Expectativas para la sesión de hoy
Principales citas macroeconómicas La NFIB publicará en Estados Unidos el dato del optimismo de pequeñas empresas de diciembre
En la jornada de hoy la NFIB publicará en EE.UU., el dato del optimismo de pequeñas empresas de diciembre (100,5e vs 101,7 anterior).
Mercados financieros Apertura al alza en Europa (futuros Eurostoxx +0,7%) en una sesión sin grandes citas macroeconómicas a la espera de mañana
Apertura al alza en Europa (futuros Eurostoxx +0,7%) en una sesión sin grandes citas macroeconómicas a la espera de mañana, y destacando en Japón que las TIRes continúan repuntando, especialmente las del tramo más largo. La del 20 años ha alcanzado máximos desde 2011 y la del 40 años ya camina en máximos históricos. Este repunte acompaña la evolución de los mercados a nivel mundial a la espera de la reunión del BoJ de la semana que viene, en la que se discutirá una posible subida de tipos. Esta medida sería favorable para frenar la depreciación del Yen, cerca de mínimos históricos frente al USD.
Hoy, la atención en Francia, donde Bayrou,, ofrecerá su primera comparecencia, centrada en las negociaciones sobre la reforma de pensiones, que el partido socialista exige que suspenda si quiere contar con su apoyo. Podríamos ver un retraso en dicha reforma por seis meses con el fin de poder negociar soluciones alternativas que permitiesen recaudar los 15.000 mln eur que se perderían, y entre los que se barajarían un aumento de impuestos a empresas o a grandes patrimonios. Asimismo, hay que tener en cuenta que si Bayrou cede demasiado ante la izquierda podría perder el apoyo de la derecha. En caso de que el gobierno de Bayrou no cuente con los apoyos suficientes, se intensificaría la crisis política en Francia.
Ayer Olli Rehn del BCE declaró que la institución debería seguir recortando tipos hasta mediados de verano, momento en el cual deberían abandonar el territorio restrictivo. Unas perspectivas sobre la llegada al tipo neutral alineado con las expectativas de mercado. Asimismo, advirtió de un debilitamiento de las perspectivas de crecimiento económico, y del riesgo de desarrollo geopolítico así como de las implicaciones de las políticas de Trump.
En el plano macro, hoy tendremos la encuesta de optimismo de pequeñas empresas (NFIB) en EE.UU., con previsión de estabilidad en diciembre después de la notable mejora registrada en el último año. Por el lado de los precios, ayer las expectativas de inflación a 1 año de la Fed de NY se mantuvieron en el 3% en diciembre (3,02%e vs 2,97% anterior), destacando del informe que se ve una moderación en el ritmo de crecimiento de los salarios. También contaremos con comentarios de Willimans de la Fed.
En el plano empresarial, recordamos que mañana comienza el grueso de la publicación de resultados 4T24 del S&P 500 con las cifras de la banca de inversión americana. Para el conjunto del S&P 500, el consenso de mercado está estimando un crecimiento medio del BPA del +11,7% i.a., que de cumplirse supondría el ritmo de crecimiento más alto desde 4T21 (+31,4% i.a.) y que incluso podría ser superado teniendo en cuenta que en 37 de los últimos 40 trimestres las compañías han superado estimaciones. En las guías, el foco principal de atención estará en factores como el impacto de las potenciales políticas de Trump (aranceles, desregulación) y de la fortaleza del dólar, entre otros.
En lo que respecta a la banca americana (que comienza a publicar mañana miércoles con las cifras de JP Morgan, Goldman Sachs, Citigroup, Wells Fargo y Bank of NY y jueves Bank of America, Morgan Stanley), se espera que sea el sector de mayor crecimiento trimestral, apoyado por una fácil base de comparación, con un sólido margen de intereses, expectativas de recuperación de la demanda de crédito (mayor inversión una vez desaparecida la incertidumbre electoral, sólido ciclo económico, y donde habrá que prestar atención a la evolución de las condiciones financieras) y unas positivas guías en un contexto de mejora de los mercados de capitales y del entorno regulatorio.
