Análisis de mercados
Semana de elevada volatilidad en los mercados, que han navegado entre la cautela previa a la reunión de la Fed, una intensa oleada de resultados empresariales y crecientes tensiones geopolíticas. Aunque los principales índices bursátiles lograron testar máximos históricos a mitad de semana, la incertidumbre acabó dominando la sesión del viernes.
La atención de los mercados ha girado en torno a varios ejes. a) En primer lugar, la reunión de la Fed, que mantuvo los tipos sin cambios y adoptó un tono algo más "hawkish", confirmando las expectativas de que el próximo recorte tardara en llegar (julio) y que lo más probable es que sólo haya 2 bajadas de 25 pb este año.
b) En segundo lugar, la temporada de resultados del 4T25ha entrado en su fase más crítica con la publicación de las grandes tecnológicas, donde las guías de futuro han penalizado duramente a algunas compañías como Microsoft o SAP, demostrando la máxima exigencia de las valoraciones actuales.
c) Asimismo, la incertidumbre geopolíticaha ido en aumento, con nuevas amenazas arancelarias de la administración Trump, esta vez dirigidas a Canadá y Corea del Sur, y un repunte de las tensiones con Irán.
d) Finalmente, el anuncio por parte de Trump de que Kevin Warsh será el sustituto de Powell al frente de la Fed, a partir del próximo mes de mayo, y que, aunque se ha anunciado en la mañana del viernes, el mercado ya venía descontando desde el jueves por la tarde. La elección de Warsh, que el mercado considera con un perfil más técnico y un sesgo más “hawkish” que otros candidatos, ha generado un movimiento “risk-off” en los mercados, con caídas de las bolsas y criptomonedas, recuperación del dólar y depreciación de los metales preciosos. No obstante, Warsh tiene un perfil más académico vs político, por lo que su elección ayudará a preservar la independencia de la Fed, lo que debería convencer al mercado.
Análisis macroeconómico
En el resto de activos, la semana ha estado marcada por la imparable subida de las materias primas, con el oro acercándose a los 5.600 usd/onza y la plata marcando también nuevos máximos históricos, ambos activos impulsados por la debilidad del dólar y su rol de refugio. El petróleo Brent también repuntó con fuerza ante el riesgo geopolítico. En el mercado de divisas, el dólar experimentó una fuerte depreciación durante la semana, llevando al par EUR/USD a superar el 1,20. No obstante, varios de estos movimientos revirtieron al final de la semana y ante el anuncio en la presidencia de la Fed, con el dólar recuperando terreno y los metales perdiendo brillo.
Próximas citas macroeconómicas
La próxima semana estará cargada de referencias macroeconómicas de primer nivel, destacando las decisiones de tipos del BCE y del Banco de Inglaterra (ambas el jueves y sin cambios previstos en ninguno de los dos casos), los datos de inflación en la Eurozona y el informe de empleo en EE.UU., que marcarán el pulso de los mercados.
En EE.UU., la atención se centrará en el mercado laboral y la actividad del sector manufacturero y servicios. El lunes se publicará el PMI manufacturero final de enero (51,9 preliminar) y el ISM manufacturero del mismo mes (48,3e vs 47,9 anterior), donde se vigilarán los componentes de precios pagados y nuevas órdenes. El martes se darán a conocer los datos de vacantes de empleo JOLTS de diciembre (7,1e mln vs 7,15 mln previo). El miércoles será el turno de los PMIs finales de servicios (52,5 preliminar) y compuesto (52,8 preliminar) de enero, y del mismo mes el ISM de servicios (53,3e vs 53,8 anterior) y el cambio de empleo ADP (48.000e vs 41.000 anterior). El jueves contaremos con las peticiones semanales de desempleo (209.000 anterior). Finalmente, la semana culminará el viernes con la publicación del informe oficial de empleo de enero, donde se espera una creación de 78.000 nóminas no agrícolas (vs 50.000 anterior) y una tasa de desempleo estable en el 4,4%, con salarios desacelerando (+3,6%e vs +3,8% anterior). Ese mismo día conoceremos el dato preliminar de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan para febrero (55e vs 56,4 anterior), al que se prestará especial atención tras la debilidad mostrada por el dato del Conference Board.
