Análisis

Comentario diario fundamental 2021-04-30: PIB 1T21 Eurozona e inflación abril EEUU/Eurozona, batería de resultados empresariales

Renta 4 Banco

Renta 4

Expectativas para la sesión de hoy

Principales citas macroeconómicas En Eurozona IPC, tasa de desempleo de marzo y PIB 1T21, entre otros, y en EE.UU. deflactor subyacente anual marzo

En Francia PIB anual y trimestral el 1T21 (anteriores -4,9% y -1,4%) así como el IPC anual y mensual de abril (previos +1,1% y +0,6%). 

En España las ventas al por menor anual de marzo (previo -9,4%) así como el PIB 1T21 anual y trimestral (anteriores -8,9% y 0,0% respectivamente).

En Alemania PIB trimestral y anual del 1T21 (anteriores +0,3% y -3,7% respectivamente).

También PIB anual y mensual de Italia a 1T21 (previos -6,6% y -1,9%).

En Eurozona IPC anual (+1,3% anterior), mensual (+0,9% anterior) y subyacente (+0,9% anterior). Tasa de desempleo de marzo (8,3% anterior). PIB 1T21 anual (-4,9% anterior), y trimestral (-0,7%). 

En EEUU deflactor subyacente anual marzo estimado en +1,9% vs +1,4% anterior y mensual +0,3%e vs +0,1% anterior.

 

Mercados financieros Las bolsas europeas inician la última jornada de la semana con pocos movimientos

Las bolsas europeas inician la última jornada de la semana con pocos movimientos (futuros Eurostoxx planos, futuros S&P -0,3%, futuros Nasdaq -0,5%), tras los máximos marcados ayer en Wall Street y con la vista puesta hoy en los datos de PIB 1T21 en la Eurozona e inflación en EEUU y Eurozona. Todo ello después de haber conocido esta noche en China los PMIs de abril, que se mantienen en zona de expansión, pero moderándose: los oficiales tanto el manufacturero 51,1 (vs 51,8e y 51,9 anterior) como el de servicios 54,9 (vs 56,1e y 56,3 previo), lo que lleva el compuesto a 53,8 (vs 55,3 anterior), mientras que el PMI manufacturero Caixin mejora hasta 51,9 (vs 50,9e y 50,6 anterior). Se confirma así cómo China cede el testigo a EEUU como motor de crecimiento.

La Eurozona previsiblemente volverá a recesión técnica en 1T21 de confirmarse hoy la contracción esperada de -0,8%e trimestral (-0,7% en 4T20) ante las medidas de restricción a la movilidad implantadas. En la misma línea, conoceremos los PIB de Alemania (-1,5%e vs +0,3%), Francia (0%e vs -1,4%), España (-0,5%e vs 0%) e Italia (-0,5%e vs -1,9%). Estas negativas cifras contrastarán con la fortaleza vista ayer en el PIB 1T21 de EEUU: +6,4%e trimestral, impulsado por el rebote del consumo (+10,7%), aunque de acelerarse la vacunación europea e ir levantándose las restricciones a la movilidad es previsible que dicho diferencial mejore a favor de Europa a partir de 2T21.

En materia de precios, toda la atención estará en EEUU, con el Deflactor del consumo privado subyacente, la medida de inflación preferida de la Fed, que en el mes de abril podría repuntar hasta +1,8% i.a. (vs +1,4%), aunque la Fed ha vuelto a dejar claro esta semana que estaríamos ante una presión inflacionista coyuntural y no estructural. La inflación de la Eurozona, que esperábamos ayer, se publicará finalmente hoy, con expectativa de nuevo repunte en abril hasta +1,6%e i.a. general (+1,3% previo), muy condicionados por el incremento del precio del crudo +150% i.a., mientras la subyacente incluso se moderaría a +0,8%e i.a. vs +0,9% anterior. En línea con EEUU, incluso con un carácter más marcado dado el retraso en la recuperación cíclica, esperamos que los niveles de precios se mantengan controlados a medio plazo, y por tanto coherente con la política monetaria acomodaticia del BCE. Aun con todo, el repunte a corto plazo de la inflación podría llevar a cierto rebote de TIRes tal y como vimos ayer, TIR 10 años +4pb en promedio (Alemania -0,19%, España 0,48%), pero limitado por la acción compradora del BCE.

