El conflicto en Oriente Medio ha vuelto a poner de manifiesto hasta qué punto la energía continúa siendo uno de los principales vectores de transmisión de los riesgos geopolíticos hacia la economía global.
Las disrupciones asociadas al estrecho de Ormuz han tensionado la disponibilidad de crudo y productos refinados, elevando los precios de la energía y trasladando presión a toda la cadena de costes.
El impacto no se limita al consumidor final. La menor disponibilidad de crudo y, especialmente, de determinados productos refinados está afectando a las refinerías y elevando los diferenciales de los destilados. El problema, por tanto, no reside únicamente en el precio del barril, sino también en la capacidad de transformar, almacenar y distribuir los productos energéticos que realmente demanda la economía.
El consumo vuelve a estar bajo presión
La preocupación se centra en cómo va a absorber el consumo este nuevo golpe energético.
En EE. UU., el punto de partida de las familias ya es frágil, con el gasto real manteniéndose por encima de la renta disponible desde mediados de 2024, a costa del ahorro. Un nuevo incremento sostenido del coste de la energía podría trasladarse a un menor consumo discrecional y, en última instancia, a un deterioro de la actividad.
Europa presenta una vulnerabilidad particularmente elevada. A comienzos de septiembre, las reservas de gas de la Unión Europea se situaban en torno al 65% de capacidad, uno de los niveles más bajos de los últimos 15 años para estas fechas. Para alcanzar el 75% antes de la temporada de calefacción, la región todavía necesitaba adquirir más de 100 TWh de gas.
Al mismo tiempo, el precio del gas TTF neerlandés alcanzó los 73 €/MWh, máximos de tres años y medio, con analistas de Morgan Stanley contemplando niveles de hasta 100 €/MWh si las interrupciones se prolongaban durante el invierno 2026-2027.
El principal riesgo para Europa puede materializarse más por la vía del precio que por una escasez física de gas, afectando a hogares, industria y transporte.
Esta dinámica tiene además una segunda derivada: la inflación. El shock energético dificulta la normalización de precios y puede retrasar la relajación de las condiciones financieras, manteniendo bajo presión tanto al consumo como a la inversión.
El downstream gana protagonismo
Frente a este escenario, las oportunidades más interesantes dentro del sector energético no se encuentran necesariamente en el crudo de referencia, sino en el downstream y, particularmente, en los productos refinados.
Diésel y gasolina se han convertido en el verdadero punto de tensión del mercado. Las refinerías estadounidenses han llegado a operar cerca del 98% de utilización, en un contexto en el que la capacidad de refino disponible resulta especialmente relevante para absorber el shock de oferta.
El mensaje es claro: pequeñas variaciones en los rendimientos del refino pueden tener un impacto significativo sobre los precios de los productos finales.
Desde el punto de vista de la inversión, cuando existe un shock de oferta no todas las compañías expuestas a las materias primas reaccionan de la misma manera. Las empresas integradas, refinadoras, productoras y aquellas vinculadas al almacenamiento y transporte pueden capturar diferentes partes de la cadena de valor.
Por ello, la exposición a recursos naturales no debe entenderse únicamente como una apuesta direccional sobre el precio del petróleo.
Franklin Natural Resources: exposición diversificada a recursos naturales
El episodio actual vuelve a recordarnos que la seguridad energética tiene un valor económico que el mercado tiende a reconocer especialmente cuando la oferta deja de ser abundante.
El desenlace del conflicto seguirá siendo determinante. Una eventual desescalada podría aliviar parte de la prima geopolítica, mientras que una prolongación de las disrupciones mantendría el foco sobre la disponibilidad de crudo, productos refinados y gas natural.
En este contexto, creemos que Franklin Natural Resources permite incorporar activos reales y diversificar cartera sin convertir la evolución de las materias primas en una apuesta direccional sobre el petróleo.
Se trata de un fondo de renta variable global del sector de recursos naturales, con exposición a energía, metales, agricultura y otras áreas vinculadas a activos reales. Su cartera está compuesta por aproximadamente 90 compañías de distintas partes de la cadena de valor, incluyendo mineras, infraestructuras, refinerías y otros negocios relacionados.
Una estrategia basada en análisis fundamental
El proceso de inversión del fondo se basa en análisis fundamental.
La selección de activos combina una visión top-down, utilizada para determinar las ponderaciones por industria, con un enfoque bottom-up, orientado a identificar las mejores oportunidades en compañías específicas.
El objetivo es buscar el mejor equilibrio entre oportunidad de crecimiento, valoración y riesgo financiero.
Nuestra visión
El shock energético actual vuelve a poner los recursos naturales en el centro. No solo por el precio del crudo, sino por la relevancia de toda la cadena: producción, refino, almacenamiento, transporte y distribución.
En un entorno de tensiones geopolíticas, reservas ajustadas y presión sobre productos refinados, contar con una exposición diversificada a activos reales puede aportar valor dentro de una cartera.
Por eso, Franklin Natural Resources puede ser una alternativa interesante para inversores que quieran incorporar exposición global a recursos naturales, con una gestión activa y diversificada, sin depender únicamente de la evolución del precio del petróleo.