Visión de Mercado Renta 4 Banco noviembre 2016: Definiendo escenarios

NATALIA AGUIRRE
17 noviembre 2016

Tras los últimos acontecimientos, con la victoria de Trump en las elecciones americanas y las implicaciones que la aplicación de su programa electoral podría tener a nivel de crecimiento, inflación y tipos de interés, los inversores se enfrentan a la incertidumbre de no saber cuál será el escenario de futuro.

Escenarios posibles:

"GOLDILOCKS" (Mundo Feliz): Escenario que justifica las subidas: Aumento del crecimiento económico sin aumento de los tipos de los bonos - la bolsa seguiría subiendo
REFLACIÓN: Aumento del crecimiento económico pero con subidas de tipos de los bonos - la bolsa subiría al incrementarse los beneficios, pero el aumento de tipos limita las subidas. En este escenario mejorarían las empresas cíclicas y las financieras
ESTANCAMIENTO SECULAR: Continuación de la tendencia actual - moderado crecimiento con tipos bajos y valoraciones de empresas sin grandes cambios. Empresas estables de rentabilidad por dividendo
ESTANFLACIÓN: Subida de la inflación y de los tipos de interés sin que se dé un mayor crecimiento económico: negativo para las bolsas y los bonos

En nuestra opinión, estaríamos entre el segundo y el tercer escenario, pendientes de cuál sea finalmente el impacto de las medidas de Trump y otros riesgos pendientes.

Nuestro escenario base:

Escenario macro:
- Crecimiento de la economía mundial moderado, pero no alarmante-
- El nivel de deuda de los Estados es la mayor incertidumbre actual => tipos de interés bajos durante más tiempo-
- Riesgos geopolíticos al alza (aumento de populismo/proteccionismo)-

Política monetaria:
- Escenario actual de apoyo de bancos centrales casi agotado. No es la solución. -
- ¿Tiempo de políticas fiscales más expansivas?-

Resultados empresariales:
- EE.UU. Márgenes en máximos. Guías 2017... el mercado descuenta recuperación de beneficios, hay que confirmarlo.-
- Europa. Beneficios, márgenes operativos y netos, muy lejos de máximos de 2007. Apoyos para 2017 (crecimiento, bajos tipos de interés, movimientos corporativos).-

Mercados:
- Renta fija. Subidas de tipos largos, pero limitadas.-
- Renta variable. Moderadamente optimistas, pero selectivos. Bolsas moviéndose en amplios rangos. Tener reserva de liquidez para aprovechar las oscilaciones del mercado y beneficiarse de ineficiencias entre valor y precio.-

Riesgos:
- Geopolítico: Brexit, Trump, "desintegración" de la UE.-
- Tipos de interés negativos y sus efectos colaterales => inestabilidad financiera.-
- Desaceleración del ciclo económico (China, Brexit, efectos proteccionismo).-

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