El comportamiento en bolsa del sector financiero europeo ha sido muy positivo en los últimos tres años.
El índice STOXX 600 Banks ex-Reino Unido se ha revalorizado un 67% en 2025, un 26% en 2024 y un 20% en 2023, después de un largo periodo en el que el sector convivió con tipos de interés negativos y una presión elevada sobre la rentabilidad.
La normalización monetaria cambió el escenario. El ciclo de endurecimiento del Banco Central Europeo permitió una fuerte expansión de márgenes, mientras que las entidades mantuvieron una gestión eficiente de los costes de explotación, un perfil de riesgo controlado y políticas de retribución al accionista atractivas.
A ello se sumaron programas elevados de recompra de acciones, apoyados en la capacidad de generación de capital del sector.
Nuestro universo de cobertura de bancos europeos se amplía ahora con UniCredit, sexto mayor banco en Europa por capitalización bursátil.
Dos sistemas financieros bajo cobertura: Francia e Italia
Nuestra cobertura europea engloba actualmente dos sistemas financieros: Francia e Italia, que guardan diferencias importantes. Destacamos tres.
La primera diferencia está en las restricciones de crédito.
En Francia, las políticas restrictivas para la concesión de crédito son de las más estructuradas y estrictas de la eurozona, judicialmente vinculantes y de obligado cumplimiento. En Italia, en cambio, no existen herramientas macroprudenciales que impongan límites legales directos al endeudamiento minorista, y el mercado funciona con los estándares internos de análisis de riesgo de cada banco.
La segunda diferencia está en la estructura de la cartera de crédito.
En Francia, la cartera de crédito está fuertemente inclinada hacia la banca minorista tradicional, principalmente hipotecas, con tipos fijos y plazos largos. En Italia, por el contrario, existe una especialización en pymes y crédito corporativo, con predominio del tipo variable y plazos cortos.
La tercera diferencia está en la asimetría en el coste del pasivo.
Mientras que en Francia el coste del pasivo es más rígido y elevado, debido al peso del ahorro regulado, en Italia la financiación de balance se apoya en depósitos a la vista baratos.
Esta estructura del crédito y del coste del pasivo explica la diferencia entre los márgenes de la banca francesa, más deprimidos, y los de la banca italiana, con un margen de clientes en máximos.
UniCredit: balance saneado e inversión en IA
La estrategia central de UniCredit se basa en un modelo de negocio con una sólida presencia local, aprovechando ventajas estructurales y enfocándose en segmentos de clientes de alto valor, como pymes y comunidades. Además, la entidad está poniendo el foco en la integración de principios ESG.
A lo largo de 2025, el banco implementó diversas iniciativas y operaciones estratégicas.
Entre ellas, destaca la compra de Aion Bank y Vodeno, con el objetivo de acelerar la banca digital. Esta operación le da acceso a una tecnología de nueva generación, a una plataforma digital basada en la nube y escalable, y a la capacidad para ofrecer soluciones de financiación integrada.
También destacan la fusión con Alpha Bank Rumanía, el aumento de participación en Alpha Bank Grecia y Commerzbank, y la internacionalización de su negocio de bancaseguros en Italia.
Estas iniciativas le han permitido abarcar nuevos productos, canales digitales, alianzas y expansión geográfica, todo ello sobre la base de una elevada inversión en IA y tecnología.
Asimismo, la visibilidad de crecimiento y la capacidad demostrada de generación de capital le permiten mantener una política de dividendos sólida, con un payout del 80%, repartido entre un 50% en efectivo y un 30% en recompra de acciones.
BNP Paribas: crecimiento, descuento y mayor potencial
BNP Paribas también cuenta con una historia de crecimiento apoyada en negocios globales, banca de inversión y gestión de activos.
Los resultados del primer semestre de 2026 superaron las expectativas de mercado y confirmaron una evolución operativa sólida.
La buena marcha del negocio apoya unas perspectivas muy positivas para las divisiones de gestión de activos y banca comercial en Bélgica.
El Plan Estratégico 2030 para su plataforma integrada de gestión de activos, que se verá impulsada por la adquisición de AXA IM, le permitirá contar con presencia a gran escala en toda Europa y transformar su crecimiento.
Asimismo, también actuará de apoyo a los resultados el negocio de banca comercial y privada en Bélgica, división para la que el banco ha mejorado los objetivos de rentabilidad y crecimiento.
La entidad continúa con la mejora del balance y la optimización de los negocios, como muestra la reciente venta de su filial marroquí. Esta estrategia aporta visibilidad al crecimiento esperado y a la consecución de los objetivos financieros, con la división de gestión de activos consolidándose como uno de los ejes principales, junto con los ahorros de costes previstos derivados de las medidas de eficiencia y los procesos de integración.
Sector financiero europeo: mantener la selectividad
Aunque los sectores financieros de Francia e Italia se enfrentan a un entorno complejo de crecimiento del crédito —en Francia, por políticas restrictivas; en Italia, por una debilidad estructural del crédito—, tanto BNP Paribas como UniCredit cuentan con un perfil global de sus negocios que actúa como soporte para el crecimiento de los beneficios.
Ambos bancos se benefician de su diversificación y solidez de balance.
El sector financiero europeo ha contado con un entorno favorable en los últimos ejercicios: expansión de márgenes, control de costes, riesgo contenido y elevada retribución al accionista.
Sin embargo, la revalorización no ha sido homogénea. BNP Paribas acumula en el año un avance superior al 25%, frente al 12% de UniCredit.
En este sentido, aunque UniCredit cuenta a medio plazo con la posibilidad de una mejora de rating que podría actuar como catalizador para el valor, cotiza con prima y presenta un potencial limitado frente a nuestro precio objetivo.
Por ello, dentro de nuestra cobertura, nos decantaríamos por BNP Paribas, por su mayor diversificación, exposición a negocios globales, valoración más atractiva y potencial a precio objetivo superior al 10%.