¿Por qué los bonos a largo plazo vuelven a ser atractivos?

En los últimos 2 años, los inversores conservadores han aprovechado la subida de tipos de interés para rentabilizar su dinero a unos tipos atractivos. Hace un par de años, las letras del Tesoro vivieron un momento de euforia, ofreciendo rentabilidades por encima del 3% en todas las emisiones.  

Hoy, con una bajada considerable en los tipos de interés, la situación ha cambiado y hay muchos inversores que, una vez que ha vencido la letra del Tesoro que tenían, se hacen la misma pregunta: ¿dónde invierto mi dinero hoy?

Consideramos que hay una oportunidad para rentabilizar el dinero invirtiendo en mayores plazos. No en 12 meses, sino en más de 10 años. Ahora bien, esto no quiere decir que no podamos recuperar el dinero en 10 años. Esta idea, que podría no parecer adecuada para inversores conservadores, creemos que puede ser una opción interesante para aquellos que quieren seguir invirtiendo a un riesgo bajo obteniendo esa rentabilidad.

De hecho, es lo que hemos hecho en los últimos meses en el fondo Renta 4 Pegasus, orientado a perfiles conservadores. En este artículo os vamos a explicar por qué creemos que los bonos a largo plazo pueden ser una opción atractiva. 

¿Qué ha cambiado en la renta fija y qué podemos hacer?

En estos dos últimos años, los tipos de interés de corto plazo han pasado de casi el 4% al 2%, mientras que los de largo plazo (del mismo emisor) no solo no han bajado, sino que han subido. Es decir, un mismo emisor (por ejemplo, la Unión Europea) paga un 2% a un año (similar a la letra del Tesoro) pero un 3,75% anual a 15 años.

La deuda del sector público no ha parado de crecer en los últimos años en la mayoría de países desarrollados. Cuando los tipos de interés son 0% no tiene mucha importancia la deuda acumulada, pero cuando los tipos de interés han subido, el impacto sobre los Presupuestos Generales del Estado es mayor de tal forma que hoy el gasto por intereses se ha duplicado. Por ello, el mercado está especulando correctamente sobre la sostenibilidad de las cuentas públicas que no pueden continuar con esa trayectoria. Esta situación ha aumentado la prima de riesgo de invertir en los activos de mayor plazo.

A nuestro parecer, el escenario más probable es uno de consolidación fiscal en el que muchos Estados no podrán contar con la ayuda de la política fiscal para su crecimiento como ha ocurrido en el pasado, lo que nos lleva a menor crecimiento, menor inflación y tipos de interés más bajos para los próximos años.

¿Qué ventajas y desventajas tiene invertir en el largo plazo?

La primera ventaja es el tipo de interés. El binomio rentabilidad (3,75%) – riesgo (Unión Europea) es muy atractivo y no visto desde hace muchos años. Además, creemos que esos tipos de interés están por encima del tipo medio que podemos esperar haya en los próximos años. De esta forma, aseguramos una rentabilidad estable para los próximos años. Dicho esto, no descartamos que en algún momento volvamos a nivel de represión financiera como el que hemos tenido en la década anterior a la pandemia.

Si Europa tuviera una economía boyante con mucho potencial de crecimiento y, por tanto, de tipos de interés, no sería tan mala estrategia invertir a corto plazo, aunque fuera a un tipo menor en espera de tipos más altos en un futuro. En nuestra opinión, un alto endeudamiento y perspectivas débiles de crecimiento imposibilitan un escenario de tipos de interés altos.

En cuanto a las desventajas de esta tesis, al invertir a largo plazo tenemos menos visibilidad sobre la solvencia del emisor en el momento del vencimiento del bono. Por ello, es importante seleccionar emisores de primer nivel.

En nuestro caso, no escogemos deuda pública española, sino deuda de la Unión Europea, garantizada por todos los Estados miembros y con aún mayor solvencia (rating AA+). Sabiendo que hay mucha literatura sobre un posible fracaso del proyecto europeo y que hoy disfrutamos de una coordinación/integración no vistas en los últimos siglos, consideramos que tenemos mucha visibilidad sobre nuestra inversión, incluso en un peor escenario. Además, los desafíos geopolíticos que caracterizan el entorno actual (Rusia, guerra comercial, creciente importancia de China…) hacen más necesario un proyecto europeo común.

Por otra parte, hemos avanzado mucho en Europa a la hora de tener un marco que ayude de cortafuegos ante momentos de incertidumbre o mal funcionamiento de los mercados, que no teníamos hace 15 años y hoy sí tenemos.

Un segundo inconveniente es la valoración de este bono, que cotiza todos los días y a mayor plazo, mayor volatilidad, por lo que aquellos clientes que estén pendientes de la valoración diaria podría no ser un activo adecuado para ellos. Si mantenemos la inversión, aunque la volatilidad puede afectar al precio del bono, eso no afecta al reembolso total del mismo, que además, ofrece un cupón periódico. 

Conclusión

Proponemos así, como alternativa para rentabilizar el dinero de los inversores conservadores alargar los plazos de la inversión, aumentando también la solvencia del emisor. Se trata de prestar dinero a un emisor de primer nivel (Unión Europea) a largo plazo (>10 años) aunque con liquidez diaria y con unos tipos de interés mayores (3,75%) que consideramos atractivos para los próximos años.

Consideramos que la oportunidad de inversión para un perfil moderado o conservador a largo plazo está en los bonos a medio/largo plazo de emisores de primer nivel. Esta es una de las estrategias que estamos implementando en el fondo Renta 4 Pegasus, en el que estamos invirtiendo en bonos de la Unión Europea de 10 años, aplicando estas dos tesis: aumento de duración y bonos de mayor solvencia. 

Por otro lado, invertir en renta fija a través de Renta 4 Pegasus te permite saber que tu cartera estará gestionada activamente por nuestro equipo de expertos, y que los rendimientos obtenidos se reinvertirán automáticamente.

Esta gestión activa, adaptada a las circunstancias del mercado, ha logrado una rentabilidad acumulada del 69,20% desde su creación en 2007.