Principales citas empresariales No habrá citas empresariales de relevancia
No habrá citas empresariales de relevancia.Análisis fundamental de la sesión anterior
Análisis macroeconómico En China conocimos los datos de diciembre de IED y en Estados Unidos la Fed de NY publicó las expectativas de Inflación a 1 año
En la sesión pasada, China publicó los datos de diciembre tanto de IED (-27,9% anterior) como de balanza de comercial 104,84(100 bn est. vs 97,44 bn anterior), con importaciones +1%(-1,0%e vs -3,9% anterior) y exportaciones +10,7%(+7,5%e vs +6,7% anterior).
En EE.UU, la Fed de NY publicó las expectativas de Inflación a 1 año del mismo mes 3,0% (3,02%e vs 2,97% anterior).
Análisis de mercados Sesión de caídas en los principales índices europeos (EuroStoxx -0,46%, Cac -0,3%%, Dax -0,41%)
Sesión de caídas en los principales índices europeos (EuroStoxx -0,46%, Cac -0,3%%, Dax -0,41%) que recogieron las expectativas de menores bajadas de tipos tras la fortaleza vista en el informe oficial de empleo del viernes en EE.UU. En España, el IBEX-35, igualmente, cerró la sesión con una caída del -0,28% pese a las subidas en el sector bancario. Entre los mejores destacaron BBVA, liderando las subidas con un +3,11%, seguida de Sabadell +2,13%, en ambos casos apoyadas por las expectativas de tipos elevados por más tiempo, y Repsol cerró el podio con un +1,75%, gracias a las subidas del crudo ante el anuncio de nuevas sanciones al sector petrolero ruso por parte de EE.UU. En cuanto a las caídas, ROVI registró la mayor pérdida -7,56% tras el ajuste de previsiones de ingresos de Moderna, seguida de Solaria -4,12% debido a los problemas urbanísticos de su proyecto Vitoria Solar 1 e IAG -3,64% tras varios días de subidas del precio del crudo.
Análisis de empresas Almirall, Rovi y Grifols protagonizan las noticias de hoy
Almirall: documentación de la 43rd JP Morgan Healthcare Conference en SF.
1-. Almirall ha remitido a la CNMV la documentación que presentará en el 43rd JP Morgan Healthcare Conference que se celebra en San Francisco esta semana. En ella se hace hincapié en las positivas perspectivas de crecimiento del segmento de Medical Dermotology en el que Almirall ostenta una posición relevante (TACC +7,5% 2024-2030e) con mención especial al crecimiento esperado en las especialidades de mayor previsión de crecimiento de la compañía Atopic Dermatitis y Psoriasis, en los que la compañía cuenta con productos destinados a convertirse en referencias de mercado.
2-. Por primera vez la compañía se ha aventurado a ofrecer unas previsiones de medio y largo plazo. Almirall se encuentra actualmente en un punto de inflexión que le llevará a retomar una etapa de fuerte crecimiento en los próximos ejercicios, con incrementos de ventas de doble digito en el periodo 2023-2030 y expansión del margen EBITDA hacia el entorno del 25% en 2028, previsiones ambas que superan nuestras estimaciones, con crecimiento esperados r4e del entorno del 8-9% y un margen que asciende a tan solo el 23% en 2028.
3-. A su vez, la compañía ha actualizado su previsión de ventas pico de sus dos principales compuestos, los biológicos Ebglyss (AD) e Ilumetri (Psoriasis) para los que en conjunto espera alcanzar unas ventas superiores a 750 mln eur (vs alrededor de 700 mln eur anteriormente) y superiores a 800 mln eur en productos biológicos dermatológicos, con un potencial de elevar las ventas de estos por encima de 5x los niveles actuales con un crecimiento anual de doble digito alto hasta 2030.
Valoración.
