Análisis de mercados
La semana en los mercados financieros ha estado marcada por un aumento de la volatilidad, con especial protagonismo del sector tecnológico y de la geopolítica, en un contexto en el que los bancos centrales mantienen un tono prudente y los datos macro continúan ofreciendo señales mixtas.
Las bolsas europeas han cerrado con un comportamiento contenido (avances de 1-2% a nivel semanal en los principales índices), mientras que en EE.UU. hemos asistido a una semana más de intensa volatilidad en el sector tecnológico, especialmente tras la publicación de resultados de Nvidia, que a pesar de batir expectativas en 4T25 y presentar una guía sólida para 1T26, no logró disipar las dudas del mercado en torno a la sostenibilidad del ciclo de inversión en inteligencia artificial (-5% en la sesión del jueves). En contraste, los resultados de Home Depot mostraron resiliencia del consumo estadounidense, con mejora de márgenes y confirmación de guías, actuando como soporte parcial para el mercado.
En el plano geopolítico, EE.UU.-Irán iniciaron la tercer ronda de negociaciones nucleares, donde EE.UU. presentó sus exigencias: 1) destrucción de los 3 sitios nucleares (Fordow, Natanz, Isfahan), 2) entregar todo el uranio enriquecido a EE.UU. ; 3) que no haya cláusulas de caducidad (que las limitaciones sean permanentes para evitar que Irán pueda expandir su programa nuclear en el futuro); 4) enriquecimiento cero, aunque permitiendo mantener el reactor de Teherán y 5) mínimo alivio de sanciones en un primer momento, para ir mejorando si Irán cumple con su parte. Trump ha dado a Irán hasta principios de marzo (del 1 al 6) para alcanzar un acuerdo sobre su programa nuclear; en caso de no acuerdo, podríamos asistir a una intervención militar, a la vista del gran despliegue militar de EE.UU. en la zona.
En este contexto geopolítico, el Brent se mantiene al alza (+18% en 2026), con la vista puesta en posibles disrupciones en el Estrecho de Ormuz (por donde transita en torno al 20% de la oferta mundial de crudo), y que podría verse comprometido en caso de acción militar de EE.UU. y respuesta de Irán. Estas tensiones podrían incrementar la prima geopolítica, aun a pesar de que el domingo 1-marzo la OPEP+ probablemente opte por volver a incrementar la oferta (+137.000 b/d estimados en abril) de cara al repunte estival de la demanda y tras la pausa en 1T26 (producción estable en enero-marzo ante la debilidad estacional de la demanda en dicho periodo).
En el ámbito empresarial español, la semana ha estado especialmente concentrada en resultados 4T25, con un elevado número de compañías publicando cifras y actualizaciones estratégicas.
Análisis macroeconómico
En el plano monetario, el mercado ha seguido ajustando expectativas de recortes de tipos, especialmente en EE.UU., tras datos sólidos de empleo (ADP) y una recuperación de la confianza consumidora del Conference Board. La combinación de crecimiento resiliente y una inflación que modera, pero lentamente, refuerza el mensaje de “tipos altos por más tiempo”. En la Eurozona, los IPC preliminares de febrero apuntan a niveles compatibles con el objetivo del 2% del BCE, con Alemania (1,9% vs 2.1% anterior), Francia (1,0% vs 0,3% anterior) y España (2,3% general, repitiendo el anterior, y 2,7% subyacente vs 2,6% anterior), lo que permitiría a la autoridad monetaria europea mantener una estrategia dependiente de datos sin urgencia para realizar movimientos (“in the good place”). Los indicadores adelantados continuaron apuntando a una mejora gradual del ciclo en 2T26. El IFO alemán sorprendió positivamente, en línea con la recuperación observada en otros indicadores como PMI y ZEW, apoyados por la expectativa de mayor impulso fiscal en infraestructuras y defensa. No obstante, la divergencia frente a la economía estadounidense persiste en términos de dinamismo y visibilidad de beneficios empresariales.
Próximas citas macroeconómicas
De cara a la próxima semana, la atención de los mercados se centrará en una batería muy completa de referencias macroeconómicas, con especial foco en empleo en EE.UU., y en varios resultados empresariales relevantes.
