Dudas sobre ciclo y resultados a la espera del techo de inflación
El mes de abril se ha saldado con fuertes caídas, especialmente en los sectores de crecimiento, y debido a una Fed más agresiva en su retirada de estímulos monetarios en un contexto de inflación persistentemente alta, mientras que los índices europeos han tenido una mejor evolución relativa por su componente más value. Un escenario en el que la renta fija ha sufrido también fuertes correcciones.
A pesar de la fuerte corrección de valoraciones, reiteramos nuestra visión de prudencia en un entorno de creciente volatilidad ante los riesgos que persisten sobre los mercados:
• Dudas sobre el ciclo, con revisiones a la baja del crecimiento esperado y con riesgo de revisiones adicionales:
1) Europa: conflicto bélico, con el shock inflacionario que supone sobre energía y alimentos y la consiguiente presión a la baja sobre el crecimiento.
2) China: política de tolerancia cero ante la nueva ola Covid, con confinamientos que afectan al crecimiento económico del país y a las cadenas globales de producción, con riesgo de cuellos de botella persistentes en el tiempo.
3) EEUU: temor a recesión ante salida brusca de la Fed de su política monetaria ultraexpansiva.
• Retirada de estímulos monetarios excesivamente rápida, con un mercado más agresivo que la propia Fed en términos de subidas de tipos esperadas. En este sentido, será clave encontrar el techo de la inflación, para lo cual habrá que vigilar la evolución de los precios energéticos (atención a la propuesta de embargo al crudo ruso por parte de la UE) y los salarios, especialmente en EEUU (pleno empleo).
• Riesgo de revisión a la baja de BPAs. Aunque es demasiado pronto para cuantificar el potencial impacto de un menor crecimiento y una mayor inflación en los beneficios empresariales, es previsible que en los próximos meses veamos revisión a la baja de las previsiones de beneficios, en una cuantía aún incierta y que será función de la duración del conflicto y su impacto en crecimiento y costes. Será entonces cuando se pueda dar respuesta a cuál será el impacto en ciclo y demanda, y cuál será la capacidad de cada empresa para repercutir el incremento de costes de producción (energético, logístico, salarios) a los precios finales de venta y por tanto mantener márgenes.
En el contexto actual de elevada volatilidad y riesgos sobre el crecimiento, tiene todo el sentido invertir en compañías con visibilidad en resultados, flujos de caja recurrentes y atractivas y sostenibles rentabilidades por dividendo.
De hecho, la Cartera Dividendo R4 registra un gran comportamiento en lo que llevamos de año, con una rentabilidad acumulada de más del 7,5% frente a una caída de casi del 5,5% en el Ibex, lo que nos lleva a una rentabilidad relativa del 13%. Batir al índice en un 13% en un mercado como el actual es francamente difícil, una demostración de que un adecuado stock picking es clave a la hora de tomar nuestras decisiones de inversión.
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Natalia Aguirre Vergara
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Natalia Aguirre
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