Análisis

Comentario diario fundamental 2021-09-01: El ala hawkish del BCE demanda el final del PEPP, hoy PMIs manufactureros, ADP y OPEP+

Renta 4 Banco

Renta 4

Expectativas para la sesión de hoy

Principales citas macroeconómicas En España, conoceremos los PMIs manufactureros de agosto. En la Eurozona se publicará la tasa de desempleo de julio. En Estados Unidos, estaremos atentos a los ISM y PMI manufactureros de agosto

Hoy tendremos los PMIs manufactureros de agosto de España (58,8e vs 59 anterior), Italia (60e vs 60,3 anterior), y el mismo dato pero en su lectura final en Francia (57,3 preliminar y 58 anterior), Alemania (62,7 preliminar y 65,9 anterior), Eurozona (61,5 preliminar y 62,8 anterior) y Reino Unido (60,1 preliminar y 60,4 anterior).

Atentos también a la tasa de desempleo de la Eurozona de julio 7,6%e (7,7 % anterior).

Al otro lado del Atlántico en EEUU se publica el ISM manufacturero de agosto 59e (59,5 anterior), con sus componentes de precios (85,7 anterior), nuevos pedidos (64,9 anterior) y empleo (52,9 anterior). También el PMI manufacturero de agosto final (61,2 preliminar y 63,4 previo) y ADP de empleo privado con 638.000e (330.000 anterior).

Mercados financieros Apertura al alza tras las caídas de ayer por las subidas en TIRes europeas, después de un dato de IPC en la Eurozona que superó las expectativas

Apertura al alza (futuros Eurostoxx +0,7%, futuros S&P +0,3%%) tras las caídas de ayer por las subidas en TIRes europeas (Alemania +6pb a -0,38%, Italia +10pb a 0,71%) después de un dato de IPC en la Eurozona superando expectativas (+3% i.a. general, máximos desde 2011 vs +2,7%e y +2,2% ant. y subyacente +1,6%, máximos desde 2012 vs +1,5%e y +0,7% previo), al que siguieron declaraciones de Knot (banco central de Holanda) y Holzmann (banco central de Austria) defendiendo que el BCE debe empezar a discutir el final del PEPP. A pesar de ello, consideramos que la expansión de la variante Delta y la percepción del organismo de que el repunte inflacionario es coyuntural (efectos base y cuellos de botella) dan aún margen al BCE antes de hacer un anuncio en este sentido.

Durante la jornada de hoy seguiremos conociendo indicadores adelantados de ciclo del sector manufacturero correspondientes al mes de agosto, que en términos generales mantienen un tono bastante sólido (a pesar de los cuellos de botella en las cadenas de producción), en contraposición con un sector servicios más presionado por el avance de las nuevas variantes del Covid-19. En este sentido, ayer vimos un deterioro mayor de lo esperado en la confianza consumidora americana, que cayó a mínimos de seis meses por el avance de la variante Delta y el impacto de una mayor inflación en las decisiones de consumo, si bien la progresiva mejora del mercado laboral estadounidense debería permitir cierta recuperación de este indicador en los próximos meses.

Hoy ya se ha publicado el PMI manufacturero Caixin en China, situándose en zona de contracción: 49,2 vs 50,2e y 50,3 anterior. De cara al resto de la sesión, atención a los PMIs manufactureros (lectura primera) en España (58,8e vs 59 ant.), Italia (60e vs 60,3 ant.), y el mismo dato, pero en su lectura final, en Francia (57,3 preliminar y 58 ant.), Alemania (62,7 preliminar y 65,9 ant.), Eurozona (61,5 preliminar y 62,8 ant.), Reino Unido (60,1 preliminar y 60,4 ant.) y EEUU (61,2 preliminar y 63,4 ant.). Al otro lado del Atlántico también contaremos con el ISM manufacturero del mismo mes (manufacturero 59e vs 59,5 ant.), con especial atención a los componentes de empleo, nuevos pedidos y precios. Por último, el ADP de empleo privado (638.000e vs 330.000 ant.) será un “aperitivo” de lo que nos pueda deparar el informe oficial de empleo del viernes. Recordamos que la evolución del mercado laboral americano es de especial relevancia en la determinación del timing del tapering de la Fed.

El otro foco de atención de la sesión estará en el mercado del crudo, con la 20ª reunión de la OPEP+, tras la celebrada el pasado 18 de julio, en la que se decidió ajustar al alza la producción general en 0,4 mln b/d mensualmente a partir de agosto de 2021 para ir eliminando gradualmente el ajuste de producción de 5,8 mln b/d, y en diciembre de 2021 evaluar la evolución del mercado y el desempeño de los países participantes. Veremos si continúan adelante con su plan de retorno gradual de la oferta al mercado o si por el contrario éste se ve modificado por la reciente expansión de la variante Delta.

