Análisis

Comentario diario fundamental 2021-07-22: el mercado modera su temor a una desaceleración cíclica, hoy BCE

Renta 4 Banco

Renta 4

Expectativas para la sesión de hoy

Principales citas macroeconómicas En Estados Unidos pendientes del índice líder de junio y en la Eurozona, dato adelantado de confianza consumidora de julio

En Estados Unidos pendientes del índice líder de junio +0,9%e (vs +1,3% anterior). También conoceremos las peticiones semanales de desempleo 350.000e (vs 360.000 previo).

En la Eurozona se publica el dato adelantado de confianza consumidora del mes de julio -2,5e (vs -3,3 anterior).

Mercados financieros Apertura al alza tras los avances de ayer que contaron con la ayuda de unos buenos resultados empresariales

Apertura al alza (Eurostoxx 50 +0,4%, S&P 500 +0,1%) tras los avances de ayer que contaron con la ayuda de unos buenos resultados empresariales y guías que están suavizando el temor a una excesiva ralentización económica por empeoramiento de la pandemia. Esta menor aversión al riesgo es palpable en el mercado de bonos, donde la TIR 10 años EEUU repunta hasta 1,29% aunque Alemania se mantiene en torno a -0,4%.

Hoy la atención estará puesta en la reunión del BCE. No esperamos novedades, con mantenimiento de la política monetaria: tipo repo 0%, facilidad marginal de depósito -0,5% y continuación de las compras aceleradas del PEPP al menos hasta septiembre a razón de unos 20.000 mln eur/semanales, momento en que también revisará su cuadro de crecimiento e inflación. Sí es posible que el BCE lleve a cabo una actualización de la guía sobre estímulos monetarios, dejando la puerta abierta a la aprobación de nuevas medidas de apoyo el próximo año una vez que el PEPP finalice en marzo, de acuerdo a las más recientes declaraciones de Christine Lagarde. Unas palabras que están en línea con el mensaje de su reciente revisión estratégica de inflación (2% a medio plazo simétrico, siendo indeseables desviaciones tanto al alza como a la baja), que le permite una mayor discrecionalidad y por tanto mantenerse dovish por más tiempo.

Principales citas empresariales En España presentan Bankinter y Global Dominion

En Estados Unidos se publicarán los resultados de Intel, Snap Inc, AT&T y Twitter.

En Reino Unido presenta resultados Unilever.

En España presentan Bankinter y Global Dominion.

Análisis fundamental de la sesión anterior

Análisis macroeconómico No tuvimos cifras macro relevantes en Estados Unidos ni en Europa

No tuvimos cifras macro relevantes en Estados Unidos ni en Europa.

Análisis de mercados Nueva jornada de avances en las plazas europeas que prácticamente recuperan los niveles previos a las cesiones del lunes

Nueva jornada de avances en las plazas europeas (EuroStoxx +1,78%, Cac +1,85%, Dax +1,36%) que prácticamente recuperan los niveles previos a las cesiones del lunes, aprovechando las correcciones para tomar posiciones, aunque las noticias acerca de la evolución de la variante delta siguen siendo negativas y la volatilidad podría continuar teniendo también en cuenta la menor liquidez del mercado en los meses de verano. Nuestro índice tuvo un mejor comportamiento relativo (+2,50% recuperando los 8.500 puntos), de la mano de IAG +5,54%, Indra +5,22%, y Meliá +4,42%. Solo un valor cerró en negativo, Fluidra -0,43%, seguido de Viscofan +0,52% y Grifols +0,53%.

Análisis de empresas Greenalia y el sector telecos ocupan las principales noticias empresariales

GREENALIA. Compra cartera y entra en EEUU.
1-. La compañía ha comprado varios proyectos en el país para el desarrollo de 670 MW de energía solar fotovoltaica en dos instalaciones en el estado de Texas, así como otro para el almacenamiento en baterías de 170 MW.
2-. Los dos parques solares cuentan con permisos de acceso y conexión a la red, por lo que Greenalia prevé iniciar su construcción ya el próximo año.
3-. La inversión para el desarrollo de estos dos parques, así como de la planta de almacenamiento, se eleva, según la compañía, a 450 mln USD (unos 381 mln EUR).

Valoración:
1-. Los proyectos le permitirán reducir exposición a España que es ahora del 100%.
2-. No obstante, será la primera incursión en un mercado no conocido por ellos, por lo que existe un mayor riesgo de ejecución.
3-. Interesante la entrada en almacenamiento en baterías, que jugarán un papel muy importante en el sector.
4.- La apuesta por EEUU es relevante dado que los 670 MW suponen el 21% de su cartera a 2020 de 3.213 MW , de los que 2.178 MW son éolica onshore, 685 MW solar, 250 MW eólica offshore, y 100 MW de Biomasa.
5.- La inversión mencionada arroja menos de 0,57 mln eur /MW de producción que puede ser razonable.
6.- No obstante 450 mln eur de inversión son muy superiores a los 42 mln en caja a cierre del 2020 con una deuda de 289 mln eur y 10,6 mln de EBITDA.
7.- El valor se está comportando significativamente peor que sus comparables lo que podría descontar una ampliación de capital.
8.- Nos gusta el valor y su equipo gestor.
Reiteramos recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 15,5 eur/acción, 28% de upside.


SECTOR TELECOS. Ayer se cerró la subasta de espectro de 5G en España en la banda de 700 MHz.
1-. Las operadoras pagarán 1.010 mln de euros, un 1,5% más del precio de salida de 995 mln eur, por los 4 bloques grandes, de 2x10 MHz, mientras que los 3 bloques pequeños, de 2x5 MHz, se quedaron sin pujas.
2-. Telefónica, Vodafone y Orange se adjudicaron las licencias, mientras que MásMóvil no acudió. Telefónica se adjudicó el bloque 1 y pagará 310 mln eur (precio de salida 270 mln eur), Vodafone el bloque 2 y pagará 350 mln eur y Orange se adjudicó los bloques 3 y 4 pagando 350 mln eur. Los bloques de Vodafone y Orange se adjudicaron al precio de salida.  
3-. El bloque de Telefónica es de un importe menor debido a que lleva aparejado unos compromisos más estrictos de cobertura. Así, Telefónica se compromete a cubrir con 5G antes de junio 2025 todos los municipios de más de 20.000 habitantes, los aeropuertos, puertos, estaciones de AVE, autopistas, autovías y carreteras multicarril.  
4-. Recordamos que las licencias tendrán una vigencia de 20 años, prorrogables otros 20 años.
Valoración:
1-. El precio conjunto de adjudicación de las licencias ha sido ligeramente superior a lo previsto después de que el gobierno rebajara la cifra inicial un 15% y sólo en el bloque de Telefónica se pagó más que en el precio de salida (+15%). Nosotros descontábamos un desembolso de 350 mln eur. No esperamos impacto en cotización. P.O. 5,7 eur. SOBREPONDERAR.


La Cartera de 5 Grandes está formada por: Arcelor Mittal (20%), Cellnex (20%), Grifols (20%), Repsol (20%) y Merlin (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2021 es de +6,00%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.

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