La agencia de calificación crediticia Moody's confirma el rating de la Compañía en investment grade, Baa2

PABLO FERNÁNDEZ DE MOSTEYRÍN - Analista financiero
28 mayo 2020
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Merlin. La agencia de calificación crediticia Moody's confirmó el rating de la Compañía en investment grade, Baa2, aunque rebajó la perspectiva desde estable a negativa. Según el comunicado de la agencia, el rating refleja la calidad de la compañía, con unos activos diversificados y elevados niveles de ocupación, sin embargo la rebaja de perspectiva está motivada por el mayor impacto relativo de la epidemia en España frente a otros países del norte de Europa. En este sentido, se espera que la contracción en 2020 y la incertidumbre sobre la recuperación provoquen un aumento del desempleo que se traduzca en menores tasas de ocupación y menores rentas, con especial impacto en su cartera de centros comerciales (22% GRI) y, en menor medida, oficinas. Así mismo, esperan que dicha situación suponga cierta presión a la baja en las valoraciones de los activos. Por el contrario, entre las fortalezas de la Compañía, señala su elevado ratio de retención y sus activos logísticos (11% GRI) y net leases (17% GRI), que gozan de elevada demanda. Además, la elevada liquidez, ausencia de vencimientos hasta 2022 y medidas de preservación de liquidez refuerzan la posición del balance. Finalmente, entre los factores que podrían provocar una rebaja de rating citan un mayor deterioro de la perspectiva económica del país o del rating soberano, un aumento del endeudamiento por encima del 45% LTV (40% 1T2020) o un deterioro material en el actual ratio 14x DN/EBITDA. La mejora en estos tres mismos factores sería condición necesaria para recuperar la perspectiva estable. Noticia negativa pero sin impacto material en cotización. Sobreponderar, P.O. en revisión (anterior 14,2 eur/acc.).


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