Análisis

BCE mantiene su discurso duro, PMIs podrían mejorar en enero

Renta 4 Banco

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Expectativas para la sesión de hoy

Principales citas macroeconómicas Se publicarán los PMIs de enero preliminares de la Eurozona

En la Eurozona se publicarán los PMIs de enero preliminares, compuesto (vs 49,8e y 49,3 anterior), manufacturero (vs 48,5e y 47,8 anterior) y de servicios (vs 50,2e y 49,8 anterior).

En Alemania los datos de PMI compuesto (vs 49,6 y 49,0 anterior), manufacturero (vs 47,8 y 47,1 anterior) y de servicios (vs 49,6 y 49,2 anterior), también el dato de febrero de confianza del consumidor (-33,0e vs -37,8 anterior).

En Francia los PMIs compuesto (49,5e vs 49 anterior), manufacturero (vs 49,7 y 49,2 anterior) y de servicios (vs 49,8e vs 49,5 anterior).

En Reino Unido también conocimos los datos de PMI compuesto (49,0 anterior), manufacturero (vs 46 y 45,3 anterior) y de servicios (vs 49,9 anterior).

En EE. UU. conoceremos los datos de enero preliminares del PMI compuesto (vs 45,1e y 45,0 anterior), de manufacturero (vs 47,7e y 46,2 anterior) y de servicios (vs 45e y 44,7 anterior).

Por último, en Japón publicaran los datos de PMI compuesto de Jibun Bank de enero preliminar (49,7 anterior), de fabricación (vs 50,0e y 48,9 anterior) y de servicios (51,1 anterior).

Mercados financieros Apertura al alza en Europa (futuros Eurostoxx +0,6%, futuros S&P planos)

Apertura al alza en Europa (futuros Eurostoxx +0,6%, futuros S&P planos) con la atención del día centrada en los PMIs de enero, que podrían estabilizarse en el sector manufacturero tanto en EE.UU. como en Eurozona y con mejora prevista en el componente de servicios especialmente en la Eurozona donde podría recuperar la zona de 50. En cualquier caso, los niveles siguen estando deprimidos y son coherentes con una notable desaceleración del ciclo económico, con los PMIs de manufacturas marcando el tercer mes consecutivo por debajo de 50 en EE.UU. y siete meses en el caso Eurozona, mientras que en servicios EE.UU. acumularía 7 meses en zona de contracción. Ya hemos conocido los datos en Japón, donde se aprecia la estabilidad en manufacturas y mejora en servicios: PMI manufacturero 48,9 (vs 48,9 anterior), servicios 52,4 (vs 51,1 anterior) y compuesto 50,8 (vs 49,7 anterior).

De ayer, destacamos los comentarios de Lagarde después del cierre europeo: el BCE hará lo que sea necesario para alcanzar su objetivo de inflación del 2%, lo que apunta a subidas de tipos significativas en las próximas reuniones y mantenimiento de tipos altos durante una larga temporada. En la misma línea, Knot (Banco central de Holanda) y Kazimir (Banco central de Eslovaquia) descartaron la moderación en las subidas de tipos en las dos próximas reuniones, abogando por +50 pb en las reuniones del BCE tanto de febrero como de marzo.

En el plano empresarial, hoy será un día intenso en resultados 4T22 americanos, destacando los de Microsoft, Texas Instruments y General Electric.

A destacar el apoyo que el sector tecnológico está ofreciendo a los índices americanos, de la mano de noticias de recorte de plantillas que permitirán reducir costes (ayer Spotify).

Principales citas empresariales Sin citas empresariales relevantes

No contaremos con citas empresariales de relevancia.

Análisis fundamental de la sesión anterior

Análisis macroeconómico Ayer se publicó el dato preliminar de la Eurozona de confianza del consumidor

Empezó la semana con el dato de enero preliminar de la Eurozona de confianza del consumidor -20,9 (vs -20,0e y -22,0 anterior revisado).

En EE.UU., el dato de diciembre de Índice líder se situó en -1,0% (vs -0,7%e y -1,1% anterior revisado).

Análisis de mercados Inicio de semana con subidas en los principales mercados europeos

Inicio de semana con subidas en los principales mercados europeos (EuroStoxx +0,75%, Dax +0,46%, Cac +0,51%). En España, el Ibex se quedó plano +0,29% en los 8.940 puntos, consolidándose en máximos de los últimos meses. Las mayores subidas fueron para Fluidra, +2,30%, Colonial +2,25% tras una mejora de recomendación de una casa importante de análisis y Enagas +1,68% también tras una mejora de recomendación. Por el contrario, las mayores caídas se registraron en ACS -2,25% tras una reducción de recomendación de una casa importante de análisis, Acciona Energía -0,84% e Indra -0,63%.

