Expectativas para la sesión de hoy
Principales citas macroeconómicas En España conoceremos el cambio en el desempleo de septiembre
En la Eurozona, la atención se centrará en los datos preliminares de septiembre del IPC (+3,20% interanual anterior) y del IPC subyacente (+2,40% interanual anterior).
En España se publicará el cambio en el desempleo de septiembre (+44,4k anterior).
En EE. UU., cerraremos la semana con el informe oficial de empleo de septiembre: creación de empleo no agrícola (107k esperado vs. 162k anterior), revisión neta de las nóminas de los dos meses anteriores (+55k anterior), salarios medios por hora (+3,10% interanual anterior) y tasa de desempleo (4,20% esperado vs. 4,10% anterior).
Mercados financieros Apertura ligeramente al alza en Europa tras la sesión del jueves con caídas en las bolsas europeas
Apertura ligeramente al alza en Europa (futuros Eurostoxx +0,1%, S&P +0,3% y Nasdaq +0,4%), tras una sesión ayer de caídas en bolsas europeas (-1,5%/-2%) y estabilidad en Wall Street y con un dólar apreciándose hasta 1,12 vs eur (niveles de mayo-2025). El crudo se mantiene estable Brent en 102 usd/b, con una prima de riesgo elevada (el Pentágono envía otro portaaviones y 10.000 efectivos al Golfo Pérsico y Lagarde vuelve a señalar la crisis energética como principal amenaza para la estabilidad de precios). Hoy, dos citas clave: empleo americano e IPC europeo.
Como trasfondo, ayer tuvimos una notable moderación en TIRes, sobre todo en los plazos cortos (2 años americano -10 pb y alemán -14 pb) y en menor medida en los largos (EE. UU. -4 pb y Alemania -8 pb) tras tocar nuevos máximos multidécada en las sesiones anteriores y después de un ISM manufacturero de septiembre ligeramente por debajo de lo esperado en EE. UU. (aunque con fuerte repunte de precios) y la revisión a la baja del PMI manufacturero del mismo mes (la lectura preliminar fue extraordinariamente fuerte). Este movimiento fue de huida hacia T-bond (que podría seguir hoy en el caso de publicarse un flojo dato de empleo, o darse la vuelta si este es más fuerte) y Bund, mientras los diferenciales periféricos ampliaban, destacando en negativo el caso de Francia.
En este sentido, el mercado está pendiente de la presentación de los PGE 2027 en Francia (oficialmente el 6-octubre, pleno el 13-octubre) en un momento muy complicado, con un coste de financiación en máximos desde 2008 (TIR 10 años 4,9%, prima de riesgo 140 pb) y una deuda pública en máximos históricos (3,6 bln eur). Los PGE buscan 54.000 mln eur de esfuerzo fiscal con el objetivo de sólo bajar el déficit al 5% vs 5,4% (la deuda aumentaría del 119% del PIB actual al 121,7% en 2027), vía mayores impuestos y tasas (40%) y recorte de gasto (un 60%), y su aprobación se antoja difícil en un Parlamento dividido (aunque se podría hacer vía 49.3, pero con ruido intermedio), y más aún con la pérdida de poder adquisitivo por el shock energético, la intención de congelar pensiones (superiores a 1.260 eur) y las elecciones presidenciales en el horizonte, lo que no permite descartar que la situación se complique aún más. Recordamos que el 57% de la deuda francesa está en manos de no residentes, y que Moody´s revisará el rating el 23-octubre (es la única de las grandes agencias que aún no ha rebajado a Francia al escalón de A simple). La incertidumbre en Francia presiona también al euro, que se sitúa ya en 1,12 vs usd tras depreciarse ayer otro 1%.
Hoy tendremos dos grandes focos de atención en el plano macro: 1) IPC de septiembre en la Eurozona (general 3,7%e vs 3,2% anterior, subyacente 2,5%e vs 2,4% previo), relevante de cara a las expectativas de subidas de tipos del BCE, que el mercado estima actualmente en 3 (+75 pb) en los próximos 12 meses hasta niveles del 3,25%, aunque la probabilidad en la reunión del 29-octubre ha caído hasta el 20% ante la ausencia de efectos de segunda ronda -por el momento- y el freno al crecimiento por el repunte de TIRes largas ; 2) en EE. UU., informe oficial de empleo americano de septiembre, con una creación de nóminas no agrícolas de 90.000e (vs 162.000 anterior), una tasa de paro estable en el 4,1% y unos salarios repitiendo crecimiento de +3,1%e, una referencia que, sobre todo junto al IPC (14-octubre) determinarán la decisión final de la Fed del 28-octubre (actual probabilidad de +25 pb es 28%, y se han moderado las subidas esperadas en los próximos 12 meses de 4 a 3).
