
El fondo Renta 4 Latinoamérica subió en el mes de noviembre un 0,7%, superando ampliamente el comportamiento de su índice de referencia el S&P Latin América 40, que recortó un -3,61% medido en euros. El fondo se benefició en el mes de estar diversificado en las diferentes geografías de la región, puesto que, en términos generales, ha sido un buen mes para las bolsas latinoamericanas excepto para la brasileña, donde estamos infraponderados. Este mes han sido las bolsas más pequeñas de la región las que mayores ganancias han registrado, con la bolsa colombiana, medida por el índice Colcap anotándose una subida del 5,2% en euros, seguida del IPSA chileno que subió un 1,86% en euros y el S&P Perú un 0,04% también en euros. La bolsa mexicana, pese a la victoria de Trump en las elecciones estadounidenses y sus propuestas del incremento del 25% de los aranceles al país, ha conseguido cerrar con una modesta pérdida del 0,43% en euros. Por último, la bolsa brasileña medida por el índice Bovespa, ha sido la más castigada, cayendo bruscamente en los últimos días del mes y cerrando noviembre con un retroceso del 4,67% medido en euros.
Se espera que en México continue la desaceleración en 2025, pero teniendo en cuenta que la inflación está mejorando y la demanda debilitándose, el Banco Central Banxico continuará reduciendo la tasa de interés; no obstante, en Brasil, la tasa de interés de referencia repuntó en septiembre y se espera que continúe subiendo de cara al primer trimestre de 2025, convergiendo a un nivel cercano del 12,75%. Es probable que los tipos de interés más altos contribuyan a reducir la inflación y respalden el real brasileño. Sin embargo, se prevé que la inflación permanezca por encima del objetivo del 3% y que el tipo de cambio se mantenga relativamente débil.
El fondo Renta 4 Latinoamérica figura como mejor fondo a 3 años en el último ránking de Citywire de su categoría con una rentabilidad acumulada del 33,3% en los últimos 3 años (datos del cierre de 31 de octubre de 2024) y ha sido calificado como un fondo 5 estrellas por parte de Morningstar.



Parte de la revalorización de algunas bolsas se debe a la apreciación de sus divisas, con el sol peruano anotándose un 3,30%, el peso colombiana un 2,68%, el chileno un 1,70% y el mexicano un 1,19% en el mes. No obstante, el real brasileño ha caído un 0,26% en este periodo. A pesar de este favorable desempeño en el mes de noviembre, cabe destacar que las divisas acumulan fuertes depreciaciones en el año, que resumimos a continuación:

Por países, la economía brasileña cerrará 2024 con un crecimiento sólido del 3%, impulsado por la demanda interna y un mercado laboral robusto. Sin embargo, las perspectivas son menos optimistas debido a un entorno global adverso y desequilibrios fiscales crecientes. Con la tasa SELIC proyectada en 12,75% para 2025, se espera una moderación del crecimiento mientras el país enfrenta desafíos para mantener la estabilidad económica. México, la segunda potencia de la región, se enfrenta a un de crecimiento moderado, con desafíos en inversión y comercio por aranceles y cambios políticos en EE.UU. Aunque la inflación mejora, la incertidumbre limita el dinamismo económico. Banxico tiene margen para reducir tasas, pero los retos fiscales requieren atención para garantizar estabilidad a largo plazo. Por su parte, Colombia, cerrará 2024 con un crecimiento moderado del 2%, apoyado en la demanda interna y una inflación en descenso al 5,4%. Sin embargo, el desempleo elevado y los déficits fiscal y externo siguen siendo retos clave, aunque la inversión extranjera brinda cierto alivio y se requerirá mayor inversión para sostener el crecimiento en el medio plazo. Perú crecerá un 3,1% en 2024, apoyado por una recuperación inesperada y el inicio de grandes proyectos de infraestructura en 2025. Aunque el entorno global será desafiante, se espera estabilidad fiscal y monetaria, con el Banco Central reduciendo tasas de forma gradual para mantener la inflación controlada. Por último, Chile, impulsado por el sector minero, terminará el año con un crecimiento del 2,5%, aunque con desafíos en la calidad del empleo y la inflación, que seguirá por encima del 4% en el corto plazo. A futuro, las reformas estructurales y el potencial en energías renovables y minerales clave como cobre y litio serán fundamentales para mejorar la productividad y sostener el crecimiento económico.
En cuanto a la composición de la cartera, el fondo mantiene una exposición muy significativa a renta variable, cercana al 97% del patrimonio. Geográficamente, Brasil y México continúan siendo los principales mercados en los que invierte el fondo, representando aproximadamente el 40% y 37% de la cartera respectivamente. Les siguen a cierta distancia Colombia (10%), Chile (4%), Perú (4%) y Argentina (2%), conformando así una cartera diversificada por los principales mercados de la región. Sectorialmente, el fondo mantiene sus mayores apuestas en el sector financiero diversificado (19%), materiales básicos (18%) y alimentación y bebidas (16%). También mantiene posiciones relevantes en energía (12%) y servicios públicos (8%), entre otros sectores.
Durante el mes de noviembre, las posiciones que más valor aportaron al fondo fueron compañías como la aseguradora mexicana Qualitas, Petrobras y Gerdau. En el lado negativo, las mayores pérdidas vinieron de la mano de Traxion, la minera brasileña Vale y Banco Bradesco.

El mal comportamiento del fondo durante este año se debe principalmente al desplome de las divisas y mercados de las dos economías principales (Brasil y México). El mejor comportamiento de mercados como el peruano o el colombiano, debido a su inferior peso en cartera, no ha servido para compensar este mal comportamiento, como se refleja en el siguiente cuadro de evolución de las distintas bolsas en el año:

En relación a las operaciones efectuadas en el fondo, estas se han limitado a la venta parcial de posiciones para atender a las necesidades de liquidez del mismo.
La estrategia que mantenemos en el fondo adopta un enfoque de inversión centrado en compañías líderes en sus respectivos sectores en Latinoamérica, con una clara preferencia por negocios financieros y de materiales básicos, manteniendo una diversificación tanto geográfica como sectorial que pretende aprovechar las diferentes oportunidades que ofrece la región en un contexto donde las condiciones financieras tenderán a apoyar la actividad económica en próximos trimestres, si bien la estabilización de la política monetaria se nos antoja necesaria con el fin de apoyar el valor de las divisas frente locales a las monedas fuertes, un hecho (el de la depreciación de las divisas) que hasta el momento ha lastrado de manera crucial el comportamiento del fondo en el presente año.
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Alejandro Varela Sobreira
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