Análisis de mercados
La semana en la que se celebra la 56ª edición del Foro Económico Mundial de Davos ha estado nuevamente cargada de volatilidad en los mercados, derivada de las tensiones geopolíticas y los mensajes lanzados por el Presidente de los EE.UU. Donald Trump.
Con ello, los principales índices europeos y americanos cierran la semana con caídas aproximadas de entre el -0,5% y el -2,0%, con un índice de volatilidad VIX que ha oscilado entre los 16 y los 21 puntos entre el inicio y el cierre semanal. El dólar se deprecia c. 1% hasta niveles de 1,17 usd/eur, y leves movimientos en TIRes (Bund repunta hasta niveles de 2,90%, quedando más plana la TIR del T-bond en niveles de 4,23%). Escasas variaciones en el mercado del crudo (se mantiene en niveles de 65 usd/b), mientras que, nuevamente a “río revuelto”, ganancia del oro (+7% en la semana), activo refugio por excelencia.
El plano geopolítico ha marcado fundamentalmente la semana, con las tensiones por la adquisición de Groenlandia como principal foco de atención. En este sentido, la semana daba comienzo con la amenaza de Trump de imponer nuevos aranceles (del 10% a partir del 1-febrero, ampliables al 25% en junio) a los 8 países que se habían opuesto a su plan de adquirir Groenlandia (Dinamarca, Finlandia, Francia, Alemania, Países Bajos, Noruega, Suecia y Reino Unido). Sin embargo, el miércoles por la noche, y tras su discurso en Davos, Donald Trump anunció en sus redes sociales que había alcanzado un acuerdo junto a Mark Rutte (Secretario General de la OTAN) para establecer un marco inicial de cara a un acuerdo sobre Groenlandia y la región ártica. En consecuencia, Trump anunció la retirada de la amenaza de los nuevos aranceles a los mencionados ocho países. La reacción en los mercados, además del giro al alza de las bolsas, fue una ligera apreciación del dólar y caída en TIRes americanas. Tras dicho anuncio, se dieron a conocer los puntos principales, destacando: 1) la obtención de pequeños paquetes de tierras para EE.UU.; 2) la obtención de derechos sobre minerales por parte de EE.UU.; 3) el bloqueo de la influencia rusa sobre Groenlandia; 4) apertura al proyecto de defensa Golden Dome de EE.UU. e inversión en infraestructuras; y 5) una duración “indefinida” del acuerdo. De este modo, EE.UU. trataría a través de este acuerdo de asegurar tierras, minerales críticos y su ambicioso proyecto de defensa militar. No obstante, aún quedan todos los detalles por definir, por lo que sobre el horizonte continuará planeado la incertidumbre.
Por otra parte, en EE.UU. continúa retrasándose la decisión del Tribunal Supremo sobre los aranceles recíprocos de Trump, con altas probabilidades de ser invalidados, pero también sustituidos por otros. En Japón, la Primera Ministra ha disuelto las Cortes el viernes, convocando elecciones anticipadas para el 8-febrero para capitalizar su popularidad y recuperar el control de la Cámara Baja, lo que facilitaría la implementación de su plan de estímulo fiscal. De hecho, se anuncia un recorte de impuestos sobre alimentos, que previsiblemente se financiará con nueva emisión de deuda, lo que sigue impulsando las TIRes al alza.
Análisis macroeconómico
En el plano macro la semana arrancó con una batería de datos relevantes en China, mostrando una intensificación de la debilidad de su economía, especialmente en lo relativo a sector inmobiliario y consumo privado. La principal referencia en EE.UU. fue la publicación del deflactor del consumo privado subyacente de noviembre, medida de inflación preferida de la Fed, el cual se situó en el +2,8%, en línea con lo esperado (y en línea con el dato de septiembre y con un ligero repunte vs el 2,7% de octubre, cifra que se dio igualmente a conocer junto al de noviembre por el “shutdown”). Igualmente cabe destacar los PMIs preliminares de enero en EE.UU., Europa y Japón, que no han arrojado grandes cambios respecto al mes anterior, manteniendo la tendencia de otros meses con mejor tono en EE.UU. vs Europa, y mejor lectura del PMI de servicios vs manufacturero.
Próximas citas macroeconómicas
De cara a la semana que viene, en EE.UU. tras la publicación de la confianza consumidora del Conference Board (martes, posible ligera mejora ante las últimas medidas anunciadas por Trump para apoyar al consumidor), la atención se centrará fundamentalmente en una descafeinada reunión de la FED (miércoles) en la que no se esperan cambios (3% de probabilidad de recorte de tipos, no descontándose al 100% la próxima bajada de 25 pb hasta junio-julio, y habiéndose limitado las expectativas de recortes a -44 pb para el conjunto del año).
Por su parte, en Europa, además de la encuesta empresarial IFO de febrero en Alemania (hoy, esperando una ligera mejora) y las confianzas de la Eurozona (jueves, muy en línea con las anteriores tanto económica, como industrial, servicios y consumidora), las principales referencias macro se aglutinan el viernes, con los PIB preliminares del 4T25 (Eurozona, Francia, España, Alemania e Italia) y los IPC preliminares de enero (en Alemania y España).
Desde el punto de vista empresarial, tendremos una semana de resultados que contará con la publicación de buena parte de las 7 magníficas (Apple, Meta, Microsoft, Tesla), así como otras importantes compañías para calibrar el momentum de la IA como ASML. En España la temporada avanzará con la actualización de negocio de HBX Group (miércoles), el avance de ventas de DIA (jueves) y los resultados de Caixabank (viernes).
Cambios en carteras
Esta semana hemos realizado dos cambios en la cartera dividendo. Damos salida a Mapfre y Rovi, y entrada a Cirsa y Colonial.
Por un lado, sustituimos Rovi por Cirsa (presente ya tanto en la Cartera 5 Grandes como en la Versátil). Somos positivos en ambas compañías, pero procedemos a este cambio ya que, además de que apreciamos un mayor potencial de revalorización en Cirsa, cercano al +70%, esta ofrece hoy en día una rentabilidad por dividendo superior, R4 2026e 3% vs un escaso 1% en el caso de Rovi, lo que la hace mucho más elegible para formar parte de esta cartera.
Por otra parte, damos salida a Mapfre, ante la debilidad reciente en cotización y la ausencia de catalizadores y potencial a nuestro precio objetivo. En su lugar incluimos Colonial aprovechando un momento de debilidad en cotización, confiando en la calidad de sus activos inmobiliarios para generar rentas crecientes y sostenibles, toda vez que los adquirimos con un descuento del -47% vs EPRA NTA y con una rentabilidad por dividendo de aprox. el 6,0% a precios actuales.
De este modo, las carteras quedan compuestas de la siguiente manera:
Cartera de 5 Grandes: ArcelorMittal (20%), Cirsa (20%), Enagás (20%), IAG (20%) y Santander (20%).
Cartera Versátil: Almirall (10%), ArcelorMittal (10%), Banco Santander (10%), Cirsa (10%), Enagás (10%), IAG (10%), Neinor (10%), Navigator (10%), Rovi (10%) y Sabadell (10%).
Cartera Dividendo: Cirsa (12,5%), Colonial (12,5%), Enagás (12,5%), IAG (12,5%), MERLIN Properties (12,5%), Navigator (12,5%), Sabadell (12,5%) y Sacyr (12,5%).
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Javier Díaz
Tel: 91 398 48 05