Euskaltel previo 4T20: Cumpliendo objetivos anuales

LUIS PADRON - Senior Analyst Renta 4
23 febrero 2021
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Euskaltel cierra el primer año tras el lanzamiento de la marca comercial Virgin a nivel nacional con el cumplimiento de objetivos operativos y financieros, en el año de la pandemia. Conoceremos las cifras el próximo día 25 de febrero tras el cierre seguidos de una multiconferencia el día 26 de febrero. Nuestras cifras están alineadas con las del consenso por lo que no esperamos una reacción relevante en el mercado. De cara a la multiconferencia de los resultados esperamos actualización sobre la potencial desinversión parcial de la red, algo que dependiendo del precio valoraríamos de forma positiva. La reciente corrección del valor nos lleva a estar más positivos con el valor en el corto plazo a pesar de la recomendación de Mantener y 10 eur/acc. de precio objetivo.


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Principales aspectos:

El pasado 20 de mayo del año 2020 la compañía lanzó comercialmente la marca Virgin con la que pretende aumentar su penetración a nivel nacional y poder seguir mostrando crecimiento toda vez que en sus mercados naturales el nivel de penetración es elevado. Para ello Virgin cuenta con una atractiva oferta comercial de 300MB y 25 Gb por 39 eur, con la que estimamos hayan alcanzado un total de 822.177 clientes frente a 771.074 del año 2019 es decir un crecimiento del 6,6% y altas netas por 51.103 unidades. En clientes de fijo esperamos 712.827 que comparan con los 669.671 el año 2019 es decir +6,4% y 43.156 nuevas líneas.

De cara al año en curso esperamos 860.000 líneas fijas de las que 178.000 procedan de crecimiento y el resto de clientes actuales que nos deberían "dar" una facturación cercana a los 800 mln eur asumiendo la progresiva dilución del ARPU procedente de nuevos clientes.

De momento en el año 2020 esperamos que se hayan alcanzado los 697mln eur de facturación que estarían dentro de las guías 2020 y supondría un crecimiento del 4,4% en 4T20 estanco y del 1,6% anual.

En términos de EBITDA las guías del año 2020 contemplaban una ligera caída hasta los 340/350 mln eur frente a los 344,5 mln eur del año 2019, que nosotros situamos en 342,5mln eur muy en línea con el consenso que está en 343 mln eur. Esto nos llevaría a un margen EBITDA del 49,2% vs 50,2% del año 2019, que esperamos vaya cayendo hasta el 39% a 2025.

Desde el punto de vista financiero esperamos que el OPCF se mantenga en 4T20 en niveles del 20% algo inferiores a trimestres anteriores, por el aumento de SAC, que no impedirá que veamos la DFN en niveles de 4,2x, nivel similar al cierre del 2019.

En definitiva vemos que Euskaltel ha conseguido cumplir objetivos anuales, en un año especialmente complicado, crecimiento que debería acelerarse durante el año actual al contar con la inercia comercial, el acuerdo con Netflix y sobre todo los acuerdos de accesos con Orange en 5G y fibra, Adamo y Telefónica.

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