Análisis

Incremento de volatilidad y tomas de beneficios

Tras un mes de septiembre apoyado por las expectativas de relajación monetaria y los estímulos económicos anunciados en China, el mes de octubre ha estado protagonizado por cierta toma de beneficios, tanto en renta fija como renta variable, ante una moderación de las expectativas de recortes de tipos por parte de la Fed, en tanto en cuanto el ciclo económico se mantiene resiliente, a la vez que persisten riesgos sobre la inflación. La proximidad de las elecciones americanas también ha supuesto un incremento en la volatilidad, con su impacto en el ánimo inversor.

En este contexto, las bolsas cierran octubre con correcciones generalizadas, aunque de distinta intensidad según geografías, con mejor comportamiento relativo en EE.UU., apoyado por una actividad económica más sólida, frente a un peor tono en Europa y Emergentes. Así, en EE.UU., S&P -1,0% en usd (+1,6% en eur), Nasdaq -0,8% (+1,8% en eur) y Russell -1,5% (+1,1% en eur); en Europa, Eurostoxx -3,5%, Dax -1,3% e Ibex -1,7%; por su parte, Emergentes -4,4% en usd (-1,9% en eur), lastrado tanto por China -5,9% (-3,5% en eur) tras el buen comportamiento del mes precedente y a la espera de más estímulos que afronten el problema clave de su economía (débil consumo privado) y Latam -5,2% (-2,7% en euros). Aún con todo, las revalorizaciones en el acumulado del año siguen siendo relevantes: en divisa local, S&P +19,6%, Nasdaq +18,2%, Russell +8,4%, Eurostoxx +6,8%, Dax +13,9%, Ibex +15,5% y Emergentes +9,4% (China +18,1% pero Latam -20,4%). 


Por su parte, y como decíamos, la renta fija ha tenido también un mal comportamiento en octubre en un contexto marcado por un ciclo más sólido de lo esperado (sobre todo en EE.UU.) y una inflación no tan controlada, que modera las expectativas de recortes de tipos de intervención de los principales bancos centrales. Así, las TIRes repuntan, tanto las americanas (+53 pb el 2 años y +50 pb en el 10 años, hasta 4,2% y 4,3% respectivamente) como las alemanas (+21 pb el 2 años y +27 pb el 10 años, hasta 2,3% y 2,4% respectivamente). El BCE ha ejecutado en octubre su tercera bajada de tipos del año, mientras que la Fed previsiblemente hará lo propio en noviembre, ambas moderadas (-25 pb) y data-dependientes, con la idea de seguir reduciendo sus tipos a lo largo de 2025 hasta llegar a su nivel neutral (2%-2,25% en Europa y 3%-3,5% en EE.UU.). 

En otros mercados, el oro mantiene sus avances en octubre (+4%), tocando un nuevo máximo histórico (2.790 usd/onza), capitalizando los riesgos geopolíticos, las bajadas de tipos de interés y las compras de los bancos centrales. 

Por su parte, el Brent se estabiliza (+2%) tras la fuerte caída del tercer trimestre, gracias a la mejor percepción sobre el ciclo económico global (sólido ritmo de actividad en la economía americana y estímulos económicos en China) a lo que se suma el persistente riesgo geopolítico en Oriente Medio. 

En el mercado de divisas, apreciación del dólar en octubre (+2% hasta 1,09 vs usd) ante la mejora cíclica en EE.UU., la menor expectativa de recortes de tipos de la Fed y la probabilidad de victoria de Trump en las elecciones.

Natalia Aguirre Vergara
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