Análisis

Comentario diario fundamental 2021-09-06: digiriendo el débil empleo EEUU y a la espera del BCE

Renta 4 Banco

Renta 4

Expectativas para la sesión de hoy

Principales citas macroeconómicas En Eurozona se conocerá el resultado de la encuesta de Confianza del Inversor Sentix del mes de septiembre

En Eurozona se conocerá el resultado de la encuesta de Confianza del Inversor Sentix del mes de septiembre (vs 22,2 anterior).

Mercados financieros Los futuros apuntan a un inicio de semana sin apenas cambios en una sesión en la que perderemos la referencia del mercado americano

Los futuros apuntan a un inicio de semana sin apenas cambios (futuros Eurostoxx +0,1% y S&P 0%) en una sesión en la que perderemos la referencia del mercado americano (cerrado por festivo, Labor Day) y tras el informe oficial de empleo de agosto que conocimos el viernes en EEUU: +235.000 nuevas nóminas no agrícolas (el menor ritmo de creación de empleo en siete meses) vs +725.000e (y +1.053.000 anterior revisado al alza desde +943.000), situándose la tasa de desempleo en 5,2% (vs 5,4% anterior), mientras que el salario medio por hora trabajada se acelera hasta +4,3% interanual vs +3,9%e y +4,1% anterior. De la lectura de estas cifras se desprende que, aunque la recuperación de la economía norteamericana es sólida, la reactivación del mercado laboral está aún lejos de completarse (aún 5,3 mln empleos por debajo de los niveles pre-pandemia). Veremos si este dato lleva a la Fed a retrasar su calendario de “tapering”, aunque no descartamos que el mercado laboral cobre impulso en los próximos meses permitiendo mantener el calendario que baraja el mercado: anuncio oficial en torno a noviembre, inicio de reducción de compras a final de año o principios de 2022 (desde las compras actuales de 120.000 millones de USD mensual) a un ritmo de 15.000 millones de USD mensuales para completar dicho “tapering” en un plazo de aproximadamente ocho meses desde su inicio. La reacción de los mercados: bolsas a la baja y cierta presión al alza en TIRes (T-bond +4 pb a 1,33%) a pesar de la débil creación de empleo, lo que achacamos al repunte de los salarios.

En el plano macro, la atención de la semana se centrará en los resultados de la encuesta ZEW de septiembre para Alemania y el conjunto de la Eurozona el martes (que como otros indicadores adelantados de ciclo seguirán moderándose en el corto plazo), la reunión del BCE el jueves y los datos de Producción Industrial del mes de julio en España/Francia/Reino Unido el viernes. Además, serán relevantes la publicación del IPC de agosto en China el jueves, y el Libro Beige de la Reserva Federal estadounidense el miércoles, ya que servirá de preparación para la próxima reunión de la FED que tendrá lugar los días 21/22 de septiembre.

Con respecto a la reunión del BCE, actualizará sus previsiones macroeconómicas de crecimiento (previsiblemente al alza tras unos datos mejor de lo esperado en los últimos meses por una progresiva reapertura de las economías) e inflación (que podría también revisarse al alza en el corto plazo, pero con especial atención a su estimación de IPC 2023 para confirmar que mantiene la idea de que no existen presiones inflacionistas a medio plazo y por tanto puede mantener su sesgo dovish; recordamos que la anterior estimación está en +1,4%). Esperamos que mantenga su política monetaria sin cambios, tanto los tipos de interés (repo 0%, depósito -0,5%) como el QE, aunque en este sentido será interesante ver la posición de Lagarde tras las declaraciones más hawkish de los gobernadores de los bancos centrales de Austria y Holanda que siguen a un repunte de inflación en la Eurozona al +3%. Recordamos que éstos han defendido en los últimos días que el BCE debe empezar a discutir el final del PEPP (que supone compras mensuales en torno a 80.000 mln eur). Un final que no obstante ya sabemos que está cercano (marzo 2022), aunque esperamos que se compense al menos parcialmente con un incremento del APP (compras mensuales en torno a 20.000 mln eur actualmente) al ser necesario aún el mantenimiento de unas favorables condiciones de financiación teniendo en cuenta el potencial impacto de las nuevas variantes en el crecimiento económico y ante la lejanía al objetivo de inflación de medio plazo (2%) teniendo en cuenta que el actual repunte inflacionario se considera coyuntural (efectos base y cuellos de botella).