Análisis de empresas Talgo, Grenergy e Iberdrola protagonizan las principales noticias empresariales

TALGO. Posible contrato en Francia

1-. Según aparece en prensa, Talgo podría haber firmado con el primer operador privado francés, Le Train, un contrato para el suministro de 10 trenes Avril de Muy Alta Velocidad.

2-. El contrato ascendería a alrededor de 300 mln eur, aunque podría ser ampliado en nuevas unidades adicionales, así como incluir el mantenimiento de los trenes. 

Valoración:

1-. Noticia que de confirmarse debería tener un impacto muy positivo en la cotización del valor ya que representaría alrededor de un 40% de la cartera actual de fabricación de material rodante y un 11% de la cartera total a cierre de 9M22.

Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. 5,0 eur/acc.

 

GRENERGY. Pone a la venta el 49% de una cartera de 1.094 MW en España.  

1-.  Según se comenta en prensa, Grenergy habría puesto a la venta el 49% de su cartera fotovoltaica en España, compuesta por 6 proyectos., y para cuya venta habría contratado los servicios de PwC.  La transacción buscaría una valoración de 1.000 – 1.200 mln eur.

2-. A cierre del 3T22, la cartera de Grenergy en España estaba compuesto por 1 proyecto en operación (Los Escuderos 200 MW), 1 proyectos en construcción (Belinchón 150 MW), 3 proyectos en Ready to Build y con fecha estimada de conexión inicios de 2024 (José Cabrera 50 MW, Ayora 172 MW y Tabernas 300 MW) y 1 proyecto en Fase Avanzada con fecha estimada de conexión finales de 2024 (Clara Campoamor 575 MW).

Valoración:

1-. Valoración positiva. Aunque en primer lugar llama la atención que la cartera parece haber sufrido un recorte en MW (a 3T22 Grenergy contaba con 6 proyectos por 1.446 MW en España), que probablemente haya sido debido a la negociación para obtener la Declaración de Impacto Ambiental favorable, la valoración que se pretende alcanzar supera nuestra valoración total de la cartera, la cual valorábamos en 894 mln eur (vs 1.000 – 1.200 mln eur que Grenergy pretende obtener). La transacción valoraría la cartera fotovoltaica en un múltiplo de entre 0,91-1,10 mln eur/MW.  

2-. Grenergy recibiría entre 500 y 600 mln eur por la venta del 49% de la cartera, importe al que debemos descontar el capex que deberá desembolsar para construir los 4 proyectos que todavía están en las últimas fases de tramitación (350 mln eur R4e).

3-. Una vez descontada la deuda actual de la cartera y la inversión pendiente, la transacción, en caso de cerrarse entre los importes comentados, supondría valorar el equity de Grenergy,110-310 mln eur por encima de nuestra valoración, lo que elevaría nuestro precio objetivo hasta un rango de 47,50 €/acc y 54,00 €/acc (P.O actual 43,95, SOBREPONDERAR).

4-. En nuestra opinión, el momento de mercado actual, donde hay un gran apetito por renovables y la oferta de proyectos es escasa, es ideal para lanzar una transacción de venta.  Recordemos que Grenergy ha sabido crear valor para el accionista en el pasado con rotaciones de cartera (principalmente venta de PMGDs en Chile durante los años 2019 y 2020). Por último, parece que la transacción se estructuraría con la venta de los activos una vez estén operativos. La venta de los activos ya en operación permite abrir un abanico más amplio de potenciales compradores (respecto a la venta de los proyectos en RtB), en gran medida inversores con menores costes de capital, lo que permite a Grenergy maximizar las TIRes de los proyectos. Entre los potenciales compradores situaríamos a los grandes fondos de infraestructuras como los favoritos.


IBERDROLA. Analizando la venta del 49% de proyectos renovables en Estados Unidos.

1-. Según informó ayer Bloomberg, Iberdrola estaría analizando la venta de un 49% de un paquete de proyectos renovables en Estados Unidos, a través de su filial Avangrid, como parte de su estrategia de dar entrada a socios financieros o de rotación de activos para la financiación parcial de su estrategia a 2025. Otras fuentes hablan de que la operación podría rondar los 2.000 mln usd.             

Valoración:

1-. Pendientes de la confirmación de la operación, no esperamos impacto por el momento.

P.O. 13,57 eur, recomendación de SOBREPONDERAR.
 

La Cartera 5 Grandes está constituida por Iberdrola (20%), Inditex (20%), Logista (20%), Repsol (20%) y Telefónica (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2023 es de -1,77%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.

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Dpto. de Análisis de Renta 4
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