En EE.UU. la principal referencia será el informe oficial de empleo de febrero (viernes), donde se espera una moderación en la creación de nóminas no agrícolas (+60.000e vs +130.000 anterior), con estabilidad tanto en la tasa de desempleo (4,3%) como en el crecimiento salarial anual (+3,7%). Tras varios meses de resiliencia del mercado laboral, cualquier desviación significativa podría alterar las expectativas de política monetaria, en un contexto donde la Fed mantiene un enfoque dependiente de los datos. Antes de ello, conoceremos el empleo privado ADP (miércoles, +42.000e vs +22.000 anterior). En paralelo, y aparte de los PMIs finales, conoceremos los ISM manufacturero (lunes, 51,8e vs 52,6 anterior) y de servicios (miércoles, 53,8e igualando el dato anterior) permitirán calibrar el pulso del ciclo, con especial atención a los componentes de precios pagados, relevantes para la trayectoria de la inflación, y del empleo. Asimismo, se publicarán datos de productividad y costes laborales unitarios del 4T25, claves para evaluar presiones salariales, y el Libro Beige de la Fed (miércoles) que servirá para preparar la reunión del 18-marzo, donde la probabilidad de recorte de tipos es prácticamente nula, no esperándose la próxima bajada de tipos hasta el mes de julio (de un total de 2 descontadas para 2026 y otra adicional en 2027).
En la Eurozona el foco estará en la inflación preliminar de febrero (martes), con el IPC general estimado estable en +1,7% interanual y la subyacente moderando ligeramente al +2,1%, unos niveles que previsiblemente servirán para que se mantengan las previsiones de estabilidad de tipos por parte del BCE. En términos de actividad, los PMIs finales de febrero servirán para confirmar la incipiente mejora observada en Alemania y en el conjunto de la Eurozona (manufacturero 50,8e, servicios 51,8e y compuesto 51,9e, todos en línea con los preliminares). También se publicarán las ventas minoristas de enero (+0,2%e vs -0,5% anterior) y la tasa de desempleo (6,2%e), que permitirán evaluar la solidez de la demanda interna. Finalmente, se conocerán los datos finales de PIB del 4T25 de la Eurozona (+0,3% trimestral preliminar).
En Japón, los PMIs finales manufacturero, compuesto y de servicios apuntan a continuidad en zona expansiva, reforzando la narrativa de recuperación moderada, mientras que en China, los PMIs oficiales y los de Caixin serán claves para evaluar si la actividad manufacturera logra estabilizarse tras varios meses en zona de contracción, con el manufacturero oficial estimado en 49,1e.
En el plano empresarial, destacarán los resultados de Broadcom, así como compañías ligadas al consumo como Target, Best Buy o Macy’s, que actuarán como termómetro del gasto de los hogares.
En conjunto, la semana estará dominada por el mercado laboral estadounidense y por la inflación europea, referencias clave para la trayectoria de la Fed y del BCE. La confirmación de una moderación ordenada del crecimiento sin repuntes inflacionistas permitiría sostener el actual equilibrio de mercado; por el contrario, sorpresas al alza en precios o debilidad acusada en empleo podrían reactivar la volatilidad. En este contexto, mantenemos una visión prudente y selectiva. La resiliencia macro en EE.UU. convive con valoraciones exigentes, mientras que Europa muestra signos de estabilización cíclica pero aún con menor visibilidad en beneficios. La gestión activa y la diversificación sectorial continúan siendo claves en el actual entorno de mercado.
Cambios en carteras
Esta semana no hemos realizado cambios en las carteras por lo que siguen conformadas de la siguiente manera:
Cartera de 5 Grandes: ArcelorMittal (20%), Cirsa (20%), Enagás (20%), IAG (20%) y Santander (20%).
Cartera Versátil: ArcelorMittal (10%), Banco Santander (10%), CIE Automotive (10%), Cirsa (10%), Enagás (10%), IAG (10%), Neinor (10%), Puig (10%), Rovi (10%) y Sabadell (10%).
Cartera Dividendo: Cirsa (12,5%), Colonial (12,5%), Enagás (12,5%), IAG (12,5%), Merlin Properties (12,5%), Puig (12,5%), Sabadell (12,5%) y Sacyr (12,5%).
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Eduardo Imedio
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