En Europa, la semana estará marcada por las reuniones del BCE y el Banco de Inglaterra, así como por los datos de inflación y los PMIs finales. El lunes conoceremos los datos finales del PMI manufacturero de enero para la Eurozona (49,4 preliminar), Alemania (48,7 preliminar), Francia (51 preliminar) y Reino Unido (51,6 preliminar), además de los datos de España (49,6 anterior) e Italia (47,9 anterior). En Alemania también se publicarán las ventas minoristas de diciembre. El martes, la atención se centrará en el cambio de desempleo en España y el IPC preliminar de enero en Francia (+0,8% anterior). El miércoles se publicarán los PMIs finales de servicios y compuestos para la Eurozona, Alemania, Francia y Reino Unido, así como los de España e Italia. Para la Eurozona, también conoceremos el dato preliminar de IPC general de enero (+1,7%e vs +1,9% anterior) y su tasa subyacente (+2,2%e vs +2,3% anterior). El jueves todas las miradas estarán puestas en las decisiones sobre tipos de interés del BCE y del Banco de Inglaterra, donde no se esperan cambios. Además, se publicarán las ventas minoristas de diciembre en la Eurozona y los pedidos de fábrica en Alemania. El viernes, Alemania publicará su producción industrial y la balanza comercial de diciembre.
En Asia, el foco estará en los indicadores de actividad de China y Japón. La semana comenzará el lunes con la publicación del PMI manufacturero final de enero en Japón (51,5 preliminar) y el PMI manufacturero de RatingDog (antiguo Caixin) en China (50e). El miércoles se completará la batería de indicadores con los PMIs finales de servicios y compuesto en Japón, y los de servicios y compuesto de RatingDog en China (51,7e en servicios).
En el plano microeconómico, la temporada de publicación de resultados trimestrales sigue adelante, con la presentación de grandes tecnológicas en EE.UU., mientras que en Europa el foco se centrará en el sector financiero (especialmente en España).
En EE.UU., el lunes publicarán Palantir y Walt Disney. El martes será el turno de la tecnológica AMD, PepsiCo, Pfizer y Paypal. El miércoles, los inversores estarán pendientes de las cifras de Alphabet (Google) y Qualcomm. El jueves publicarán Amazon, Barrick Gold y Phillip Morris.
En Europa, el sector financiero español acaparará gran parte del protagonismo. El martes presentará sus resultados anuales Unicaja. Le seguirá el miércoles Santander, día en el que también publicará sus cuentas el banco francés Credit Agricole. La jornada más intensa será el jueves, con las cifras de BBVA, ArcelorMittal y Logista en España, BNP Paribas y Vinci en Francia, Royal Dutch Shell en Países Bajos y Vodafone en Reino Unido. El viernes en Francia publicará Société Générale y en España el Banco Sabadell.
Cambios en carteras
Esta semana no hemos realizado cambios en las carteras.
De este modo, siguen compuestas de la siguiente manera:
Cartera de 5 Grandes: ArcelorMittal (20%), Cirsa (20%), Enagás (20%), IAG (20%) y Santander (20%).
Cartera Versátil: Almirall (10%), ArcelorMittal (10%), Banco Santander (10%), Cirsa (10%), Enagás (10%), IAG (10%), Neinor (10%), Navigator (10%), Rovi (10%) y Sabadell (10%).
Cartera Dividendo: Cirsa (12,5%), Colonial (12,5%), Enagás (12,5%), IAG (12,5%), MERLIN Properties (12,5%), Navigator (12,5%), Sabadell (12,5%) y Sacyr (12,5%).
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Álvaro Arístegui
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