Mientras tanto, en Japón hemos conocido el IPC de Tokio de septiembre ha sorprendido al alza: general 2,7% (vs 2,5%e y 1,9% anterior) y subyacente 3,0% (vs 2,5%e y 2,0% previo), reforzando el sesgo de normalización BoJ. El mercado descuenta 3 subidas en los próximos 12 meses, la primera de ellas en diciembre.
En el plano empresarial, destacamos que Anthropic podría celebrar su investor day el 14 de octubre, con salida a bolsa estimada entre antes de Acción de Gracias y fin de año y una valoración barajada de 2 bln usd.
Principales citas empresariales No tendremos resultados empresariales en la jornada de hoy
Hoy no hay resultados empresariales relevantes.
Análisis fundamental de la sesión anterior
Análisis macroeconómico En Estados Unidos conocimos las peticiones iniciales de desempleo
En la Eurozona se publicaron el dato final del PMI manufacturero 52,9 (52,7 preliminar y esperado vs 52,7 anterior) de septiembre y la tasa de desempleo de agosto 6,40% (6,40%e vs 6,40% anterior). También conocimos los PMI manufactureros de septiembre, finales en Francia 50,6 (50,3 preliminar y esperado vs 51,1 anterior) y Alemania 53,9 (53,8 preliminar y esperado vs 54,3 anterior), y primeras lecturas en España 51,0 (50,2e vs 49,5 anterior) e Italia 50,4 (50,0e vs 49,6 anterior).
En Reino Unido se dio a conocer el dato final del PMI manufacturero 51,9 (52,0 preliminar y esperado vs 51,7 anterior) de septiembre.
En EE. UU., conocimos las habituales peticiones iniciales de desempleo 197k (200k esperado vs 198k anterior revisado) y el dato final del PMI manufacturero 55,9 (57,0 preliminar y esperado vs 53,9 anterior) de septiembre. Destacó el ISM manufacturero de septiembre 54,5 (55,0e vs. 54,6 anterior), junto con sus componentes de precios pagados 77,9 (73,0e vs 71,1 anterior), nuevos pedidos 55,3 (54,7e vs 53,7 anterior) y empleo 52,7 (52,0e vs 51,2 anterior).
Análisis de mercados Las bolsas europeas tuvieron una sesión bajista (EuroStoxx 50, -1,49%, DAX -1,03% y CAC -1,62%)
Las bolsas europeas tuvieron una sesión bajista: EuroStoxx 50 (-1,49%), DAX (-1,03%) y CAC (-1,62%), presionadas por nuevas subidas en las rentabilidades de la deuda y en el precio del crudo. El IBEX-35 (-2,17%) cerró en el entorno de los 19.000 puntos, lastrado principalmente por el sector bancario. Las mayores caídas correspondieron a CaixaBank (-4,60%), que estaría valorando la compra del negocio de crédito al consumo de Cetelem en España y Portugal, ArcelorMittal (-4,38%) y Banco Santander (-4,19%). Las subidas estuvieron lideradas por Indra (+2,45%), que anunció la adquisición de Dares Technology, ACS (+1,10%), con un contrato para una planta de procesamiento de cobre en Australia, e Iberdrola (+0,58%), que cerró la ampliación de su alianza con GIC en redes de transporte eléctrico en Brasil.
Análisis de empresas Cartera de 5 Grandes
Ayer se decidió dar salida a Sabadell de la Cartera de 5 Grandes, con el objetivo de reducir peso del sector financiero en un contexto de mayor incertidumbre tras el repunte de TIRes y las dudas sobre el ritmo de subidas de tipos. Consideramos que estas variables pueden conducir al sector en su conjunto a una mayor prudencia en sus mensajes para los próximos trimestres, que podría incluso llevar a una rebaja de estimaciones. Aunque los últimos resultados de Sabadell ofrecieron una visión positiva sobre las dinámicas del negocio y solidez de capital, y se confirmaron los objetivos para el año, y aunque no veamos en riesgo el cumplimiento de los objetivos de ingresos para 2026, el mercado podría no ser tan optimistas con la evolución del sector. En su lugar entró Enagás que, tras un breve periodo con un comportamiento relativo inferior al mercado, creemos que los efectos positivos de la nueva regulación en la valoración de los activos deberían servir de apoyo a la cotización.
La Cartera de 5 Grandes está constituida por: Acciona (20%), Arcelor Mittal (20%), BBVA (20%), Enagas (20%) y Fluidra (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2026 es de +10,6%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +4,63% en 2025, -10,23% en 2024, +3,41% en 2023, +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
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Dpto. de Análisis de Renta 4
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