Novo Nordisk está atravesando un año "horribilis" en 2025. La semana pasada anunció una importante reducción en sus previsiones financieras, lo que ha mermado la confianza de los inversores. Sin embargo, a pesar de los recortes significativos en las estimaciones, creo que la empresa sigue siendo una oportunidad de compra a largo plazo, percibida ahora más como una acción de "valor" que de "crecimiento". Considero que el reciente profit warning de beneficios representa un "reseteo masivo" de las expectativas, probablemente una "limpieza de resultados" antes de que el nuevo CEO asuma el cargo, buscando establecer una perspectiva muy baja y recuperar la confianza.
Presión competitiva y desafíos regulatorios
La reducción de la guía financiera para 2025 fue del 6%, pero sigue mostrando un crecimiento de ventas del 8-14% y un crecimiento del EBIT del 10-16%, mientras que el mercado europeo en su conjunto no va a crecer este año y es probable que decrezca. Las principales causas de este recorte incluyen:
- Wegovy en EE.UU.: Negativamente impactado por los productos compuestos de GLP-1 y un lento crecimiento del mercado.
- Ozempic en EE.UU.: Principalmente afectado por la competencia de Eli Lilly (Mounjaro) y una desaceleración general en el crecimiento de la clase GLP-1 para la diabetes.
- Wegovy fuera de EE.UU.: La adopción ha sido menor de la esperada. Aunque el crecimiento es "fantástico" según el CEO entrante, no ha cumplido las ambiciones internas.
- Precios en EE.UU.: No se anticipan cambios significativos en los precios; por lo que los ajustes son impulsados principalmente por el volumen.
En cuanto a la competencia:
- Los compuestos (fórmulas magistrales) de GLP-1 siguen siendo un "dolor de cabeza" en el mercado estadounidense, drenando el grupo de pacientes potenciales a precios muy por debajo de los de marca. No se espera una mejora en 2025 aunque esperamos que, tarde o temprano, la FDA actúe contra estas prácticas ilegales.
- La competencia de Eli Lilly con Mounjaro y Zepbound es un factor clave que impacta el crecimiento de Ozempic y Wegovy, y existe la preocupación de que Eli Lilly continúe ganando cuota en un mercado.
- Se ha notado una ralentización general en el crecimiento de la clase GLP-1, no limitada solo a productos específicos de Novo.
Mirando hacia el futuro, la estrategia y las perspectivas son prometedoras:
- El nombramiento de Maziar Mike Doustdar como nuevo CEO envía una señal clara de adaptación ágil y urgente al nuevo contexto y su conocimiento interno y experiencia en mercados internacionales dinámicos podría ser una ventaja.
- A pesar de los recortes, aún se vislumbra un potencial de crecimiento de dos dígitos para 2025 y 2026, respaldado por las operaciones internacionales.
- Una gran expansión del suministro está prevista para 2026.
- Seguimos creyendo que la demanda global de productos para la obesidad y la diabetes va a seguir creciendo fuertemente.
En términos de valoración, aunque las estimaciones de beneficio por acción para 2025-27 han sido recortadas, creemos que Novo va a seguir creciendo a doble dígito y seguirá siendo un actor clave en el mercado de la obesidad y de la diabetes los próximos años. Cotiza en un PER de alrededor de 11 veces para 2025 y 10 veces para 2026. Nunca ha cotizado a una valoración tan baja lo cual considero increíble dada la cartera de productos futuros, por lo que considero que la valoración actual de Novo Nordisk es ilógicamente baja.
Evolución de la cotización de Novo Nordisk y PER Actual.
Novo Nordisk sigue sin deuda, con márgenes EBITDA de más del 50%, márgenes netos del 36% y RoIC superiores al 30%, para una empresa que sigue creciendo a doble dígito y nos parece difícil que no lo siga haciendo los próximos años por la expansión del mercado de la obesidad.
Riesgos a tener en cuenta: competencia, suministro y regulación
Finalmente, los riesgos a considerar incluyen una adopción más rápida de la competencia (Mounjaro y Zepbound), limitaciones en el suministro, una presión de precios más agresiva en EE.UU., un crecimiento menor de lo esperado en el mercado GLP-1, posibles problemas de tolerabilidad con Amycretin a dosis más altas, y la complejidad regulatoria y de fabricación de la cartera de productos. La confianza de los inversores está comprensiblemente dañada, y su recuperación es crucial para que la acción retome su senda ascendente.
En resumen, a pesar de los problemas actuales, la valoración es muy atractiva y las expectativas creemos que siguen siendo buenas lo que posiciona a Novo para una posible recuperación ya que hay mucho valor en una compañía de su calidad.
¿Cómo invertir en Novo Nordisk desde Renta 4?
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Por otro lado, también tienes la opción de invertir directamente en la empresa comprando acciones a través de nuestro bróker. Esta opción es menos diversificada y más arriesgada, pero al mismo tiempo te ofrece un mayor potencial de revalorización sobre una acción que consideramos muy atractiva.
La opinión de el Informe K sobre Novo Nordisk
En el Informe K, canal de inversión que sponsorizamos en Renta 4, también han dedicado un vídeo a la situación de Novo Nordisk y el estado actual del valor.