1-. Valoramos muy positivamente las previsiones a medio plazo ofrecidas por la compañía, que superan nuestras previsiones tanto a nivel de ingresos como de margen y por lo tanto en resultados. Entendemos que estas deberán tener una muy buena acogida en el mercado, más aún teniendo en cuenta la poco exigente valoración a la que cotizan las acciones de la compañía actualmente. SOBREPONDERAR P.O. 10,8 eur/acc.
Rovi: Moderna reduce sus previsiones impactando la cotización.
1-. La cotización de la acción de Rovi se dejaba cerca de un 8% al cierre de mercado después de conocerse que Moderna reducía su previsión de ingresos de cara a 2025 (-17%). Moderna comunicó que preveía unos ingresos en la banda de entre 1.500 y 2.500 mln usd en 2025 (vs 2.500 y 3.500 mln usd anterior) y que compara muy negativamente con los 2.920 mln usd previstos por el consenso del mercado y tras registrar unos ingresos que se espera se sitúen entre 3.000 y 3.100 mln usd en e ejercicio 2024. Los resultados negativos (surgieron cuestiones de seguridad y efectos secundarios) en el ensayo de Fase III con su vacuna para el tratamiento del VRS (virus respiratorio sincitial o bronquiolitis) en adultos (la vacuna fue aprobada para personas mayores de 60 años), junto con una menor previsión de ventas de la vacuna del Covid han propiciado la reducción de las previsiones.
2-. Rovi no se ha pronunciado al respecto de la reducción de estimaciones de Moderna. No obstante, y tras haber fijado unas previsiones que apuntan a una caída de ingresos de digito medio en 2025, caída que estará concentrada en los ingresos provenientes de la división de fabricación y en concreto de los inyectables de Moderna, no pensamos que realice nuevos ajustes en sus estimaciones hasta ya avanzado el ejercicio y tras tener un mayor conocimiento de la evolución de las ventas en el año.
Valoración.
1-. Noticia negativa que ha generado una importante reacción negativa en la cotización del valor hasta el entorno de los 58 eur/acc, reacción que no nos extraña habida cuenta que el consenso continúa situándose en el lado optimista al prever una muy ligera caída de ingresos, en el entorno del 1%-2%, optimista en relación a las previsiones internas de la compañía, pero que además contempla una importante expansión de márgenes, situación difícil de prever toda vez que las áreas de negocio que más se verán perjudicadas son las que generan mayores márgenes lo que reducirá el positivo potencial de la mayor madurez de Okedi. MANTENER P.O. 63 eur/acc.
Grifols: accionistas de la compañía continúan exigiendo una mayor transparencia.
1-. Mason Capital Management, accionista de GRF con una posición aproximada del 2,5% del capital, ha enviado una carta a la CNMV llamando la atención sobre lo que entienden es una política poco transparente por parte de la compañía y de su consejo de administración de Grifols, que a su parecer genera problemas de gobernanza y destruye valor perjudicando a los accionistas.
2-. Mason pide a la CNMV considere los beneficios implícitos que conllevaría la aplicación de políticas más transparentes y vele por los intereses de los accionistas. Los puntos en los que Mason centra sus peticiones de mayor transparencia son: 1) posibles conflictos de interés en operaciones relacionadas y que involucran al consejero Tomas Daga, 2) la estructura del departamento legal de GRF y la dependencia de Osborne Clarke en los servicios de asesoría legal solicitados, 3) los términos de la emisión de bonos del pasado diciembre y que según Mason potencialmente favorecerían los intereses de Brookfield (incluía una cláusula que permitiría a esta refinanciar el acuerdo de financiación de forma anticipada).
Valoración.
1-. Creemos que es negativo que accionistas relevantes de la compañía consideren que deben de llamar la atención de la CNMV sobre cuestiones de gobernanza, que a pesar de las dudas que han generado sobre el valor en el pasado, con el consiguiente impacto negativo en la cotización y dañando a los accionistas de la compañía, no están del todo resueltos. En Revisión.
La Cartera de 5 Grandes está constituida por: Acerinox (20%), Cellnex (20%), Iberdrola (20%), Indra (20%) y Sabadell (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2025 es de +1,3%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: -10,23% en 2024, +3,30% en 2023, +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
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