Ibex 35 y bolsas europeas, perspectivas semanales 2019-09-20: ¿Darán señales de suelo los PMIs adelantados de septiembre?

RENTA 4 BANCO
20 septiembre 2019
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Claves macroeconómicas


La próxima semana estaremos atentos a los PMIs preliminares de septiembre (compuesto, manufacturero y servicios) en Estados Unidos, Europa y Japón. El principal foco de interés estará en que el sector manufacturero, en recesión, vaya apuntando a cierta mejora. También en Estados Unidos conoceremos el dato de confianza del Conference Board de septiembre, el deflactor de consumo privado de agosto y el dato final del PIB del 2T19. En Alemania, la referencia será la encuesta IFO de septiembre, así como los datos de confianza del mismo mes en la Eurozona. En Francia, se publicará el IPC de septiembre preliminar.

El lunes, la jornada marcada por la publicación de los datos preliminares de septiembre de los PMIs. En Estados Unidos, el PMI compuesto (vs 50,7 anterior), PMI manufacturero 50,3e (vs 50,3 anterior) y del PMI servicios 51,5e (vs 50,7 anterior).

En la Eurozona, el PMI compuesto 52,0e (vs 51,9 anterior), PMI manufacturero 47,5e (vs 47,0 anterior) y del PMI servicios 53,2e (vs 53,5 anterior). En Alemania, el PMI compuesto 51,4e (vs 51,7 anterior), PMI manufacturero 44,2e (vs 43,5 anterior) y del PMI servicios 54,3e (vs 54,8 anterior). Mismos datos serán publicados en Francia, PMI compuesto 52,6e (vs 52,9 anterior), PMI manufacturero 51,2e (vs 51,1 anterior) y del PMI servicios 53,2e (vs 53,4 anterior).

Respecto a Japón, PMI compuesto (vs 51,9 anterior), PMI manufacturero (vs 49,3 anterior) y del PMI servicios Jibun Bank (vs 53,3 anterior).

Además, conoceremos en España el resultado de su Balanza Comercial de Julio, (vs -1.533 mln eur).

El martes, en Estados Unidos conoceremos el Conference Board de septiembre que se espera se modere ligeramente (134e vs 135,1 anterior) así como los componentes de Expectativas (vs 107,0 anterior) y Situación (vs 177,2 anterior).

En Alemania la encuesta IFO de septiembre de situación empresarial 94,5e (vs 94,3 anterior) y los componentes de Expectativas 92e (vs 91,3 anterior) y de la de evaluación actual 97e (vs 97,3 anterior).


El miércoles, en Estados Unidos se publicará el dato sobre las ventas nuevas de viviendas - mensual de agosto, +2,8%e (vs -12,8% anterior).

En Alemania saldrá la GFK confianza del consumidor de octubre, 9,6e (vs 9,7 anterior).

El jueves, en Estados Unidos se conocerá la tercera revisión y dato final del PIB 2T19 anualizado - trimestral, +2,0%e (vs +2,0% anterior) así como los componentes: de consumo personal (vs +4,7% anterior), PCE principal - trimestral (vs +1,7% anterior) e índice de precios (2,4%e y anterior). Además se publicarán las ventas pendientes de viviendas de agosto +1,0%e mensual (vs -2,5% anterior).

En la Eurozona se publicará el Boletín económico del BCE.

El viernes, en Estados Unidos veremos los datos del deflactor del consumo privado - anual de agosto, +1,4%e (vs +1,4% anterior), el deflactor del consumo privado - mensual de agosto, +0,1%e (vs +0,2 anterior), el deflactor del consumo privado subyacente - anual, +1,8%e (vs +1,6% anterior), y el deflactor del consumo privado subyacente - mensual de agosto, +0,2%e (vs +0,2% anterior). También podremos conocer los resultados preliminares de agosto de los pedidos de bienes duraderos, -1,2%e (vs +2,0% anterior) y los pedidos sin transporte, +0,2%e (vs -0,4% anterior). Además, la Universidad de Michigan publica sus datos finales de septiembre de Expectativas (vs 82,4 anterior), Percepción 92,1e (vs 92 anterior) y Situación Actual (vs 106,9 anterior).

En la Eurozona tendremos los datos de septiembre de Clima empresarial 0,12e (vs 0,11 anterior), Confianza de servicios 9,5e (vs 9,3 anterior), Confianza económica 103,0e (vs 103,1 anterior), Confianza industrial -5,8 (vs -5,9 anterior), y el dato final de la Confianza del consumidor (vs -7,1 anterior).

En Francia se publicará el IPC anual de septiembre preliminar, +1,1%e anual (vs +1,0% anterior) y -0,2%e mensual (vs +0,5% anterior).

En España, las ventas al por menor - anual de agosto, (vs +4,7% anterior).


Claves de la bolsa


Tras las revalorizaciones vistas en los mercados desde los mínimos de agosto y después de las reuniones de los bancos centrales, donde las divergencias entre sus miembros son crecientes, vemos cierto nivel de complacencia en las bolsas. A pesar de apreciar valor a medio plazo, preferimos mantener la cautela en el corto plazo a la espera de señales de suelo en la desaceleración económica.

