos de volver a niveles de ingresos pre-covid y mejorar márgenes. Recordad que los objetivos a medio plazo dados en la presentación de resultados del 1T22 fueron de: ventas de 5.000 mln eur y un margen EBIT del 4%.
  • En relación a la ejecución del aval por parte de Sonatrach, esperan llegar a un acuerdo con el cliente.

Valoración:

1-. Noticia de impacto neutro al no dar ningún mensaje desconocido por el mercado.

 Esperamos impacto neutro en cotización. Infraponderar con P.O. de 7,5 eur/acción.

 

GRENERGY. Ampliación de capital acelerada por 90 mln eur

1-. Grenergy ha anunciado un aumento de capital con cargo a aportaciones dinerarias y con exclusión del derecho de suscripción preferente, por un importe de 80 mln eur, que posteriormente fue ampliado hasta los 90 mln eur debido a la demanda recibida.

2-. La ampliación se realizará mediante la emisión de 2.685.000 nuevas acciones ordinarias a un precio de 33,52€, de los que 0,35 euros corresponden al valor nominal y 33,17 euros a prima de emisión.

3-. El accionista mayoritario y CEO David Ruiz Andrés, a través de Daruan Group Holding, S.L, se ha comprometido a suscribir hasta un 10% del importe efectivo total, asumiendo un compromiso de no venta de acciones (lock-up) durante un plazo de 90 días.

Valoración:

1-. Noticia positiva, a falta de confirmar el precio final de la ampliación. Los fondos obtenidos suponen un fuerte impulso en el desarrollo del pipeline de la compañía y suponen acelerar los planes de expansión en nuevos mercados. Recientemente, la compañía anunció su entrada en Alemania, buscando desarrollar más de 3 GW de pipeline antes de 2025. Recordamos que Grenergy, en su transición a convertirse en un productor de energía, tiene el objetivo de alcanzar una capacidad instalada de 2,4 GW en 2023 y 3,5 GW en 2024 (541 MW a cierre de 2021

2-. La ampliación se realiza en un momento marcado por una alta necesidad de conexión de nuevos proyectos de energía, especialmente en los mercados europeos. Desde su salida al mercado bursátil en 2015, Grenergy ha ejecutado varias ampliaciones de capital, habiendo demostrado hasta ahora una fuerte generación de valor para el accionista.

3-. El precio de emisión representa un descuento del 9,99% respecto al precio de cierre del 28 de junio, hasta los 33,52€. A este precio, Grenergy tendría un EV de 1.300 mln eur, que junto a un EBITDA de 74,9 mln eur estimado por el consenso, cotizaría a una ratio EV/EBITDA de 17,4x 2022e.

 

REPSOL. Repsol suministrará electricidad a Kraft Heinz.

1-. Repsol ha acordado con Kraft Heinz el suministro de energía 100% renovable por un plazo de 12 años. La capacidad contratada asciende a 34,2 Megavatios de energía del parque eólico Delta II. Dicho parque localizado en Aragón contará con una capacidad total de 860 Megavatios.

Valoración:

1-. Impacto neutral. Repsol consigue firmar un PPA a 12 años con Kraft Heinz, 34,2 Megavatios procedentes del Parque Delta II. No han transcendido más detalles sobre el acuerdo alcanzado. Repsol no desglosa los precios de los PPAs.

 

BBVA. Aplicará contabilidad hiperinflacionaria en las entidades de su Grupo en Turquía. 

1-. La contabilidad hiperinflacionaria pretende mostrar los estados financieros en términos reales. BBVA aplicará contabilidad por hiperinflación en 2T22 con efectos desde el 1 de enero de este año. 

2- Los principales impactos calculados sobre los resultados del 1T22 son: 1) Impacto positivo en capital de +19 pbs en el CET 1 “fully loaded”, principalmente derivado de la revalorización de los Activos No Monetarios y bonos ligados a la inflación (CPI Linkers), que se situaría a cierre de 1T22 en el 12,89% pro-forma, y 2) Impacto negativo en el beneficio neto del Grupo de -324 mln de eur, equivalente a un 19% del beneficio neto del 1T22. 

3-. En Turquía, el impacto en margen de intereses en 1T22 es de -209 mln de eur (c.30% del margen de intereses reportado en 1T22), -316 mln de eur en “otros ingresos y gastos” así como mayores impuestos y menor resultados atribuido a la minoría. En conjunto, el efecto sobre el beneficio neto de esta división en 1T22 supone registrar una pérdida de -75 mln de eur (vs +256 mln de euros reportado). 

