Análisis

Comentario diario fundamental 2021-07-19: Siguen aumentando los contagios. Acuerdo de la OPEP+ para aumentar producción. Atentos a la reunión del BCE y los PMIs preliminares de julio

Renta 4 Banco

Renta 4

Expectativas para la sesión de hoy

Principales citas macroeconómicas No contaremos con datos macroeconómicos de relevancia

No contaremos con datos macroeconómicos de relevancia.

Mercados financieros Apertura a la baja para el inicio la semana dando continuidad con las caídas de la anterior

Apertura a la baja para el inicio la semana dando continuidad con las caídas de la anterior (Eurostoxx 50 -0,7%, S&P 500 -0,3%) en un contexto en el que el incremento de los contagios continúa alrededor del mundo (con Reino Unido registrando la mayor subida de contagios en el mundo en plena vuelta a la normalidad) continúa al alza como consecuencia de la variante Delta generando dudas sobre el ritmo de recuperación económica.

Destacar que la OPEP+ y sus aliados han llegado a un acuerdo para aumentar la producción durante los próximos 5 meses de forma gradual (+400.000 b/d a partir de agosto) hasta llegar a +2 mln de b/d adicionales en diciembre.  De este modo, el acuerdo base de recorte de producción alcanzado en abril de 2020 que se ha extendido hasta finales de 2022 supondrá reducir a 3,8 mln de b/d el recorte (vs 9,7 mln b/d al inicio). En cuanto al futuro cálculo de las cuotas de producción, la OPEP y Rusia acordaron hacer una leve revisión que beneficiará a ciertos miembros, concretamente Rusia, Arabia Saudí, los Emiratos Árabes Unidos, Irak y Kuwait. La próxima reunión tendrá lugar en 1 de septiembre y será en diciembre cuando evalúen nuevamente la situación y el nivel de cumplimiento de los recortes que en junio se sitúo en el 113%. El Brent ha caído cerca de un -5% desde el martes pasado.

De cara a esta semana, contaremos con pocas referencias en el plano macroeconómico. En EEUU lo más importante serán el PMI compuesto y componentes preliminares de julio. En Europa, lo más relevante lo tendremos el viernes con los PMIs preliminares de julio en la Eurozona, Alemania y Francia (compuesto, servicios y manufacturero). En este sentido será importante confirmar la mejora esperada en el PMI compuesto (apoyado por componente de servicios vs deterioro esperado del manufacturero) para evitar que se incrementen los temores a una ralentización de la economía, y frene la moderación de TIREs dando lugar a una recuperación de las mismas.

Otra cita importante será la reunión del BCE (jueves) para la que, si bien no se esperan novedades en cuanto al mensaje con mantenimiento de la política monetaria (tipos al 0%, facilidad marginal de depósito -0,5%), se espera que el BCE lleve a cabo una actualización de la guía sobre estímulos monetarios, dejando la puerta abierta a la aprobación de nuevas medidas el próximo año una vez que el QE actual finalice en marzo, de acuerdo a declaraciones de Christine Lagarde. Unas palabras que están en línea con el mensaje de su última reunión, en la que el BCE llevó a cabo una revisión de su estrategia de inflación con la que conseguirá más discrecionalidad y por tanto mantenerse más dovish por más tiempo.

En cuanto a nuestra visión de mercado tras las recientes correcciones, consideramos que las tomas de beneficios (lógicas en un contexto de exigentes valoraciones absolutas tras las fuertes subidas desde mínimos) pueden constituir una interesante oportunidad para incrementar posiciones en renta variable. Como principales apoyos, los Bancos Centrales (postura acomodaticia en la medida en que la recuperación sigue siendo incompleta -mercado laboral- y el repunte de inflación continúa considerándose puntual, aunque merecedor de seguimiento) y la presentación de resultados empresariales (que continuará en EEUU y comienza en España) que en un contexto de recuperación económica podría propiciar nuevas revisiones al alza en los BPAs estimados y con ello rebajar el grado de exigencia de las valoraciones absolutas. Como zonas técnicas interesantes para añadir posiciones consideramos en el Ibex niveles en torno a 8.300-8.400 puntos.

Principales citas empresariales En Estados Unidos publicará resultados IBM

En Estados Unidos publicará resultados IBM.

Análisis fundamental de la sesión anterior

Análisis macroeconómico Ver boletín semanal

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Análisis de mercados Ver boletín semanal

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Análisis de empresas Repsol, Acciona, Telefónica y Millenium Hotels ocupan las principales noticias empresariales

REPSOL. Finalmente OPEP+ alcanza acuerdo sobre producción de crudo.

1-. La OPEP alcanzó ayer un acuerdo para reducir de manera gradual los recortes de producción fijados en la pandemia y aumentar producción en agosto

2-. El recorte del año 2020 fue de unos 10 mln b/d hasta alcanzar los 90 mln b/d.

3-. El acuerdo alcanzado supone un aumento entre agosto y diciembre de unos 400.000 b/d.

4-. De esta forma, para septiembre de 2022 los productores se ponen el objetivo de haber recuperado 5,8 millones de barriles diarios, casi el 60% del volumen recortado.

5-. La reunión también ha acordado ajustar la producción de Arabia Saudí y Rusia, que pasarán de 11 millones de barriles diarios a 11,5 millones a partir de mayo de 2022.

6-. También la aumentarán Irak y Kuwait en 150.000 barriles al día, mientras que para Emiratos Árabes se ha acordado fijar una cifra de 3,5 millones

Valoración:

1-. El aumento de producción tiene por objeto evitar un alza mayor de los precios del crudo.

