Ibex 35 y bolsas europeas, perspectivas semanales 2020-10-16: Pendientes de estímulo fiscal en EE.UU. Comienza la temporada de resultados en España

RENTA 4 BANCO
16 octubre 2020
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Claves macroeconómicas

El lunes, en Estados Unidos y Europa no contaremos con citas macroeconómicas de interés.

En China conoceremos el PIB del 3T20, que se espera muestre un crecimiento del +3,3% trimestral y del +5,5% i.a. (vs +11,5% y +3,2% anterior respectivamente). Además, la producción industrial de septiembre se estima que podría mantener ritmos similares de crecimiento a los vistos en agosto (+5,8%e i.a. vs +5,6% anterior), mientras que las ventas al por menor mejorarían ligeramente (+1,6%e i.a. vs +0,5% previo).
En Japón se publicarán la balanza comercial de septiembre (975,6 bln yenes vs 248,6 bln yenes anterior).

El martes, en Estados Unidos no tendremos citas macroeconómicas de relevancia.
En Alemania se publicará el índice de precios a la producción de septiembre, -1,3% interanual estimado (vs -1,2% previo) y +0,1% mensual estimado (0% anterior).

El miércoles, en Estados Unidos se publicará el libro Beige.
En Reino Unido destacamos los IPCs de septiembre, mensual (+0,4%e vs -0,4% anterior) e interanual (+0,4%e vs +0,2% anterior).

El jueves, en Estados Unidos conoceremos las peticiones iniciales de desempleo semanales (898.000 anterior) y el índice de indicadores líderes de septiembre que podría mostrar un crecimiento del +0,8% (vs +1,2% anterior).
En Alemania se publicará la encuesta de confianza consumidora Gfk de noviembre que se espera empeore hasta -3 (vs -1,6 en octubre).

En la Eurozona se publicará el dato preliminar de confianza consumidora de octubre que podría empeorar hasta niveles de -15 (vs -13,9 anterior).

El viernes, en Japón conoceremos el PMI de octubre preliminar compuesto (46,6 previo) y componentes manufacturero (47,7 previo) y servicios (46,9 previo). También se publicará el IPC de septiembre, 0% i.a. estimado (vs +0,2% anterior).
La atención estará en los PMIs de octubre preliminares (compuesto, manufacturero y servicios) que de forma generalizada se espera que muestren un deterioro en el compuesto principalmente como consecuencia de una mayor caída prevista para el componente de servicios. En Estados Unidos, se espera estabilidad tanto en el manufacturero (53,4e vs 53,2 previo) como el de servicios (54,6e y previo), y también se publicará el compuesto (54,3 anterior). En la Eurozona, se estima que el PMI compuesto pierda la referencia de los 50 puntos situándose en 49,5, recogiendo deterioro en manufacturero (53e vs 53,7 anterior) y servicios (47e vs 48). En Alemania también se prevé una caída del compuesto (53,5e vs 54,7 previo) lastrado por el componente manufacturero (55e vs 56,4) y el de servicios que perdería el nivel de 50 (49.5e vs 50,6 previo). En Francia, se espera un descenso del compuesto (48,1e vs 48,5 previo), con estabilidad en el componente manufacturero (51,1e vs 51,2) y retroceso en servicios (47,1e vs 47,5 previo).



