Repsol: sobreponderar

RENTA 4 BANCO
07 enero 2019
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7 de enero 2019

Repsol: Valoramos positivamente su estrategia a 2020. En base a un precio del crudo de 50 USD/b (hipótesis que se antoja conservadora), la petrolera añade el Crecimiento al Valor y Resiliencia del anterior plan (presentado en 2015) y cuyo cumplimiento le ha permitido ¿navegar¿ bien en un entorno de precios bajos. La actualización estratégica no supone grandes sorpresas con respecto a lo esperado por el mercado, que lo ha recibido positivamente, en nuestra opinión valorando la disciplina financiera (las inversiones serán eminentemente orgánicas, y una ¿tercera pata¿ del negocio, que vendrá a sustituir el hueco dejado por la venta de Gas Natural, se irá construyendo poco a poco en los próximos dos-tres años, siempre bajo la premisa de que la rentabilidad supere su coste de capital, apalancándose en sus capacidades y su actual base de clientes y buscando nuevas oportunidades en negocios de alta rentabilidad, aquí se enmarca la reciente adquisición de activos de Viesgo por 750 mln eur) y la mejora de la retribución al accionista hasta 1 eur/acc en 2020 (RPD 6%), así como la capacidad de la petrolera para resistir a bajos precios del crudo (breakeven CF libre a 50 USD/b). El plan se autofinancia a esos bajos niveles de precio del crudo y garantiza un elevado grado de flexibilidad financiera (DN/EBITDA 2020e 0,7x vs 1,1x media sectorial). Positivo impacto esperado de la regulación IMO 2020 en Downstream. Reiteramos sobreponderar.

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