Los activos que más aportaron en el año fueron: las acciones de Alphabet, Amazon, Boston Scientific, Intuitive Surgical, Visa, Unilever y Microsoft, y los bonos de EEUU. Por el lado negativo: las acciones de Nike, Glencore, Novo Nordisk, Air Liquide, DHL y Total fueron las que más drenaron.
En 2024, las bolsas estadounidenses volvieron a batir al resto de mercados impulsadas por el mayor crecimiento de sus beneficios. El consenso espera que esto continúe, ya que EEUU se beneficia más de las mega tendencias como la IA frente al resto del mundo. Además, el resultado de las elecciones en EEUU respalda aún más la inversión en la bolsa estadounidense por la perspectiva de mayor crecimiento, recortes de impuestos y flexibilización regulatoria.
La inflación se ha enfriado en 2024 debido a la normalización posterior a la pandemia lo que alimenta la posibilidad de que los tipos de interés sigan con la tendencia a la baja los próximos meses, pero habrá que tener en cuenta que la mayoría de las medidas político-económicas de Trump teóricamente son inflacionistas lo que puede frenar la tendencia a la baja de la inflación y, por tanto, de los tipos de interés.
En 2024, el mercado de renta fija ha experimentado una volatilidad significativa, pasando por momentos en que los mercados no veían la bajada de tipos de interés que a mediados de año se hizo más evidente. Al finalizar el año, la victoria de Trump junto a las expectativas de implementación de políticas económicas procíclicas e inflacionistas, han vuelto a mover el mercado de bonos.
En cuanto a los bonos del Tesoro de EE. UU. a largo plazo, los inversores no están exigiendo mucha compensación por el riesgo de mantenerlos, a pesar de los déficits presupuestarios persistentes, la inflación todavía por encima de los niveles objetivos y la mayor volatilidad.
Nosotros seguimos prefiriendo la renta fija de calidad a corto plazo (menos de 3 años) para reducir la volatilidad del fondo y procurar ser lo más predecibles posible.
En cuanto a la renta variable, las bolsas mundiales tuvieron un buen año destacando nuevamente la bolsa de EEUU sobre el resto de los mercados impulsada por las 7 magníficas.
Para 2025, el mercado espera que las bolsas de EEUU mantengan su tendencia positiva, aunque las altas valoraciones pueden poner algo de freno. Todo lo contrario que en Europa donde el mercado ha incrementado su escepticismo después de la victoria de Trump.
Nosotros creemos que el mercado se equivoca con muchas de las compañías globales europeas de las que somos accionistas y mantenemos una exposición bastante equilibrada entre empresas de EEUU y europeas ya que los beneficios de las empresas de las que somos accionistas venden en todo el mundo y no en el continente europeo.
Se espera que los beneficios de las compañías estadounidenses crezcan entorno al +13% en 2025 y en Europa entorno al +6%. Asumiendo que se cumplen las expectativas, el PER al que cotiza EEUU es de casi 22x y el de Europa es de 13,5x. El 40% de descuento al que cotiza Europa frente a EEUU creemos que compensa suficientemente el riesgo de menor crecimiento económico del viejo continente.
Por último, un indicador que sigo con estupefacción es el incremento del precio del Bitcoin y demás criptomonedas. En los últimos 5 años Bitcoin se ha revalorizado un +1.080% (+64% anualizado). Independientemente de su mérito, el hecho de que su precio haya aumentado tanto en los últimos años no sugiere una abundancia de cautela precisamente. La exagerada subida del precio de las criptomonedas junto a que no hay reunión familiar, profesional o con amigos en el que no salga el tema de la inversión o no en criptomonedas con el correspondiente FOMO (Fear of Missing Out), creo que es una señal que hay que tener en cuenta por la excesiva especulación en el comportamiento de los inversores que ello conlleva.
Después de un 2024 con una rentabilidad satisfactoria de +6,1%, para el próximo año la cartera de Renta 4 Activos Globales FI tiene bastante predictibilidad. El 75% de la cartera está invertida en renta fija a una TIR media del 4,2% que nos aportará retornos razonables y amortiguará cualquier escenario de corrección en los mercados de renta variable donde nada más tenemos un 23,5% de exposición a bolsa.
Según nuestro escenario de estrés, nuestra cartera de acciones tendría que caer entorno al 20% para que Renta 4 Activos Globales FI no obtenga resultados positivos en 2025, y con la composición de la cartera, con exposición a sectores muy defensivos, lo vemos poco probable.
En nuestro escenario base para el próximo año, deberíamos obtener una rentabilidad similar a la obtenida en 2024 e incluso ligeramente superior.
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Javier Galán Parrado
Tel: 91 398 48 05 Email: clientes@renta4.es