Siemens Gamesa 2017: reestructuran plantilla buscando agilidad, fuerte entrada de pedidos. P. O. 13,5, al margen

ANGEL PÉREZ
07 noviembre 2017
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Los resultados FY2017 afectados por cierre temporal en la India, pérdidas en la filial Adwen, la menor actividad en Reino Unido, y un fuerte deterioro del valor de los inventarios en Estados Unidos y Sudáfrica, se han situado en línea con las expectativas de la compañía. Tratando de encontrar una solución a estos problemas la compañía anuncia una reestructuración en la plantilla por 6.000 empleados, un menor tiempo previsto para alcanzar el nivel de sinergias estimado, y una mayor gama de productos que cubra todos los segmentos a partir de 2020.

En 4T se aprecia una fuerte entrada de pedidos, 3 GW, un +40% i.a. A nivel anual las ventas crecen un +5% con el EBIT descendiendo un -18%. Semestrales -12% (-2% sin el efecto India) con margen de 3,8%. Se sigue viendo una sólida estructura financiera con niveles de caja neta por 377 mln eur pese a las fuertes salidas de caja vistas en el periodo (pago dividendo por 1.000 mln eur, Adwen, elevadas inversiones,...).

No se ha ofrecido visibilidad de cara al largo plazo a la espera del plan estratégico en febrero de 2018, aunque sí se han publicado los objetivos 2018. Se prevén unas ventas entre 9.000 y 9.600 mln eur con un margen entre 7% y 8%, incluyendo el efecto de las sinergias. Veremos cómo se van cumpliendo estos objetivos, esperando que se mantenga la volatilidad en el valor en el más corto plazo.

Pese a la baja visibilidad de cara al largo plazo creemos que el posicionamiento de Siemens Gamesa le permitirá afrontar las oportunidades que pudiesen surgir, tanto en el segmento onshore como en el offshore, donde las perspectivas a nivel global ofrecen interesantes potenciales de crecimiento. De cara a 2018 el EBIT se verá reducido vs 2017, por lo que si sólo tenemos en cuenta dicho beneficio nuestro precio objetivo descendería, no obstante decidimos mantenerlo en 13,5 eur dando oportunidad a los beneficios más allá de 2018 de cotizar (esperamos significativas mejoras a partir de 2019), y a las posibles mejoras por la reestructuración. Recordamos la presentación del plan estratégico en febrero de 2018.

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