Análisis

Fluidra resultados 2T21: excelentes resultados con importante revisión al alza de objetivos

Álvaro Arístegui

Analista Senior Renta 4


Resultados excepcionales de Fluidra en el 2T21 y subsecuentemente en el conjunto del semestre, que registra cifras récord, apoyándose en las positivas dinámicas sectoriales (demanda, mix de productos, innovación y precios) y algunos efectos de carácter más excepcional, como la climatología en el sur de Estados Unidos en la parte final del primer trimestre. Tras revisar sensiblemente al alza nuestras estimaciones fijamos nuestro nuevo P.O. en 32,86 eur/acc. (desde 19,9 eur/acc. anterior) y recomendación de MANTENER (desde Infraponderar anterior).


Img01


Destacamos:

Tras siete meses recomendando erróneamente Infraponderar (vs 60% YTD), recomendación basada principalmente en un nivel de valoración, que entendía excesivamente exigente para un entorno con grandes incertidumbres, pero que ha demostrado hasta beneficioso para los intereses de la compañía, las caídas en el precio de la acción en el día de hoy resultan incluso más desconcertantes. Estas coinciden con la publicación de unos resultados excepcionales, la elevación de los ya anteriormente ambiciosos objetivos para el ejercicio, y unas perspectivas a corto y medio plazo favorables y que cada día me resultan más fáciles de visualizar. Tras actualizar las estimaciones, para ajustarlas a las dos últimas revisiones al alza de las guías (no las habíamos revisado las mismas desde el pasado mes de marzo), y consecuentemente elevar nuestro precio objetivo hasta los 32,8 eur/acc elevamos nuestra recomendación a MANTENER desde el Infrapoderar anteriormente. La valoración de mercado actual continúa resultando exigente (VE/EBITDA 22e de 12x), sin preverse expansión de los múltiplos más allá de los niveles actuales. No obstante, los resultados de la compañía continuarán sirviendo de soporte a la valoración actual del mercado y reduciendo paulatinamente los mencionados múltiplos. Como ha sucedido en meses anteriores, el riesgo que se asume al ir contracorriente es tan elevado o incluso mayor al de adquirir una compañía que implícitamente cotiza ya el éxito de los últimos años, pero también el cumplimiento de unos ambiciosos objetivos a medio plazo (Ventas +6-11%, expansión margen EBITDA de 50 p.b. anuales).


Ver Informe Completo (Documento en Pdf)


Álvaro Arístegui
Tel: 91 398 48 05 Email: clientes@renta4.es


El presente análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente análisis debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente análisis, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.

El contenido del presente documento así como los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en el mismo, han sido elaborados por Renta 4, con la finalidad de proporcionar a sus clientes información general a la fecha de emisión del análisis y está sujeto a cambios sin previo aviso. Este documento está basado en informaciones de carácter público y en fuentes que se consideran fiables, pero dichas informaciones no han sido objeto de verificación independiente por Renta 4 por lo que no se ofrece ninguna garantía, expresa o implícita en cuanto a su precisión, integridad o corrección.

Renta 4 no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Ni el presente documento ni su contenido constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni puede servir de base a ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo.

Renta 4 no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida directa o indirecta que pudiera resultar del uso de este documento o de su contenido. El inversor tiene que tener en cuenta que la evolución pasada de los valores o instrumentos o resultados históricos de las inversiones, no garantizan la evolución o resultados futuros.

El precio de los valores o instrumentos o los resultados de las inversiones pueden fluctuar en contra del interés del inversor incluso suponerle la pérdida de la inversión inicial. Las transacciones en futuros, opciones y valores o instrumentos de alta rentabilidad (high yield securities) pueden implicar grandes riesgos y no son adecuados para todos los inversores. De hecho, en ciertas inversiones, las pérdidas pueden ser superiores a la inversión inicial, siendo necesario en estos casos hacer aportaciones adicionales para cubrir la totalidad de dichas pérdidas.

Por ello, con carácter previo a realizar transacciones en estos instrumentos, los inversores deben ser conscientes de su funcionamiento, de los derechos, obligaciones y riesgos que incorporan, así como los propios de los valores subyacentes de los mismos. Podría no existir mercado secundario para dichos instrumentos.

Cualquier Entidad integrante del Grupo Renta 4 o cualquiera de las IICs o FP gestionados por sus Gestoras, así como sus respectivos directores o empleados, pueden tener una posición en cualquiera de los valores o instrumentos a los que se refiere el presente documento, directa o indirectamente, o en cualesquiera otros relacionados con los mismos; pueden negociar con dichos valores o instrumentos, por cuenta propia o ajena, proporcionar servicios de asesoramiento u otros servicios al emisor de dichos valores o instrumentos, a empresas relacionadas con los mismos o a sus accionistas, directivos o empleados y pueden tener intereses o llevar a cabo cualesquiera transacciones en dichos valores o instrumentos o inversiones relacionadas con los mismos, con carácter previo o posterior a la publicación del presente análisis, en la medida permitida por la ley aplicable.El Grupo Renta 4 Banco tiene implementadas barreras de información y cuenta con un Reglamento Interno de Conducta de obligado cumplimiento para todos sus empleados y consejeros para evitar o gestionar cualquier conflicto de interés que pueda aflorar en el desarrollo de sus actividades.

Los empleados de Renta 4, pueden proporcionar comentarios de mercado, verbalmente o por escrito, o estrategias de inversión a los clientes que reflejen opciones contrarias a las expresadas en el presente documento.

Ninguna parte de este documento puede ser: (1) copiada, fotocopiada o duplicada en ningún modo, forma o medio (2) redistribuida o (3) citada, sin permiso previo por escrito de Renta 4. Ninguna parte de este análisis podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a aquellos países (o personas o entidades de los mismos) en los que su distribución pudiera estar prohibida por la normativa aplicable. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de la jurisdicción relevante.

El sistema retributivo del autor/es del presente análisis no está basado en el resultado de ninguna transacción específica de banca de inversiones.