Europac. Resultados 4T 17 superan previsiones. Cumplimiento anticipado de los objetivos 2018e. Nuevo plan 2018/2020. Impacto positivo. P.O. en revisión (antes 8,6 eur). Sobreponderar

IVAN SAN FELIX - Analista financiero
02 marzo 2018
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Resultados 4T 17 que superan nuestras previsiones de ingresos levemente y por un margen muy elevado a nivel operativo y neto. El beneficio neto supera ampliamente nuestras estimaciones (19,7 mln eur vs 14,7 mln eur R4e) apoyado por el menor gasto financiero y menor tasa fiscal (-26% vs -35% R4e).

En Papel, el EBITDA sigue la tendencia alcista (muy marcada a partir 3T 17) como consecuencia de la fortaleza de la demanda y la reducción de inventarios, que permite que los precios sigan subiendo (precios Kraft 74 eur/tn superior a 2016 y reciclado 45 eur/tn).

En Cartón (Packaging), pérdida a nivel EBITDA por segundo trimestre consecutivo, y superior a nuestra previsión (-3,7 mln eur vs -2,3 mln eur R4e) como consecuencia del fuerte aumento del precio del papel (principal materia prima). Europac ha podido reducir este impacto gracias al aumento de volúmenes, políticas de gestión y ejecución de proyectos de mayor valor añadido.

Los resultados deberían seguir viéndose impulsados por la fortaleza de la demanda, que sigue impulsando los precios, y aumento de volúmenes. En Cartón esperamos un progresivo traspaso del aumento de los costes de la materia prima a partir de 2018 que, junto a venta de productos de mayor valor añadido y ahorro de costes, permita mejorar los márgenes.

Europac ha cumplido con antelación sus objetivos del Plan Estratégico (2015/18): margen EBITDA 16% (18,2% en 2017), ROCE 15% (16,6% en 2017) y deuda neta/EBITDA 2x (1,1x en 2017) y ha anunciado un nuevo plan que tiene como objetivos mantener una media de margen EBITDA recurrente y ROCE del 20% durante el trienio 2018/2020 y mantener la dfn/EBITDA en 2x.

Esperamos que Europac lleve a cabo operaciones corporativas que le permitan reforzar su integración aprovechando la situación del mercado y la capacidad financiera disponible.

Esperamos impacto positivo en cotización. P.O. en revisión (antes 8,6 eur). Sobreponderar.

Ver Informe Completo (Documento en Pdf)

Conflictos de intereses:
EUROPAC: Renta 4 Banco tiene firmado un contrato de autocartera y de servicios bancarios e inversión con Europac, S.A.


Tel: 91 398 48 05 Email: online@renta4.es


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