4-. A pesar de aplicar la contabilidad hiperinflacionaria BBVA mantiene sin cambios los objetivos financieros del Grupo a 2024: ratio de eficiencia en el 42% (vs 44,8% en 1T22 con efecto nueva contabilidad, 40,7% reportado inicialmente), RoTE anualizado c. 14% (vs 12,7% en 1T22 con efecto nueva contabilidad), y crecimiento del VCT del +9% en 2024 (vs +13,3% en en 1T22 con efecto nueva contabilidad).

Valoración. 

1-. A pesar de la mejora en capital que supone aplicar contabilidad hiperinflacionaria, consideramos que el mercado no recogerá bien la noticia dada la sensibilidad de la cotización a las noticias relativas a Turquía. 

2-. Adicionalmente, la aplicación de la contabilidad hiperinflacionaria hará que la contribución de Turquía a los resultados del Grupo sea inmaterial en 2022. 

Mantenemos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR. P.O 6,91 eur/acc.

 

GRIFOLS. Podría estar negociando la entrada de nuevos socios en su capital.

1-. Según el diario El Confidencial, la compañía podría estar negociando la entrada de varios fondos de inversión en su capital, y que podrían aportar nuevos fondos a la compañía a cambio de una participación del 20%. El principal objetivo de esta operación sería reducir la abultada deuda y que ascendía a 5,4x DFN/EBITDA a cierre de 2021 y se espera sea incluso más elevada en este momento después de que el auditor obligara a la compañía a reclasificar los fondos recibidos en la operación de venta de una participación en Biomat al fondo GIC.

Valoración.

1-. Entendemos que si esta operación, de la que no ha transcendido ninguna comunicación oficial, esta realmente en sus últimas fases, la compañía debería hacer algún tipo de comunicación en su Investor´s Day que tendrá lugar mañana jueves en Barcelona.

2-. El impacto en la cotización de la compañía, dependerá en última instancia del precio al que se negocie la entrada de los mencionados fondos. En todo caso, la reestructuración y reducción de la deuda sería una noticia positiva para la sostenibilidad del negocio a largo plazo.


FERROVIAL. Heathrow tendrá que bajar tarifas.

1-. La autoridad de aviación civil (AAC) ha propuesto una bajada de las tarifas de Heathrow prevista desde agosto a falta de que se formalice hasta 26,31 gbp por pasajero en 2026, desde los 30,19 gbp actuales, aunque por encima de las 22 gbp antes de enero. 

Valoración:

1.- Noticia negativa para los socios de Heathrow (Ferrovial controla un 25%) y que podría suponer una reducción de las inversiones en el aeropuerto londinense. La bajada favorece a las aerolíneas. Pese a ello consideramos que el impacto sobre Ferrovial es limitado.

Reiteramos la visión positiva en el valor con la recomendación de SOBREPONDERAR, P. O. en revisión.

 

INDRA. El Consejo de Administración aprueba medidas para seleccionar consejeros independientes. Los Ex consejeros independientes remiten cartas al Secretario del Consejo de Administración.
 
1-. El Consejo de Administración de Indra ha aprobado iniciar un proceso de selección de consejeros independiente, preferentemente mujeres. El número de consejeros independientes será al menos el 50% del total. Además, el Presidente del Consejo renuncia al ejercicio del voto dirimente.
2-. El proceso de selección será liderado por los actuales consejeros independientes: D. Ignacio Martín San Vicente y D. Francisco Javier García Sanz. D. Ignacio Martín San Vicente ha comunicado que presentará su dimisión una vez finalice dicho proceso de selección.
3-. Por otro lado, los Consejeros cesados han remitido cartas al Secretario del Consejo de Administración en las que explican sus puntos de vista sobre lo sucedido en la JGA del pasado jueves.
4-. Los ex consejeros dejan claro que en su opinión hubo “acción concertada” entre la SEPI, Amber y SAPA para cesarles.
 
Valoración:

1-. Insistimos en nuestra idea de que se abre una etapa de incertidumbre en torno a Indra y a la evolución de su cotización. Recomendación En Revisión.   

 

La Cartera 5 Grandes está compuesta por: ArcelorMittal (20%), Caixabank (20%), Fluidra (20%), Inditex (20%) y Merlin Properties (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2022 es de +0,45%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.

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Dpto. de Análisis de Renta 4
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