2-. Sobre todo, ante un entorno de elevado crecimiento de la demanda +4,8% en 2S21 y +3,4% en 2022).

3-. El futuro a septiembre está en 72,92 USD -0,91%.

4-. La contención del precio del crudo puede favorecer el margen de refino de Repsol, no así la actividad de Upstream. Hasta el momento el impacto neto ha sido positivo.

Reiteramos recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 13,30 eur/acción.

ACCIONA. Competirá por ayudas del coche eléctrico.

1-. La cia está montando un consorcio para presentar su candidatura al Proyecto Estratégico para la Recuperación y Transformación Económica (Perte) lanzado por el Gobierno hace una semana, dotado con 4.300mln eur.

2-. Acciona competirá con VW que, a través de la fábrica de Seat en Martorell (Barcelona), quiere crear un gran polo industrial del coche eléctrico en alianza con otras firmas como Iberdrola, Telefónica y CaixaBank, entre otras.

Valoración:

1-. Esta actividad es todavía poco relevante dentro de los negocios del grupo.

2-. Valoramos la noticia de forma neutra.

Recomendación y precio objetivo En Revisión.

CAF. Thales podría suspender la venta de su división de señalización ferroviaria.

1-. Según aparece en prensa francesa, Thales podría suspender el proceso de venta de su división de señalización ferroviaria por la que querrían recaudar 1.800 mln eur. 

2-. Las razones apuntan a bajas ofertas iniciales realizadas y a la retirada de Stadler de la puja final.  

 Valoración:

1-. Noticia con sesgo negativo puesto que todo apunta a que, de producirse la venta, se realizaría a un precio en el rango de 1.800 mln eur, superior al inicialmente estimado de 1.600 mln eur. 

2-. Además, estimamos que la retirada de Stadler era muy buena noticia para CAF al quitarse un competidor directo del proceso y que, de haber resultado ganador, hubiera sido muy negativo desde un punto de vista estratégico.

3-. Por otro lado, de resultar ganador Hitachi lo consideraríamos un mal menor porque seguiría habiendo un gigante de la señalización cuasi independiente.  

Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 53,8 eur/acción.

TELEFONICA. Telefónica Colombia y KKR han llegado a un acuerdo para construir una sociedad que desarrolle el despliegue de fibra más completo en Colombia y del que podrán beneficiarse todos los operadores del mercado.

1-.  KKR tendrá el 60% y Telefónica el 40% de la sociedad, valorada en 500 mln USD, que representa un múltiplo de 20x EBITDA y un valor por Unidad Inmobiliaria pasada (UIs) de 410 USD.

2-. La nueva empresa llevará la fibra a 4,3 mln de UIs, a cerca de 90 ciudades en los próximos 3 años. Estos objetivos contribuirán a que se cumplan los planes del gobierno de alcanzar el 70% de los hogares conectados y a mejorar las velocidades.  
 
3-. Telefónica aportará su actual infraestructura de fibra, que ya llega a 50 ciudades y municipios y que en 1T 21 cubría a 1,2 mln de UIs y contaba con 380 mil clientes. Telefónica Colombia recibirá un pago de 200 mln USD y podrá acceder a una contraprestación por resultados hasta 100 mln USD adicionales.
 
Valoración:
 
1-. Noticia positiva, que permite a Telefónica seguir monetizando el valor de su fibra a precios atractivos y compartir inversiones para el desarrollo y crecimiento de la fibra, uno de los activos más valorados para las telecos. Esta es la segunda operación que Telefónica anuncia en LatAm tras la venta del 60% de la sociedad de fibra en Chile el pasado mes de febrero. Esperamos que Telefónica cierre más acuerdos similares en otros países de la región. P.O. 5,7 eur. SOBREPONDERAR.


MILLENIUM HOTELS. Según información aparecida en presa, la Compañía estaría preparando una ampliación de capital de hasta 250 mln eur.

1-. Recuperando los planes truncados por la pandemia, la Compañía buscaría duplicar su tamaño, sumando una inversión de 500 mln eur gracias a los 250 de la posible ampliación y un apalancamiento del 50%.

2-. Actualmente su cartera está valorada en 349,5 mln eur y tiene comprometido un capex por otros 136 mln eur hasta 2023.

3-. Actualmente, la Compañía analiza inversiones por 1.000 mln eur, de los cuales esperaría cerrar este año entre 5 y 6 operaciones, una vez cerrada la ampliación, por unos 250 mln eur.

4-. Un volumen de inversión de unos 1.000 mln eur ayudaría a optimizar el vehículo, mejorar su liquidez y dar entrada a nuevos accionistas institucionales.

5-. A c/p busca crecer en los principales destinos turísticos de calidad del país y posteriormente dar el salto a otros mercados como Portugal, Italia o Grecia.

Valoración:

1-. Noticia positiva, pero sin impacto en cotización ya que es un objetivo conocido pero sin visibilidad.

2-. En 2020 ya estuvo aprobada la ampliación que finalmente no se llevó a cabo por el momento de mercado provocado por la pandemia.

3-. Aunque creemos que es un objetivo inmediato de la Compañía no esperamos que se produzca a c/p, al menos no antes del último trimestre del año.

Reiteramos recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. de 5,10 eur/acc.

La Cartera de 5 Grandes está formada por: Arcelor Mittal (20%), Cellnex (20%), Grifols (20%), Repsol (20%) y Merlin (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2021 es de +5,0%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.

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Dpto. de Análisis de Renta 4
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