Expectativas para la sesión de hoy
Principales citas macroeconómicas Sin datos de relevancia
No se publicarán datos relevantes en el día de hoy.
Mercados financieros Apertura plana en las plazas europeas (futuros Eurostoxx -0,1%), caídas en Asia (Nikkei -1%)
Apertura plana en las plazas europeas (futuros Eurostoxx -0,1%), caídas en Asia (Nikkei -1%) y futuros americanos sin cambios, a la espera de novedades respecto a nuevas negociaciones entre EE.UU. e Irán que permitan extender la tregua más allá del 22 de abril. Seguimos, por lo tanto, en un escenario de incertidumbre, pendientes de las conversaciones entre las partes, a pesar de las optimistas declaraciones de Trump, según las cuales Irán habría accedido a sus exigencias en materia nuclear y de reapertura del Estrecho, aunque sin confirmación por parte iraní. Ayer por la tarde se anunció también que Israel y Líbano habrían alcanzado un alto el fuego de 10 días.
En este contexto, el Brent -1% esta mañana hasta 98 usd/b, pero tras repuntar ayer +5% ante la cautela del mercado respecto a un alto el fuego permanente y una reanudación normalizada del tráfico en el Estrecho de Ormuz, con varios líderes del Golfo Pérsico y Europa afirmando ayer que un acuerdo de paz podría llevar cerca de seis meses y alertando de que el shock energético podría dar paso también a una crisis alimentaria en caso de que se mantenga el bloqueo.
En el plano empresarial, ayer después del cierre conocimos los resultados de Netflix, con un 1T26 que batió estimaciones y reiterando objetivos para el año, pero unas guías para el 2T26 que decepcionaron las previsiones de consenso y llevan a la cotización a -9,6% en el mercado fuera de hora. En concreto, aunque la guía de ingresos para el 1T26 apenas queda un -0,5% vs consenso, en beneficio operativo queda un -5% por debajo y el BPA decepciona en un -7%. También anunció la salida de Reed Hastings, cofundador y actual presidente, tras 29 años en la empresa, para dedicarse a proyectos personales y filantrópicos.
En cuanto a los impactos del conflicto en Oriente Medio y sus derivadas en términos de mayor coste energético, empezamos a ver anuncios de ayudas temporales a compañías intensivas en el uso de energía en Alemania, Bulgaria y Eslovenia, entre ellas las industrias química, de metales y cementera.
A nivel de bancos centrales, destacamos de ayer las Actas del BCE de la reunión de marzo, que apuntan a la necesidad de más evidencia (más datos) antes de subir tipos ante el shock energético. Se reitera así la idea de data-dependencia (listos para actuar, pero sin necesidad de hacerlo de forma inmediata), en un contexto altamente incierto en función de la evolución del conflicto de Irán. Teniendo en cuenta la cercanía a la próxima reunión (30 de abril), cuando apenas contaremos con nuevos datos que justifiquen un giro en la política monetaria (¿repunte de inflación por componente energético, puntual, o contagio más amplio?), es razonable pensar que los tipos se mantendrán sin cambios en abril, sobre todo teniendo en cuenta que ya están en niveles neutrales, y a la espera de ver si hay efectos de segunda ronda en precios de los consumidores y salarios. En cualquier caso, nos parece que el mercado es algo agresivo en sus subidas (2 para el conjunto de 2026 hasta 2,5%), teniendo en cuenta que no tiene sentido afrontar un shock energético con una subida de tipos, y que la situación actual no es igual que la de 2022 (cuando coincidieron un shock de oferta con otro de demanda, con la salida del Covid, y por tanto más inflacionistas), al igual que la situación de partida en términos de tipos es muy distinta (tipos neutrales ahora vs negativos en 2022), aunque no descartamos una subida (a partir de junio y en función de los datos) con el fin de asegurarse de que las expectativas de inflación no se desanclan.
Principales citas empresariales Conoceremos los resultados de State Street en Estados Unidos
En EE.UU. publicará State Street.
Análisis fundamental de la sesión anterior
Análisis macroeconómico En Estados Unidos conocimos el panorama de negocios de la Fed de Philadelphia de abril
En Reino Unido conocimos el PIB mensual de febrero, que superó expectativas, +0,5% (vs +0,1%e y +0,1% anterior revisado desde +0,0%), y trimestral +0,5% (vs +0,2%e y +0,3% anterior revisado desde +0,2%), junto a la producción industrial mensual del mismo mes, por encima de lo esperado, +0,5% (vs 0,2%e y -0,1% anterior).