Claves de la bolsa

De cara a la próxima semana destacamos la publicación de los PMIs preliminares de octubre en los principales países con esperado deterioro en el compuesto lastrado principalmente por el componente de servicios, el Libro Beige (que servirá para preparar la reunión de la Fed del 5-noviembre) y el índice líder de septiembre en Estados Unidos; la encuesta GFK de noviembre y el IPP de septiembre en Alemania; y la confianza del consumidor de octubre de la Eurozona. En China pendientes del PIB 3T20, las ventas minoristas y la producción industrial de septiembre, ambos con ligera aceleración esperada frente a los datos de agosto.
Seguimos manteniendo una posición de prudencia teniendo en cuenta que los riesgos persisten y las valoraciones continúan en niveles exigentes especialmente en EE.UU., y con el riesgo adicional de un incremento de volatilidad a medida que se acerquen las elecciones del 3 de noviembre. Nos parece pronto para que la rotación hacia ciclo (necesaria para que las bolsas sigan subiendo) sea sostenida a falta de mayor visibilidad sobre la evolución de la pandemia y, por derivada, de cuáles serán el ritmo y la intensidad de la recuperación económica. El anuncio de nuevas medidas de estímulo fiscal por parte de los distintos Gobiernos (sobre todo en EEUU) es el catalizador que identificamos que pueda apoyar una aceleración de las bolsas, pero parece improbable que llegue a corto plazo. Asimismo, un deterioro continuado de la evolución de la pandemia o la pasividad de las autoridades para tomar medidas de apoyo se encuentran entre los principales riesgos que puedan determinar más caídas. Seguiremos monitorizando de cerca las carteras para poder adaptarnos con flexibilidad, aprovechando potenciales tomas de beneficios en los próximos meses (posibles detonantes: elecciones EEUU, tensiones Brexit, pérdida de pulso de datos macro asociada a la evolución de la pandemia...) para ir incorporando de forma gradual y con una visión de medio plazo posiciones en algunos valores más vinculados al ciclo y que puedan emerger de la situación actual como ganadores a largo plazo. Las potenciales tomas de beneficios deberían ser limitadas en un contexto de elevada liquidez (apoyo continuado de bancos centrales) y represión financiera (tipos bajos durante mucho tiempo) que seguirá apoyando a las bolsas en el medio plazo.




Rangos por análisis técnico

Desde un punto de vista técnico, los niveles a vigilar son: Ibex 5800 / 6400 - 7600/8000 Eurostoxx 2300/2700- 3450/3800 y S&P 500 2970/2765 - 3400 puntos.

Cambios en carteras de inversión modelo

Esta semana realizamos un cambio en la cartera Europea y mantenemos la composición del resto:

Cartera 5 Grandes: Acciona (20%), Cellnex (20%), Enagás (20%), Grifols (20%) y MásMóvil (20%).

Cartera Versátil: Acciona (20%), Almirall (10%), Cellnex (10%), Enagás (10%), Grifols (10%), Iberdrola (10%), Indra (10%), Liberbank (20%), MásMóvil (10%) y REE (10%).

Cartera Dividendo: Almirall (12,5%), Enagás (25%), Grifols (12,5%), Iberdrola (12,5%), Liquidez (12,5%), REE (12,5%) y Telefónica (12,5%).

En la Cartera Europea damos salida a Fresenius y su lugar lo ocupa Siemens. Creemos que el trabajo de Siemens de sacar a cotizar la mayoría de sus negocios (Siemens Gamesa, Siemens Healthineers y Siemens Energy), junto a la probable salida a bolsa de su filial de transporte en los próximos años deja una Siemens expuesta fundamentalmente a Digital Industries en el que los contratos de software y de servicios se asemejan más a las compañías tecnológicas y menos a las industriales con menores márgenes estructurales. La suma de las valoraciones de las filiales cotizadas, dejan a Siemens valorada a menos de 50.000 mln de euros que nos parece muy bajo. La "nueva Siemens" creemos que tiene que tener una valoración mucho más alta que las actuales 6x EV/EBIT vs. 10x de Schneider o ABB. De este modo la cartera queda compuesta por: Anglo American (12,5%), ASML (12,5%), EssilorLuxottica (12,5%), Prosus (12,5%), Reckitt Benckiser (12,5%), Sanofi (12,5%), Siemens (12,5%) y Siemens Healthineers (12,5%).

Cartera Americana: Albemarle (10%), Altria (10%), Booking (10%), Capri (10%), Dupont (10%), Flowserve (10%), GAP (10%), Molson Coors (10%), Mosaic (10%) y Pfizer (10%).




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