Aparte de los datos macroeconómicos, seguiremos pendientes de la evolución de los diferentes frentes abiertos: 1) negociaciones comerciales entre EEUU y China, que se reanudarán a mayor nivel en octubre; 2) novedades en torno al Brexit, donde nuestro escenario base es un aplazamiento hasta el 31 de enero de 2021 y donde seguiremos de cerca las negociaciones entre Reino Unido y la UE así como la decisión del Tribunal Supremo sobre la legalidad de la suspensión del Parlamento británico; 3) en España, el lunes será la fecha límite para la formación de gobierno, y todo apunta que volveremos a las urnas el 10-noviembre, las cuartas en los últimos cuatro años.


Rangos por análisis técnico


Desde un punto de vista técnico, los niveles a vigilar son: Ibex 7.700/8.800 - 10.600/11.200, en el Eurostoxx 2.700/3.100 - 3.550/3.700 y S&P 2.150/2.550 - 3.000-3.100 puntos.

Cambios en carteras de inversión modelo


En cuanto a carteras, únicamente realizamos cambios en la cartera Europea:

La Cartera de 5 Grandes sigue compuesta por: Cellnex (20%), Ferrovial (20%), Merlin Properties (20%), Repsol (20%) y Telefónica (20%).

La Cartera Versátil se mantiene constituida por: BBVA (10%), Cellnex (10%), Ferrovial (10%), Iberdrola (10%), MásMóvil (10%), Meliá Hotels (10%), Merlin Properties (10%), Repsol (10%), Técnicas Reunidas (10%) y Telefónica (10%).

La Cartera Dividendo continúa compuesta por: BBVA (12,5%), BME (12,5%), Inmobiliaria Colonial (12,5%), Ferrovial (12,5%), IAG (12,5%), Iberdrola (12,5%), Mapfre (12,5%) y Repsol (12,5%).

En la cartera Europea hemos procedido a realizar dos cambios. Por un lado vendemos Siemens y Stora Enso. Aunque en ambas compañías seguimos confiando en su potencial en el largo plazo, somos más cautos en el corto plazo. En el caso de Siemens por la presentación de resultados del tercer trimestre que creemos puede seguir mostrando debilidad como ocurrió en 1S19. Y en el caso de Stora, después de una revalorización muy significativa los últimos meses y una vez pasado el catalizador que esperábamos del Capital Markets Day de esta semana. Creemos que el mercado de la celulosa seguirá mostrando caídas por la debilidad de la demanda y la presión en precios motivada por los mayores inventarios en China, principal consumidor del mundo de papel.

En su lugar, entran Siemens Healthineers y Airbus. Siemens Healthineers es la compañía líder en maquinaria de imagen (MRI, CT-scan y X-ray) para servicios médicos. Elevada diversificación geográfica, buen posicionamiento competitivo en un mercado oligopolista y elevadas barreras de entrada. El crecimiento está impulsado por radiología y terapias avanzadas. El beneficio neto ha crecido al 5% TACC los últimos 3 años y esperamos que este crecimiento se acelere hasta el 8%-9% los próximos 3, apoyado por su liderazgo en países desarrollados y el elevado potencial de crecimiento en emergentes en un negocio de mucha resiliencia y con evidentes temáticas de crecimiento secular (salud, envejecimiento de la población, exposición a emergentes, consolidación y liderazgo tecnológico). Con un retorno sobre el capital empleado (ROCE) superior al 20%, margen EBITDA del 19% y bajos niveles de endeudamiento, creemos que a menos de 20x PER, 5% FCF y 12x EV/EBITDA cotiza a valoraciones muy razonables para un negocio de tanta calidad.
El otro valor a incluir es Airbus. Seguimos creyendo en una fuerte aceleración de la generación de caja y beneficios para los próximos años, impulsada por una combinación de mayor producción, divisas, mix de productos y mejora de márgenes. El probable aumento en las tasas de producción de A320 y los esfuerzos para mejorar la estructura de costes, creemos que brinda a Airbus el potencial de alcanzar entre 7.000 y 8.000 millones de FCF anuales más allá de 2020. Esto sugiere que Airbus tendrá el mayor FCF yield en el sector, que unido a su elevada posición de caja neta en tesorería pueden aprovechar para repartir mejores dividendos o destinarlo a la recompra de sus propias acciones. Desde los máximos de julio el valor ha caída en torno al 10%, corrección que aprovechamos para tomar posiciones en una de las mejores historias en cuanto a visibilidad y crecimiento del sector industrial europeo.

Con estos cambios la cartera Europea queda compuesta por: Airbus (12,5%), Cap Gemini (12,5%), Fresenius (12,5%), Reckitt Benckiser (12,5%), Royal Dutch Shell (12,5%), Sanofi (12,5%), Siemens Healthinners (12,5%) y Vivendi (12,5%).

La Cartera Americana está constituida por: Albemarle (10%), Bristol Myers (10%), Capri Holdings (10%), International Flavors & Fragrances (10%), IPG Photonics (10%), Mohawk Ind. (10%), Molson Coors (10%), Rockwell Automation (10%), Tiffany (10%) y Westlake Chemical (10%).

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