Análisis

Comentario diario fundamental 2021-04-07: hoy PMIs finales de marzo en Europa y Actas de la Fed

Renta 4 Banco

Renta 4

Expectativas para la sesión de hoy

Principales citas macroeconómicas En la Eurozona destacamos los PMIs finales de marzo y en Estados Unidos conoceremos las actas de la Fed

En la Eurozona destacamos los PMIs finales de marzo, compuesto (52,5 anterior) y de servicios (48,8 anterior). En España, Italia, Francia y Alemania también conoceremos los datos de PMIs de marzo, primera lectura en las dos primeras y final en las dos últimas. PMIs España, compuesto (45,1 anterior) y servicios (43,1 anterior); PMIs Italia, compuesto (51,4 anterior) y servicios (48,8 anterior); PMIs Francia, compuesto (49,5 anterior) y servicios (47,8 anterior); PMIs Alemania, compuesto (56,8 anterior) y servicios (50,8 anterior).

En Inglaterra conoceremos también los datos PMIs de marzo, compuesto (56,6 anterior) y de servicios 56,8e (56,8 anterior).

En Estados Unidos conoceremos las actas de la Fed.

Mercados financieros Apertura plana en las bolsas europeas en una jornada en la que conoceremos los PMIs finales de marzo en la Eurozona

Apertura plana en las bolsas europeas (futuros Eurostoxx -0,2%, S&P planos) en una jornada en la que conoceremos los PMIs finales de marzo en la Eurozona, donde el compuesto (52,5 preliminar) estaría apoyado por la mejora ya conocida de las manufacturas (62,5) y con un componente de servicios que sigue lastrado por las restricciones a la movilidad (48,8 preliminar) pero resistiendo mejor que en anteriores olas del Covid. Estos datos se conocerán en su primera lectura en España e Italia.

La otra referencia relevante del día serán las Actas de la Fed del 17 de marzo, reunión en el que se mantuvo una política monetaria claramente expansiva a la espera de avances en la consecución de objetivos de pleno empleo y considerando el reciente repunte de la inflación como algo más coyuntural que estructural. La TIR 10 años EEUU, en 1,66% (vs máximos anuales de 1,75%), +75 pb en 2021 y +116 pb desde mínimos de 2020.

En cuanto a las expectativas de recuperación económica, el FMI revisa al alza las previsiones de PIB global 2021 hasta +6% (+0,5 pp vs enero, tras revisar al alza EEUU +1,3 pp) y +4,4% en 2022 (+0,2 pp vs enero), aunque reconoce que las estimaciones siguen marcadas por la incertidumbre ante la carrera entre la campaña de vacunación y la aparición de nuevas variantes del Covid más contagiosas. Destacar que en sus estimaciones las economías desarrolladas superarán la crisis del Covid sin daños permanentes (2024, PIB similar a pre-pandemia) gracias al fuerte estímulo fiscal y a los programas de vacunación. Sin embargo, advierte que las economías emergentes no escaparán indemnes (2024, PIB un 8% inferior a pre-pandemia, con la excepción de China). También es reseñable su opinión de que el fuerte estímulo fiscal no se traducirá en un repunte de inflación, persistiendo fuerzas globales desinflacionistas, a la vez que espera que bancos centrales y gobiernos mantengan controlada la situación.

En lo que respecta a la vacuna de AstraZeneca, el regulador europeo EMA podría actualizar entre hoy y el viernes su recomendación y anunciar que existe una posible relación entre la administración de esta vacuna y los trombos, aunque considerando que los beneficios seguirían superando a los riesgos. Por el momento, han decidido pausar el estudio de la vacuna en niños.

Principales citas empresariales Hoy no hay citas empresariales de relevancia

Hoy no hay citas empresariales de relevancia.

Análisis fundamental de la sesión anterior

Análisis macroeconómico En España el dato de cambio en desempleo de marzo que se rebaja en -59.149

En España el dato de cambio en desempleo de marzo que se rebaja en -59.149 (-31.267 desestacionalizado) vs +44.436 anterior.


Análisis de mercados Sesión ligeramente positiva para los índices europeos (Eurostoxx +0,62%, Dax +0,70% y Cac +0,47%), con nuestro índice Ibex muy en línea

Sesión ligeramente positiva para los índices europeos (Eurostoxx +0,62%, Dax +0,70% y Cac +0,47%), con nuestro índice Ibex muy en línea, cerrando con una ligera subida del +0,66% hasta los 8.635 puntos. Por valores, las mayores caídas fueron las de Acciona -4,52%, Solaria -2,80% y Siemens Gamesa -2,10%. En el lado contrario Meliá fue el mejor valor del selectivo con +3,91%, seguido de Iberdrola +2,58% e Indra +2,47%.

