Repsol: Buen punto de entrada de cara al medio plazo. Sobreponderar

RENTA 4 BANCO
29 julio 2019
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09 de septiembre 2019

Repsol A pesar de un suave inicio de año, con márgenes de refino débiles y paradas de producción en Libia, esperamos un 2019 de menos a más que permita cumplir con los objetivos anuales (EBITDA ajustado 7.800 mln eur, -2% vs guía original por rebaja de margen de refino esperado de 7,6 a 6 USD/b en buena parte compensado por la buena evolución del resto del Downstream y un Upstream mejor de lo estimado inicialmente). Esto le permitirá también seguir avanzando en el Plan Estratégico 2018-20. La normativa IMO apoyará de cara a la parte final del año. Teniendo en cuenta la calidad de los activos (no sólo temporal por beneficios derivados del IMO, sino con capacidad de crecimiento en Downstream más allá del refino), un portfolio equilibrado entre Upstream y Downstream rentables y una estricta disciplina en la asignación de capital, consideramos que Repsol presenta un buen punto de entrada de cara al medio plazo a los niveles actuales. P.O 19 eur/acc, a lo que se añade una RPD 2019e del 7%, la mayor entre sus comparables europeas, y sostenible en base a unos sólidos ratios de apalancamiento (DN/EBITDA 2019e 0,9x). A todo ello se suma un plan de recompra de acciones por un 4,4% del total de acciones en circulación para su posterior amortización. Reiteramos Sobreponderar.

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