En el plano empresarial, continuará la publicación de resultados, destacando en España las cifras de BBVA, Sabadell, Siemens Gamesa, Faes, Atrys y Deoleo. En el plano internacional, destacar resultados de petroleras como Eni, Chevron o Exxon, bancos como BNP o farmas como AstraZeneca.

Principales citas empresariales En España, publicarán resultados: Faes, BBVA, Sabadell, Siemens Gamesa y Deoleo

En España, publicarán resultados: Faes, BBVA, Sabadell, Siemens Gamesa y Deoleo.

En Estados Unidos, Colgate, Chevron, Exxon.

En Italia, Eni.

En Francia, Safran, BNP.

En Reino Unido, Astra Zéneca.

Análisis fundamental de la sesión anterior

Análisis macroeconómico En España conocimos los datos de IPC de abril y se publicó la EPA del 1T21

En España conocimos los datos de IPC de abril, anual +2,2% (vs +1,9%e y +1,3% anterior) y mensual +1,2% (vs +0,8%e y +1% anterior). Además, se publicó la EPA del 1T21, que arrojó una tasa de desempleo del 16% (vs 16,6%e y 16,1% anterior). Mismos datos que se publicaron en Alemania, con la inflación anual +2% (vs +1,9%e y +1,7% anterior) y mensual +0,7% (vs +0,6%e y +0,5% anterior) y tasa de paro estable en el 6% (vs 6%e y 6% anterior).

En la Eurozona los datos de confianza del mes de abril mostraron importantes subidas: económica 110,3 (vs 102e y 100,9 anterior), de servicios 2,1 (vs -8,7e y -9,3 anterior), industrial 10,7 (vs 4e y 2 anterior), del consumidor -8,1 (vs -8,1 esperado y anterior) y clima empresarial 1,1 (vs 0,31 anterior).

En EE.UU. se publicó el dato de crecimiento del PIB 1T21, trimestal anualizado +6,4% (+6,9% y +4,3% previo). Además también tuvimos las peticiones iniciales de desempleo semanal 553.000 (vs 550.000e y 566.000 anterior).

Análisis de mercados Jornada de correcciones en las bolsas europeas (Eurostoxx 50 -0,45%, Dax -0,9% y Cac -0,07%) en una sesión sin grandes novedades tras la reunión de la Fed

Jornada de correcciones en las bolsas europeas (Eurostoxx 50 -0,45%, Dax -0,9% y Cac -0,07%) en una sesión sin grandes novedades tras la reunión de la Fed y donde la temporada de resultados copa la atención de los mercados. En España, el Ibex-35 continúa al alza por cuarta sesión consecutiva, +0,27%, a contracorriente del resto de Europa, aupada por los grandes bancos una jornada más, mientras las renovables, acereras y utilities registraron leves caídas. Los mejores valores de la sesión fueron Pharmamar +8%, tras recibir  permiso de la Agencia Española de Medicamentos y Productos Sanitarios para el inicio del ensayo clínico da fase III para su tratamiento para pacientes con infección moderada por Covid-19, Indra +3,5% y Santander +1,8%, mientras en el lado negativo sobresalieron Siemens Gamesa -3,3%, Solaria -3,2%, ambas en el farolillo rojo por segunda sesión consecutiva.

Análisis de empresas Amrest, Ence, Acciona y ACS ocupan las principales noticias empresariales

AmRest. Ventas preliminares del 1T21 (-7,8% vs 1T20).

AmRest anunció ayer a cierre de mercado sus ventas preliminares del 1T21. Destacamos lo siguiente:

1-. Las ventas para el 1T21 cayeron un -7,8% hasta los 379,96 mln eur (vs. 411,90 mln eur en 1T20 y 361,0 mln eur consenso).

3-. Por mercados, destacamos que la comparativa con China no es muy relevante, ya que la pandemia comenzó en enero de 2020 allí. Aun así, menor caída en el resto de mercados en comparación con el 4T20. A pesar de ello, vemos un impacto negativo en ventas por las continuas restricciones en sus dos mayores mercados Europa Occidental y Central (Rusia: -23,1%, Europa Central: -10,0%, Europa Occidental: -8,6%, China: +116,4% y Otros: +2,7%).

4-. Destacamos que las ventas en Europa Occidental y Otros son estimadas, ya que incluyen resultados estimados de Sushi Shop y SCM.

Valoración:

1-. Valoración positiva e impacto positivo en cotización de las ventas preliminares, ya que se sitúan por encima de las estimaciones de consenso (379,9 mln eur vs. 361,0 mln eur consenso).

