Visión de mercado, abril 2017: buen fondo de mercado pero valoraciones exigentes, comprar en recortes

NATALIA AGUIRRE VERGARA - Directora de análisis y estrategia
26 abril 2017
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Macro. Buen inicio de año, aunque encuestas adelantadas ("soft data") suben más que los datos reales ("hard data"), aceleración adicional parece limitada. Podríamos haber dejado atrás el pico de Inflación general, subyacente sigue por debajo de objetivos. Algo más de presión en EEUU vía salarios (mercado laboral en pleno empleo) y en UK (depreciación GBP).

Resultados empresariales: tras superar estimaciones en 2016, la temporada de resultados 1T17 deberá confirmar que las revisiones al alza para 2017-18 tienen una buena base de fondo. Más positivos en Europa: ciclo, repunte de inflación, divisa (euro, Latam), tipos bajos, control de costes.

Bancos centrales: BCE rebaja expectativas de subida de tipos antes de finalización del QE (afirma que el mercado había malinterpretado su mensaje), esperamos que en septiembre empiece a hablarse de "tapering" (efectivo a partir de 2018, gradualmente) frente a una FED que iniciará la reducción de balance a lo largo del año, añadido a las 3 subidas de tipos esperadas para el conjunto de 2017 (1 ya materializada).

Elevada complacencia en valoraciones, difícil ver expansión adicional de múltiplos. Recomendamos aumentar liquidez para disponer de reserva y aprovechar mejores precios de compra en bolsa.

Contexto macro y resultados positivo justifica comprar en caídas, unas caídas que podrían venir propiciadas por:
- Obstáculos a los estímulos de Trump. Riesgo de decepción en cuantía y tiempo.
- Elecciones en Europa: Francia presidenciales 2ª vuelta 7 mayo (Macron, Le Pen), Francia legislativas 1ª vuelta 11 junio - 2ª vuelta 18 junio, Alemania septiembre. Esperamos ruido, aunque no escenarios de resultados extremos.
- Normalización monetaria de bancos centrales que pueda generar volatilidad.
- Riesgo geopolítico al alza.

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