Ferrovial. Mejoran expectativas de crecimiento de EBITDA, y de los dividendos de participadas. P. O. 30,9 eur, sobreponderar

ÁNGEL PÉREZ LLAMAZARES - Analista financiero
29 enero 2020
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La compañía reitera su estrategia de desarrollo y operación de infraestructuras, con rotación de activos maduros. Barajan un pipeline de proyectos de autopistas de 10.000 mln eur, principalmente managed lanes en Estados Unidos. Y la tercera pista de Heathrow (2.000 mln eur de inversión). Esperan recibir dividendos por 3.280 mln eur en el periodo (vs 3.120 mln eur R4e) de autopistas así como cerca de 800 mln eur de aeropuertos.

En construcción esperan alcanzar al final del periodo un margen EBIT de 3,5% (vs 2,4% R4e 2023) focalizándose en sus principales mercados (España, Estados Unidos, Canadá, Reino Unido, Polonia, Chile, Perú y Colombia), así como la salida de la cartera de ciertos proyectos. Analizando la venta país por país del negocio de Servicios, demorará proceso.

Lanzan un plan de recorte de costes a través del cual esperar ahorrar 50 mln eur anuales en el periodo (+5%/+8% del beneficio neto esperado). Mejoras en los procesos y la focalización en regiones core serán los principales drivers del plan. Estas mejoras esperan que lleven a un crecimiento anual del +11% al EBITDA del grupo en el periodo 2020-2024 (vs +10% R4e).

Valoramos favorablemente la estrategia presentada por la ligera mejora frente a nuestras expectativas, y aunque tras la subida en lo que llevamos de 2020 el potencial se ha reducido reiteramos la recomendación de sobreponderar. Seguimos viendo valor en los activos bajo gestión, un importante pipeline de proyectos de infraestructuras, con mejora en los ratios de rentabilidad del área de construcción gracias, entre otras cosas, al programa de ahorro de costes. P. O. 30,90 eur.


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