Sacyr 9M17: la internacionalización apoya la buena evolución a nivel operativo

CAROLINA MORCOS
14 noviembre 2017
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Los resultados 9M17 se han situado prácticamente en línea con nuestras estimaciones a nivel de ingresos, mientras el EBITDA se queda a un -2% de nuestras expectativas, el EBIT se aleja un -5% y el Beneficio neto un -8%. Observamos unas ventas avanzando en torno al +4% en los 9 primeros meses del año, donde se aprecia una evolución positiva en las principales áreas del grupo, destacando el buen comportamiento de Servicios Medioambientales (+8% 9M17) e Industrial (+34% 9M17 vs +32% R4e). Por su parte, construcción vuelve a mostrar debilidad con una contracción de los ingresos del -12% i.a., ya que las ventas siguen viéndose afectados por la menor aportación de la filial portuguesa Somague debido a la desaceleración que se vive desde el pasado ejercicio. En Concesiones (+4% 9M17 vs +1% R4e), los incrementos de doble dígito en los ingresos concesionales (+19% i.a.) gracias a las aportaciones de nuevos proyectos compensan el descenso de la facturación por construcción (-17% i.a.). El EBITDA, que avanza en línea con las ventas, asciende hasta los 272 mln eur (+4% i.a. vs 277 mln eur R4e), con unos márgenes estabilizados en torno al 12,1%.

Observamos un Beneficio neto 9M17 de 97 mln eur (+9% i.a.), aunque eliminando el efecto de los beneficios extraordinarios por venta de activos concesionales en 2016 (22 mln eur) el crecimiento del beneficio ascendería al +41%.

La deuda neta de la compañía se sitúa en 3.192 mln eur, lo que supone una reducción de 534 mln eur, donde están incluidos 773 mln eur relativos a la participación de Repsol que ha sido amortizada en su totalidad en abril. P.O. 2,52 eur/acc. Reiteramos Sobreponderar.


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