Análisis

Comentario diario fundamental 2021-07-28: Sin cambios esperados en la Fed, pendientes de resultados empresariales y de China

Renta 4 Banco

Renta 4

Expectativas para la sesión de hoy

Principales citas macroeconómicas En Estados Unidos se reunirá la Reserva Federal

En Estados Unidos se reunirá la Reserva Federal, sin cambios esperados en política monetaria (Ver Mercados En Esta Sesión).

En Alemania tendremos los primeros datos de agosto, con la confianza del consumidor Gfk +0,4e (vs -0,3 anterior).

Mercados financieros Apertura sin apenas movimientos en una jornada protagonizada por la reunión de la Reserva Federal y una amplia batería de resultados

Apertura sin apenas movimientos, en una jornada que estará protagonizada por la reunión de la Reserva Federal y una amplia batería de resultados empresariales entre los que destacamos a nivel internacional los de Facebook (tras el sesgo mixto ayer de Apple y Alphabet) y Telefónica Alemania, mientras que en España contaremos con los de ACS, Aena, Azkoyen, Cie Automotive, Ebro Foods, Faes, Mediaset España, Meliá, Naturgy, Red Eléctrica, Rovi y Santander. Las TIRes siguen moderándose, ayer T-bond -5pb a 1,24% y Bund -2pb a -0,44%, en un aumento de aversión al riesgo que parece esta vez más relacionado con China, donde continúan las caídas se han intensificado en la última semana ante una notable presión regulatoria y cierta desaceleración económica (CSI 300 -18% acumulado desde febrero), caídas que no es descartable que acaben contagiando en cierta medida a las bolsas occidentales especialmente en un contexto de menores volúmenes propio de la época estival.

No esperamos cambios en la política monetaria de la Fed. Recordamos que en la reunión anterior (16-junio) pasó de extremadamente a moderadamente dovish, al apuntar su dot plot a 2 subidas de tipos en 2023 (+50 pb) vs 1 descontada en ese momento por el mercado, aunque Powell restó importancia al dot plot por su lejanía en el tiempo en un contexto aún de incertidumbre sobre la evolución de crecimiento (algunos indicadores adelantados de ciclo tocando techo, recuperación del mercado laboral incompleta) e inflación (repunte en principio transitorio). El mercado no espera tampoco aún un anuncio oficial del tapering (se mantendrían compras 120.000 mln usd/mes), a la espera de apreciar un mayor progreso hacia el doble objetivo de pleno empleo y estabilidad de precios. Los inversores esperan que la Fed anuncie el inicio de retirada de las compras de deuda bien en Jackson Hole (26-agosto) o incluso más tarde, en su reunión del 22-septiembre, aunque no se empezaría a implementar hasta 2022 y sin esperar subidas de tipos hasta 2023.

En lo que respecta a las previsiones de crecimiento, ayer el FMI mantuvo sus estimaciones de PIB global +6% en 2021 (tras -3,2% en 2020), aunque con una creciente divergencia entre economías desarrolladas (+5 décimas vs previsión de abril hasta +5,6%) y emergentes (-4 décimas vs previsión de abril hasta +6,3%) en base al mayor control de la pandemia en las primeras. Para 2022 revisa al alza PIB global +5 décimas vs abril hasta +4,9%. Por lo que toca a la inflación, el FMI espera que vuelva a sus niveles pre-Covid en 2022 en la mayoría de economías, una vez se resuelvan los cuellos de botella.

Principales citas empresariales En Estados Unidos publican resultados Facebook, McDonald’s, Pfizer, Boeing, Paypal y Ford

En Estados Unidos publican resultados Facebook, McDonald’s, Pfizer, Boeing, Paypal y Ford.

En Alemania presentan Deutsche Bank, Basf y Telefonica Deutschland.

En España ACS, Aena, Azkoyen, Cie Automotive, Ebro Foods, Faes, Mediaset España, Meliá, Naturgy, Red Eléctrica, Rovi y Santander.

En Francia Vivendi y Safran.

Análisis fundamental de la sesión anterior

Análisis macroeconómico En Estados Unidos se publicó la confianza consumidora del Conference Board de julio

En Estados Unidos se publicó la confianza consumidora del Conference Board de julio 129 (vs 124,0e y 127,3 anterior). Además, también conocimos los pedidos de bienes duraderos preliminares del mes de junio +0,8% (vs +2,1%e y +2,3% anterior) y sin transporte +0,3% (vs +0,8%e y +0,3% anterior).

