Análisis

Sabadell 2T21: buenas dinámicas de negocio, con recuperación de los ingresos principales

Nuria Álvarez

Analista financiero




Los resultados de 2T21 han estado en línea con nuestras estimaciones en margen de intereses y superan en un 3% en comisiones netas, El margen bruto y el margen neto han sido un -2% y -1% inferiores a lo esperado respectivamente, y las menores provisiones explican un beneficio neto un 63% por encima. En comparativa con el consenso, superan previsiones en un +1% en margen de intereses y +5% en comisiones netas, mientras que han estado en línea en margen bruto y margen neto. Del mismo modo, superan en un 75% en beneficio neto gracias a las menores provisiones.

Los resultados confirman el mensaje dado por la entidad de recuperación de beneficio neto apoyado por la mejora de los ingresos, con unos ingresos principales manteniendo la senda al alza de recuperación y que muestran un crecimiento del +4% i.t. en 2T21, los ahorros de costes recogiendo el impacto del plan de eficiencia y menores provisiones.

De los resultados destacamos: 1) Recuperación del margen de intereses (+4% i.t) apoyado por volúmenes y permite cubrir el impacto de la caída del MI/ATM (-4 pbs i.t) como consecuencia de la caída de la rentabilidad de la cartera de crédito que no se logra compensar con mayor aportación de la TLTRO y menor coste de pasivo, 2) el coste de riesgo se sitúa en 74 pbs en 1S21 y la tasa de morosidad disminuye 13 pbs en el trimestre, 3) TSB genera en el trimestre un beneficio neto de 36 mln de euros (vs +8 mln de euros en 1T21 y +2 mln de euros R4e), apoyado por la continuidad en la recuperación del margen de intereses y comisiones netas (+3% i.t y +9% i.t sin efecto tipo de cambio), la no materialización de gastos extraordinarios, la caída de los gastos de explotación en línea para cumplir con el objetivo de ahorro de costes y menores provisiones, 4) ligera mejora del ratio de capital, con un CET 1 "fully loaded" en el 12% (vs 11,96% en 1T21) y 5) En cuanto a la política de dividendos, el consejo tiene intención de establecer un pay out del 30% en efectivo sobre los resultados de 2021.

Las buenas dinámicas de negocio, con el crédito creciendo y la recuperación de los ingresos principales, y la filial TSB mostrando un beneficio neto al alza, entendemos que son elementos que deberían recogerse positivamente en la cotización. Los resultados van en la dirección correcta para cumplir con los objetivos del Plan Estratégico. La conferencia será a las 9:00h. Recomendación y P.O En Revisión.


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Nuria Álvarez Añibarro
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