Renta 4 Megatendencias Tecnología termina noviembre con una subida del +22,6% en el año (clase R), subiendo un 7% mes.
Desde su creación en julio del 2020, la rentabilidad anualizada del fondo es del 8,5%, pero si nos fijamos desde el cambio en la gestión introducido en noviembre del 2022, esta cifra salta al 35,6% (+90% retorno total).
Renta 4 Megatendencias Tecnología es un fondo tecnológico global, invirtiendo el 78% en EE.UU., donde consideramos que están las mejores oportunidades de inversión, otro 7% en Europa y el 15% restante en China. Respecto a esta última geografía, desde hace meses veníamos comentando que el mercado chino se encontraba en unos niveles muy atractivos y nos mostrábamos confiados en que desde Pekín tomasen iniciativas para volver a estimular la economía de cara a situarse de nuevo en crecimientos superiores al 5%. Así, las empresas chinas tuvieron un fuerte impulso durante el mes de septiembre, aunque durante octubre fueron cediendo parte de estas ganancias, a la espera que desde su gobierno anuncien nuevos paquetes de estímulos. Así, esta segunda semana de diciembre conoceremos nuevos datos sobre potenciales nuevas medidas para estimular la economía.
Cerramos noviembre con una exposición neta a renta variable del 99%, prácticamente en los mismos niveles que el mes anterior.
Entre las compañías que más aportaban en noviembre, Amazon (primera posición del fondo), sorprendía con unos fuertes resultados, sobre todo por el lado de márgenes ante el temor que había frente a nuevos competidores (Temu), posible debilidad del consumidor, así como por las rebajas en las comisiones cobradas a merchants. Además, comentaban que van a seguir optimizando sus procesos logísticos para rentabilizar todavía más cada envío, apoyándose en regionalización y robotización. Azure mantendrá fuerte inversión (capex alto próximos FY25 y FY26), estando muy bien posicionada para los próximos años. Publicidad debería ser capaz de mantener niveles de crecimiento por encima del +20%, donde ayudará que aumenten la ratio de anuncios en Prime por cada subscriptor. Datadog hacía lo propio, con unos resultados que mostraban su liderazgo en su nicho (observabilidad), que se beneficia directamente de que cada vez haya más cargas de trabajo en la nube (con incremento sustancial en la complejidad asociada), así como el hecho de que también estén capitalizando cargas de trabajo relacionadas con la GenAI.
Las empresas de software, penalizadas durante gran parte del año por el temor a su potencial incapacidad de capitalizar beneficios relacionados con la GenAI, tomaban mucho impulso tras el anuncio de Salesforce de contratar 1.000 comerciales nuevos para centrarse en la venta de sus “Agentes de AI”, poniendo de manifiesto que sí se van a beneficiar de la AI Generativa. Así, Salesforce, Docusign, Servicenow, Twilio… tuvieron un fuerte rally durante el mes. También apoyaba la victoria de Trump, empezando a descontar el mercado mejor tono económico y potencial reactivación del mercado de M&A, muy parado durante este FY24.
En el lado opuesto, entre las empresas más penalizadas en el mes, las tecnológicas chinas. Alibaba, aunque publicaba por encima de lo esperado, el mercado seguía muy centrado en estímulos adicionales en el país (que supongan mayores beneficios para las empresas), lo que presionaba su cotización en el mes. Por su parte, PDD ralentizaba el crecimiento en ventas a niveles del +44% yoy (comparable +94% yoy), con cierta presión en beneficios en la medida en que tratarán de aportar más beneficio a la sociedad (por presión gubernamental). Aun así, seguimos confiando en el potencial de ambas empresas, y durante las primeras semanas de diciembre hemos vivido otro rebote en el sector. Match también decepcionaba al mercado tanto en ritmo de crecimiento en ventas como en captación de nuevos suscriptores, lo que penalizaba su cotización. Si bien, estaremos atentos ya que el próximo 11 de diciembre celebrará su Día del Inversor, tratando de aportar más luz sobre la consecución de sus objetivos de medio plazo.
Así, la cartera está compuesta por 41 empresas, donde las TOP 10 pesan el 40% del total. Se trata de empresas donde tenemos una alta convicción, con posiciones relativas muy fuertes en sus respectivos mercados, las cuales crecen, ganan dinero y generan elevados niveles de caja operativa y libre. Son empresas sin apenas endeudamiento y al tener la mayoría de las mismas posiciones de caja neta en el balance, los intereses generados por este exceso de tesorería (o por las recompras de acciones que están ejecutando) les está suponiendo un apoyo al EPS.
Para finalizar, respecto a las empresas en cartera, el crecimiento medio esperado en ventas para este FY25 es de un +14,8% yoy, con un margen EBITDA Ajustado esperado del 37% de media. Por valoración, la cartera está a 20x EBITDA NTM con un FCF Yield NTM del 3,7%.
Ver Informe completo (Documento en Pdf).
Informe elaborado por Diego Santo Domingo y Celso Otero, cogestores del fondo Renta 4 Megatendencias Tecnología.
Por Renta 4 Gestora
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