Análisis

Comentario diario fundamental 2021-07-23: hoy los PMIs podrían moderar temor a desaceleración cíclica, BCE más dovish

Renta 4 Banco

Renta 4

Expectativas para la sesión de hoy

Principales citas macroeconómicas La jornada estará marcada por la publicación de los PMIs preliminares de julio

La jornada estará marcada por la publicación de los PMIs preliminares de julio. En Estados Unidos, manufacturero (62,0e vs 62,1 anterior), servicios (64,5e vs 64,6 anterior) y compuesto (vs 63,7 anterior). En el caso de la Eurozona, manufacturero (62,5e vs 63,4 anterior), servicios (60e vs 58,3 anterior) y compuesto (60,0e vs 59,5 anterior). También los conoceremos en diversos países miembros. Alemania: manufacturero (64,5e vs 65,1 anterior), servicios (59,3e vs 57,5 anterior) y compuesto (61,2e vs 60,1 anterior). Francia: manufacturero (57,3e vs 59,0 anterior), servicios (59,5e vs 57,8 anterior) y compuesto (58,8e vs 57,4 anterior). Asimismo, se publicarán en Reino Unido, manufacturero (62e vs 63,9 anterior), servicios (64,5e vs 62,4 anterior) y compuesto (62,5e vs 62,2 anterior).

Mercados financieros Apertura ligeramente al alza con la atención puesta en la publicación de los PMIs preliminares de julio

Apertura ligeramente al alza (futuros Eurostoxx 50 +0,3%, S&P 500 +0,3%) con la atención puesta en la publicación de los PMIs preliminares de julio, de especial relevancia dado el reciente nerviosismo sobre la pérdida de pulso de la recuperación económica. De confirmarse las previsiones (estabilidad en EEUU y mejora en Eurozona al estimarse que la mejora en servicios más que compense cierto deterioro en el manufacturero), deberíamos ver cierta moderación de los temores respecto al ciclo. 

Mientras tanto, el BCE no ofreció ayer sorpresas en tipos ni QE, aunque sí hubo cambios en el forward guidance, intensificando su sesgo dovish, tal y como esperábamos tras la revisión estratégica de su objetivo de inflación, que le permite una mayor discrecionalidad y mantenerse acomodaticio por más tiempo. Tipos sin cambios en los niveles actuales (repo 0%, depósito -0,5%) o más bajos hasta que la inflación alcance su objetivo del 2% “bastante antes” del final de su horizonte de proyecciones, que es 2023. Este plazo que dan para alcanzar el objetivo de inflación (de forma consistente y duradera en el tiempo) podría ser mediados de 2022 (punto medio de su plazo de estimaciones), por lo que dada la lejanía al citado objetivo no habría prisa ninguna por empezar a subir tipos (recordamos que el BCE espera que la inflación a 2023 tan sólo alcance +1,4%). En cuanto al QE, esperamos que se mantenga el ritmo de compras aceleradas del PEPP (20.000 mln eur/semana) al menos hasta septiembre, cuando la actualización de previsiones de crecimiento e inflación podría permitir al BCE defina con mayor detalle qué podemos esperar de estos estímulos extraordinarios de cara al futuro. Recordamos que está previsto que el PEPP finalice en marzo 2022, y no descartamos nuevas medidas de apoyo entonces si no se ha conseguido acercar la inflación de forma consistente a su objetivo de medio plazo. El sesgo más dovish del BCE llevó la TIR del Bund a perder 3 pb hasta -0,43%.

 

Principales citas empresariales En España presenta resultados Vidrala

En España presenta resultados Vidrala.

Análisis fundamental de la sesión anterior

Análisis macroeconómico En Estados Unidos conocimos el índice líder de junio así como las peticiones semanales de desempleo

En Estados Unidos conocimos el índice líder de junio +0,7% (vs+0,9%e y +1,3% anterior), así como las peticiones semanales de desempleo 419.000 (vs 350.000e y 360.000 previo).

En la Eurozona se publicó el dato adelantado de confianza consumidora del mes de julio -4,4 (vs -2,5e y -3,3 anterior).

Análisis de mercados Nueva sesión de alzas en Europa continuando el rebote y minimizando los riesgos de principios de semana

Nueva sesión de alzas en Europa (EuroStoxx +0,80%, Cac +0,26%, Dax +0,60%) continuando el rebote y minimizando los riesgos de principios de semana. El Ibex tuvo un comportamiento similar (+0,64% recuperando los 8.600 puntos). En positivo destacaron las revalorizaciones de Solaria +3,56%, Fluidra +3,30% e Indra +2,45%, mientras que las mayores caídas fueron las registradas por Sabadell -2,13%, Merlin -1,72% y Colonial -1,17%.

Análisis de empresas El sector financiero y ACS ocupan las principales noticias empresariales

Sector Financiero. Esta previsto que hoy el BCE anuncie el fin de la prohibición dela pago de dividendos.

1-.Únicamente supondrá adelantar la decisión ya que será en todo caso a partir de finales de septiembre cuando los bancos puedan abonar el dividendo sin restricciones.

2-.El pago a partir de septiembre sin la prohibición no afecta a los calendarios de los bancos que reparten dividendos entre octubre-noviembre.

Valoración
Si se confirma esperamos reacción positiva del sector en bolsa.

ACS. Resultados de Abertis recogen intensa recuperación del tráfico en todas las regiones.

1-. La cifra de ingresos de Abertis, impulsada por un crecimiento medio del tráfico del 22,4% (pese a que el 1T20 tuvo un impacto limitado de la pandemia, dando muestras de la rápida recuperación del tráfico terrestre a media que se levantan las restricciones a la movilidad), recoge un incremento del 26%, +20% a perímetro constante. El EBITDA por su parte, se incrementa un 40%, +29% a perímetro constante. Además, la compañía refuerza sus niveles de liquidez hasta los 8.700 mln eur (4.400 mln eur en caja, 4.300 en líneas de crédito). El cambio de perímetro corresponde a la incorporación a las cuentas de RCO en México y de ERC en Estados Unidos tras su adquisición por 2.500 mln eur en 2020.

2-. El tráfico por países, España +27,4%, Francia +19,6%, Brasil +12,9%, Chile +25,8%, Italia +25,8%, México, Estados Unidos +18,7%.

Valoración:

1-. Aunque las cifras siguen un 13% por debajo (en ingresos y tráfico) con respecto a las cifras previas a la pandemia, consideramos que los resultados son positivos, además el tráfico pesado, buen indicador adelantado de la evolución de la economía, se sitúa un 4% por encima de las cifras pre-Covid. Cifras que pensamos ya están recogidas en la cotización de ACS.

2-. Recordamos que a partir de agosto Acesa (más de la mitad del negocio de España) saldrá del perímetro por finalización de la concesión.



La Cartera de 5 Grandes está formada por: Arcelor Mittal (20%), Cellnex (20%), Grifols (20%), Repsol (20%) y Merlin (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2021 es de +5,31%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.

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