En la Eurozona se publicaron los datos finales de marzo, que se mantuvieron en línea: IPC anual +2,6% (vs +2,5%e y preliminar y +1,9% anterior) y el subyacente +2,3% (vs +2,3%e y preliminar y +2,4% anterior).
En EE.UU. conocimos el panorama de negocios de la Fed de Philadelphia de abril, con una fuerte expansión del sentimiento manufacturero, 26,7 (vs 10e y 18,1 anterior), junto a la producción industrial de marzo, que mostró una caída inesperada, -0,5% (vs +0,1%e y +0,7% anterior revisado al alza desde +0,2%). Por último, las peticiones iniciales de desempleo fueron mejores de lo esperado, 207.000 (vs 213.000e y 218.000 anterior revisado desde 219.000).
Análisis de mercados Jornada de caídas en los mercados europeos (EuroStoxx -0,12%, CAC -0,14%, a excepción del DAX +0,36%)
Jornada de caídas en los mercados europeos (EuroStoxx -0,12%, CAC -0,14%, a excepción del DAX +0,36%). El IBEX también corrigió por segunda sesión consecutiva, con una caída del -0,53%. Destacaron en negativo ArcelorMittal (-2,41%), Enagás (-2,16%) e IAG (-1,90%). Por el contrario, los valores que subieron fueron Repsol (+2,0%), Fluidra (+1,65%) y Sacyr (+1,56%).
Análisis de empresas Repsol protagoniza las noticias empresariales
Repsol: acuerda las condiciones para incrementar su producción de petróleo en Venezuela.
1-. Repsol ha firmado un acuerdo con el Ministerio de Hidrocarburos de Venezuela y con la compañía estatal Petróleos de Venezuela (PDVSA) para retomar el control de las operaciones e incrementar la producción de petróleo en Petroquiriquire (60% PDVSA y 40% Repsol), garantizar los mecanismos de pago y fortalecer el marco operativo de sus actividades en el país, bajo el Acuerdo Marco originalmente firmado en 2023. Recordamos que este acuerdo, enmendado en 2024, prevé la ampliación de la duración de las concesiones del yacimiento de Petroquiriquire e incorpora los campos Tomoporo y La Ceiba.
2-. La producción actual de petróleo de Repsol en Venezuela asciende a unos 45.000 barriles brutos al día, ~15.000 barriles netos, y se espera que aumente un 50% en 12 meses y se triplique en los próximos tres años, si se siguen dando las circunstancias necesarias y utilizando los ingresos que se obtengan en el país, es decir, siendo, al menos, neutral en caja para la Compañía.
Valoración
1-. Noticia positiva que otorga mayor visibilidad a las operaciones de Repsol en el país, una vez que se cumplen tres condiciones necesarias, aunque no suficientes: 1) el levantamiento de las sanciones a Venezuela; 2) la emisión de la licencia General No. 50A por parte de la Oficina de Control de Activos Extranjeros del Departamento del Tesoro de Estados Unidos (OFAC), que autoriza a Repsol a participar en transacciones vinculadas a las operaciones de crudo y gas con el gobierno venezolano y PDVSA; y 3) la firma de este acuerdo con las autoridades del país.
2-. Una vez establecido el marco legal y de cooperación entre las partes implicadas, esperamos que la JV comience a retomar la inversión necesaria para alcanzar unos 90.000 barriles brutos al día en los próximos 12 meses y superar los 130.000 barriles diarios en los próximos tres años.
3-. Recordamos que bajo el nuevo modelo de reporting de la Compañía, la contribución de las JVs se contabilizará mediante el método de puesta en equivalencia, por lo que el incremento de capex y la generación de caja esperada no debería tener impacto en las cuentas de Repsol en tanto en cuanto no reparta dividendos, que no prevemos en el muy corto plazo, pero sí esperaríamos a medio plazo en caso de persistir las actuales condiciones.
4-. Respecto al cobro de la deuda histórica de PDVSA, cifrada en unos 4.550 mln eur (~20% market cap) entre créditos y facturas vivas pendientes de cobro (~963 mln eur) y provisiones (~3.587 mln eur), no parece que se haya abordado el tema, aunque sin duda creemos que constituye un paso previo necesario.
Reiteramos recomendación de MANTENER con P.O. 23,70 eur/acc.
La Cartera de 5 Grandes queda constituida por: Aena (20%), Caixabank (20%), Cirsa (20%), Fluidra (20%) y Naturgy (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2026 es de +4,44%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +4,63% en 2025, -10,23% en 2024, +3,41% en 2023, +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
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Dpto. de Análisis de Renta 4
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