Principales citas empresariales Sin citas de relevancia

No tendremos citas empresariales de relevancia.

Análisis fundamental de la sesión anterior

Análisis macroeconómico En Estados Unidos conocimos la confianza del consumidor del Conference Board de agosto

En Francia el IPC preliminar del mes de agosto, intermensual +0,6% vs +0,4%e (vs +0,1% anterior) e interanual +1,9% vs +1,7%e (vs +1,2% anterior). En relación al crecimiento del PIB, la tasa trimestral final se ha situado en +1,1% (vs +0,9% preliminar).

Italia ha publicado el dato de PIB final del 2T21 trimestral y anual y que han confirmado las primeras lecturas del +2,7% (vs +0,2% anterior) y +17,3% (vs -0.7% anterior).

IPC en la Eurozona superando expectativas (+3% i.a. general, máximos desde 2011 vs +2,7%e y +2,2% ant. y subyacente +1,6%, máximos desde 2012 vs +1,5%e y +0,7% previo).

En EEUU del Conference Board hemos conocido confianza del consumidor de agosto con 113,8 vs 124e (125,1 revisado a la baja), situación actual 147,3 (157,2 revisado a la baja) y expectativas 91,4 (vs 103,8 revisado a la baja).

Análisis de mercados Sesión negativa en los mercados europeos tras la publicación de unos datos de inflación que superaron las expectativas (EuroStoxx -0,06%, DAX -0,33%, FTSE -0,4% y CAC -0,11%)

Sesión negativa en los mercados europeos tras la publicación de unos datos de inflación europeos que superaban las expectativas (EuroStoxx -0,06%, DAX -0,33%, FTSE -0,4% y CAC -0,11%).

El Ibex 35 se apuntaba a las caídas del resto de mercados dejándose un -0,24% y cerrando la sesión en 8.846,6 puntos, tras cierto rebote a última hora que lo alejaba de los mínimos marcados en la sesión cuando perdía la cota de 8.800 puntos. Entre los valores más destacados: Indra +2,99% Almirall +2,42% y Amadeus +1,61%. Entre los que peor comportamiento han registrado: Fluidra -3,22%, ArcelorMitall -2,9% y Cellnex (por segundo día consecutivo) -2,32%.

Análisis de empresas Colonial ocupa las principales noticias empresariales

COLONIAL: Según ha anunciado la Compañía, la OPA sobre el 5% de las acciones de SFL en manos de accionistas minoritarios de SFL se ha cerrado con una aceptación por parte del 4,2%, por lo que Colonial pasa así a ser titular del 98,33% de su filial francesa SFL.

1-. Se culmina una operación iniciada durante 1S2021, cuando Colonial aprobó reforzar su participación en SFL, situada entonces en el 81,7%, mediante la adquisición del 12,9% de SFL que pertenecía a Predica, y el lanzamiento de una OPA voluntaria mixta sobre el 5% restante en manos de accionistas minoritarios de SFL.

2-. La oferta de Colonial a los minoritarios de SFL se componía de una contraprestación de 46,66 eur/acc. y 5 acciones de nueva emisión de Colonial por cada acción de SFL. Tras la aceptación del 84% de los accionistas minoritarios de SFL la contraprestación a satisfacer por Colonial asciende a un importe efectivo total de 84 mln eur y a la entrega de un total de 9 mln acc. de nueva emisión de Colonial.

Valoración

1-. Noticia positiva pero sin impacto en cotización al ser conocida y ya descontada por el mercado.

2-. Colonial consolida su liderazgo en el sector de oficinas prime en Europa al reforzar su posicionamiento en el mercado francés, primer mercado de oficinas de la Eurozona, aumentando en más de 1000 mln eur su exposición a los mejores activos prime de edificios de oficinas de París, así como a los nuevos proyectos de gran capacidad de generación de valor que actualmente tiene en desarrollo SFL.

3-. La composición del Grupo Colonial se simplifica, a la vez que se refuerza su estructura de capital con cerca de 400 mln eur en términos de valor neto de activos que incrementan el free float de la compañía.

4-. Colonial se consolida de esta manera como la mayor inmobiliaria española por valor de mercado.

5-. Los accionistas minoritarios de SFL acceden a la mayor liquidez de las acciones de Colonial y los accionistas de Colonial se benefician del incremento de valor de la compañía, que adquiere activos con un descuento sobre el último valor publicado, manteniendo su endeudamiento en sólidos niveles de investment grade. Predica pasa a detentar un 4% de Colonial.

Reiteramos recomendación SOBREPONDERAR y P.O. 10,70 eur/acc.




La Cartera 5 Grandes está compuesta por: ArcelorMittal (20%), BBVA (20%), Cellnex (20%), Grifols (20%) y Repsol (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2021 es de +7,9%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.

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