2-. Recordamos que los resultados del 1T21 del grupo se publicarán el próximo 14 de mayo.

3-. De cara a los resultados, estaremos pendientes de sus niveles de liquidez para ver si cumplen con sus compromisos de fijados a final de 2020 de mantener un mínimo de 80 mln eur de liquidez hasta el segundo trimestre, que se reducirá a 50 mln eur durante el tercer trimestre, y volviendo al múltiplo DFN/EBITDA 3,5x (sin incluir alquileres) en el cuarto trimestre.

Reiteramos nuestra recomendación de INFRAPONDERAR con P.O. de 6,30 eur/acción.


ENCE: El Senado ha aprobado la Ley de Cambio Climático y Transición Energética con la inclusión de enmiendas que modifican el artículo relativo a lasconcesiones en el dominio público marítimo terrestre con el fin de aclarar que no habrá efecto retroactivo.

1.- Ahora el texto se devolverá al Congreso de los Diputados para culminar su tramitación legislativa, antes de su remisión definitiva al Boletín Oficial del Estado. 2.- El Consello Consultivo de Galicia concluyó que este artículo era inconstitucional al considerar que afectaría tanto a las concesiones antes de que la norma entre en vigor como a los actos que se hubieran dictado bajo la normativa anterior.

VALORACION

1.- Noticia positiva que reduce en cierta medida la incertidumbre sobre la viabilidad de la planta de Pontevedra, aunque sin impacto en cotización al haberse conocido ayer durante la sesión.
2.- Recordamos que la ley en su forma anterior podía dar lugar a invalidar la concesión de los terrenos sobre los que se asienta la fábrica al limitar los plazos de forma retroactiva.
3.- Pese a ello, creemos que la incertidumbre se mantendrá elevada a la espera de la sentencia de la Audiencia Nacional, e incluso después esperamos recurso a instancias superiores por lo que las dudas se mantendrán, previsiblemente, durante varios años más.
4.- En otro orden de cosas, Eldorado ha confirmado que mantendrá sus precios en China durante el mes de mayo, mientras que en Europa los subirá 80 usd/t hasta 1.090 usd/t, en línea con el anuncio de Suzano esta misma semana.

Reiteramos recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. 4,50 eur/acc.


ACCIONA. Nuevos pasos en la salida a bolsa de la filial de renovables.

1-. Contratación del segundo nivel de bancos: Santander, BBVA, CaixaBank, Intesa, Société, Crédit Agricole y Credit Suisse. El primer nivel lo forman JPMorgan, Citi, Goldman Sachs y Morgan Stanley, y los dos asesores financieros, AZ Capital y STJ, junto con Bestinver.

2-. Dos préstamos verdes por 3.300 millones de euros que separarán la deuda entre la matriz y la participada. Se trata de dos préstamos sindicados con cláusulas ESG y ligados a cumplimiento de metas verdes.

3-. En prensa se habla de la venta de un 25% del capital de Acciona Energía, que anticipan que la operación puede rondar los 3.000 millones de euros por este capital, lo que implica valorar el 100% de la filial en 12.000 millones (R4e EV de 12.800 mln aproximadamente, estamos revisando en profundidad la valoración).

Valoración:

1-. A falta de conocer los detalles oficiales de la operación, se está acelerando para la salida a bolsa de la filial que no descartamos se realice antes de la temporada estival. La compañía va a realizar un CMD el día 7 de mayo en el que previsiblemente se darán a conocer los detalles de la operación.

Aunque nos encontramos en proceso de revisión de la valoración de Acciona, consideramos que sigue teniendo un atractivo potencial por lo que reiteramos la recomendación de SOBREPONDERAR, P. O. en revisión (anterior 123,33 eur).

ACS. según información en prensa, la constructora habría paralizado la oferta de 10.000 mln eur por las autopistas italianas de Atlantia ASPI (no se ha convertido en oferta vinculante). Por el momento solo está en firme la oferta de 9.100 mln eur de CDP junto a Blackstone y Macquerie. Si finalmente ACS se retira de esta posible puja, pendientes de dónde deciden invertir los 5.000 mln eur recibidos por la venta de la división de servicios industriales.




La Cartera de 5 Grandes está formada por: Arcelor Mittal (20%), Cellnex (20%), Grifols (20%), Repsol (20%) y Merlin (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2021 es de -0,90%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.

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Dpto. de Análisis de Renta 4
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