Análisis de mercados Jornada de caídas generalizadas en los principales mercados europeos

Jornada de caídas generalizadas en los principales mercados europeos (EuroStoxx -0,92%, Cac -0,71%, Dax -0,64%), que continúan indecisos entre los máximos de Wall Street y las importantes caídas en China. En España, el Ibex registró una caída del -0,87% tras cinco sesiones consecutivas al alza, metido de lleno en la temporada de resultados y con solo 7 valores en positivo, entre los que destacaron Enagás +1,70%, tras publicar resultados, Colonial +0,67% y Red Eléctrica +0,49%. Por el contrario, las mayores caídas se produjeron en Solaria -4,06%, Pharma Mar -2,83% y Amadeus -2,54%.

Análisis de empresas Acciona Energía y Telefónica Alemania ocupan las principales noticias empresariales

ACCIONA ENERGIA. Acuerdo para eólica flotante.

1-. ACCIONA Energía y SSE Renewables han acordado explorar oportunidades de energía eólica marina en Polonia.

2-. Polonia pretende desplegar alrededor de 6GW de esta tecnología para finales de la década y 11GW para el año 2040.

3-. Ambas empresas, que ya colaboran en España y Portugal, han firmado un Memorando de Entendimiento (MoU) con el objetivo de formalizar una empresa conjunta 50/50 para el mercado polaco.

4-. El gobierno de Polonia está ultimando el marco regulatorio para la concesión de Licencias de Ubicación Offshore (OLL) para la asignación de derechos de desarrollo para parques eólicos marinos.

Valoración:

1-. La creación de la empresa conjunta se añade al anuncio a principios de este año de que ACCIONA Energía y SSE Renewables trabajarían juntas para explorar oportunidades de energía eólica marina en España y Portugal.

2-. ACCIONA Energía ya posee y opera en Polonia más de 100MW de activos de generación eólica terrestre junto con una cartera de nuevos proyectos en desarrollo.

3-. SSE Renewables está construyendo el mayor parque eólico marino del mundo, Dogger Bank Wind Farm (3,6GW) en el Mar del Norte, junto con Equinor y Eni, dentro de una cartera de 7GW de proyectos eólicos marinos.

4-. Impacto neutral en cotización.

Reiteramos recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 33,12 eur/acción.


TELEFONICA ALEMANIA. Ha publicado los resultados 2T 21, que han superado nuestras previsiones de ingresos y EBITDA. Destacamos las 374 mil altas de móvil de contrato, en torno a un 50% superior a la media trimestral de 2020 (435 mil en 4T 20) y pérdida de 1 mil en banda ancha (-7 mil en 1T 21 y 54 mil en 2020), con crecimiento del ARPU contrato (+2% vs 2T 20) después de haber caído desde 2020 y en banda ancha (+2%), en línea con los últimos trimestres.
Destacamos el fuerte crecimiento de la utilización de datos: +60% vs 2T 20, manteniendo el fuerte ritmo de 2020. Ingresos 1.893 mln eur (+2,5% vs R4e y +5,8% vs 2T 20) teniendo en cuenta ingresos servicios móviles 1.688 mln eur (+2,4% vs R4e y +5,7% vs 2T 20), venta de terminales 318 mln eur (vs 360 R4e y -1,2% vs 2T 20) y telefonía fija 200 mln eur (vs 200 mln eur R4e y +3,6% vs 2T 20), EBITDA antes extraordinarios 610 mln eur (+4,8% R4e y +10% vs 2T 20) con margen EBITDA excluyendo extraordinarios +1,2 pp vs 2T 20 hasta 32,2%. Incluyendo extraordinarios, EBITDA 612 mln eur (+11% vs 2T 20) y margen EBITDA 32,3% (+1,4 pp vs 2T20).
La deuda neta aumenta +483 mln eur vs 1T 21 hasta 3.888 mln eur y a 1,6x EBITDA 2021.
La directiva ha mejorado los objetivos 2021e en Ingresos y EBITDA, desde “en línea a 2020 o ligeramente positivos” a “ligeramente positivos” y mantiene el de capex/Ingresos en 17%/18%.
Esperamos impacto positivo en cotización. Conferencia 10:00 CET. Recordamos que Telefónica publica resultados mañana antes de la apertura. Telefónica SOBREPONDERAR.

La Cartera 5 Grandes está compuesta por: ArcelorMittal (20%), BBVA (20%), Cellnex (20%), Grifols (20%) y Repsol (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2021 es de +6,78%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.

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Dpto. de Análisis de Renta 4
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