De cara a nuestra visión de las bolsas, en positivo seguimos teniendo una recuperación económica de fondo (aunque probablemente a un ritmo inferior al inicialmente previsto) y con ella de los resultados empresariales, así como una política monetaria que empezará a normalizarse de forma muy gradual en EEUU y tardará aún tiempo en hacerlo en Europa. A pesar de estos apoyos, habrá no obstante que vigilar los riesgos asociados a la pandemia por su impacto en el ritmo de actividad económica y prestar atención también al ritmo de normalización monetaria, así como a otros factores como la presión regulatoria en China o el creciente riesgo geopolítico.

Principales citas empresariales No tendremos citas empresariales de relevancia

No tendremos citas empresariales de relevancia.

Análisis fundamental de la sesión anterior

Análisis macroeconómico Ver Boletín Semanal

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Análisis de mercados Ver Boletín Semanal

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Análisis de empresas Gigas y Aena ocupan las principales noticias empresariales

GIGAS. Ha anunciado la adquisición de ONMOVIL, operador virtual en España.

 
1-. ONMOVIL es un operador virtual que inició su actividad hace 9 años en España.

2-. Presta servicios a través de casi 200 operadores regionales en España, gestionando 85.000 líneas móviles.

3-. El precio de adquisición se ha fijado en 9,1 mln eur. El 60% (5,46 mln eur) ya ha sido desembolsado en efectivo y GIGAS realizará dos pagos adicionales del 20% dentro de 15 (diciembre 2022e) y 24 meses de la firma (septiembre 2022e), también en efectivo. Además, se ha fijado un pago adicional condicionado a objetivos.

4-. ONMOVIL consiguió ingresos de 9,58 mln eur en 2020 y se espera que pueda llegar a casi 10 mln eur en 2021e. De este modo, ONMOVIL aportará en torno al 18,5% de los ingresos Proforma del grupo este año.
 
Valoración:
 
1-. La adquisición de ONMOVIL es la octava que realiza Gigas y la quinta en el último año. Esta adquisición le va a permitir a GIGAS acelerar su estrategia de ofrecer un servicio integral de cloud, telecomunicaciones y ciberseguridad a empresas. Además, esta compra aporta un canal basado en operadores regionales, abriendo nuevas oportunidades de oferta de productos y servicios a través de dicho canal. Siendo ONMOVIL uno de los operadores virtuales independientes con un número más elevado de líneas en España, GIGAS podrá obtener economías de escala para la provisión de servicios móviles.  
  
2-. A nivel financiero, el múltiplo pagado nos parece razonable (liquidez suficiente para afrontar la adquisición (9,8 mln eur en junio 2021) y ha generado más caja de lo previsto en 1S 21 (EBITDA – Capex 2,47 mln eur). Noticia positiva. P.O. 10,2 eur. MANTENER.

AENA. El Juzgado de Primera Instancia número 4 de Palma de Mallorca, en un auto del pasado 30 de julio, ha estimado parcialmente la demanda presentada por Airfoods y ha dictado ajustar el cobro de la renta a la reducción real del tráfico de pasajeros de los aeropuertos. Sentencia que engloba la RMGA de los años 2020, 2021 y 2022 pero ante la que cabe recurso por parte de Aena y que pensamos que no es extrapolable al resto de negocios y operadores. Aunque la noticia no es favorable a los intereses del gestor aeroportuario consideramos que el impacto es limitado por el momento. Tenemos la recomendación de Infraponderar y P.O. 120,24 eur (mira los decimales del po que no recuerdo exactamente, creo que era 120,20 pero no estoy seguro al 100%).


La Cartera 5 Grandes está compuesta por: ArcelorMittal (20%), BBVA (20%), Cellnex (20%), Grifols (20%) y Repsol (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2021 es de +7,38%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.

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