Análisis de empresas Vista Alegre, Merlín Properties, Renta Corporación, Acciona y ACS ocupan las principales noticias empresariales

VISTA ALEGRE. Ventas de marzo 2021 (+17,9%)

Vista Alegre ha anunciado hoy sus ventas correspondientes al mes de marzo de 2021:

1-. Las ventas para el mes aumentaron un +17,9% hasta los 6,84 mln eur (vs 5,80 mln eur marzo 2020). A pesar de que las ventas estén por encima del mismo periodo del año anterior, recordamos que en marzo del año pasado comenzaron los confinamientos y restricciones por toda Europa.

2.- Los mercados que más aportaron al volumen en ventas en este mes fueron España, EEUU y Francia.

3-. Por líneas de negocio, destacamos el fuerte impacto negativo en utensilios para horno y un mejor comportamiento de porcelana y cristal/plástico este mes (+401% en porcelana, +39% en loza de barro, -64% en horno, +13% en vajillas y +190% en cristal y plástico).
 

Valoración:

1-. Valoración negativa ya que la pandemia ha seguido dando lugar a retrasos en sus contratos y al cierre de la muchas de sus tiendas dejando operativo únicamente su servicio online durante el primer trimestre en general.

2.- Impacto negativo en cotización, ya que, a pesar de haber sido mejores en comparación con el mismo mes del año pasado, recordamos que no es comparable al igual que enero y febrero ya que en marzo del año pasado empezaron los confinamientos y restricciones por toda Europa dando lugar al cierre de tiendas y por tanto a un menor volumen en ventas.

3-. Aun así, vemos claros catalizadores a futuro, como nuevos contratos con Ikea, Zwilling y Zara Home y su aumento de free float para entrar en el PSI-20. Recordamos que hemos aprovechado los resultados del 4T20 y la actual penalización en el valor para cambiar nuestra recomendación de Mantener a Sobreponderar con P.O de 0,99 eur/acc lo que supone un potencial a cierre del 1 de abril del 19,3%.

4-. Link al Informe R4 – Resultados 2020

 

MERLIN Properties. Alianza con Endeavour para construir centros de datos.

1-. De acuerdo con información de prensa, MERLIN Properties habría alcanzado una alianza con Edged Energy (filial de la tecnológica Endeavour) para la construcción de 4 centros de datos en la península Ibérica.

2-. Los centros se promoverán en Madrid, Barcelona, Bilbao y Lisboa. La energía utilizada procederá de fuentes renovables, principalmente instalaciones fotovoltaicas y cada data center tendrá varias horas de almacenamiento de energía gracias a baterías que permitirán el uso de energía renovable de forma continua.

3-. El objetivo en la primera fase incluye alrededor de 80 MW de capacidad en las 4 ubicaciones, de forma que se vayan construyendo progresivamente otros centros para satisfacer las necesidades de la demanda en el largo plazo.

Valoración:

1-. Noticia que consideramos tendrá un impacto neutro en la cotización del valor, pues entendemos que el impacto económico tanto del desarrollo de los centros como su contribución a GRI será residual en una primera fase.

2-. Estratégicamente la compañía diversifica su exposición por tipología de activo de uso terciario a través de una alianza que a priori debería garantizar ocupación y rentas de los centros.

Reiteramos recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 10,20 eur/acción.

 

RENTA CORPORACIÓN: según prensa, Vivenio socimi, participada en un 3% por la Compañía, estaría preparando una ampliación de capital de entre 400 y 600 mln eur.

1- Según la noticia, se buscaría dar entrada a un único socio o a un número reducido de socios.

2- el accionista mayoritario, APG (97%) podría reducir su participación.

3- el objetivo de la ampliación sería obtener los recursos propios necesarios para acometer la implementación de un nuevo plan de negocio, con inversiones de 600 mln en 2021, 550 mln eur en 2022 y 250 mln eur en 2023 y un apalancamiento del 45%.

Valoración:

1- como gestora de Vivenio constituiría una noticia positiva por la potencial generación de comisiones que traería aparejada.

2- actualmente el contrato de gestión llega hasta 2022 por lo que probablemente tendría que ampliar dicho contrato para ejecutar todo el plan inversor.

3- la ampliación planteada exigiría a Renta Corporación la inversión de entre 12-18 mln eur para mantener su participación en la socimi, lo que nos parece difícil de afrontar en el contexto actual.

Recomendación de MANTENER con P.O. de 2,25 eur/acc.


ACS. Cierre venta servicios industriales a Vinci. Cierre de la venta del área de servicios industriales por cerca de 5.000 mln eur, con 600 mln eur variables en función del desarrollo de renovables (pipeline de 25 GW), y la creación de una empresa conjunta que adquirirá los activos renovables que se desarrollen hasta 2029 (49% ACS, 51% Vinci). Cierre de la operación a múltiplos atractivos, que permiten obtener fondos para el desarrollo de renovables, esperando que la mayor parte vaya destinada a crecimiento en concesiones de autopistas (analizando la compra de ASPI en Italia y la creación de un grupo europeo de concesiones, descartan aumentar participación en Cimic o Hochtief). Mantienen activos renovables y 15 concesiones, que valoran en 1.400 mln eur.

ACCIONA. No creemos que las caídas que se vieron ayer en Acciona (cerca de -5%) estén totalmente justificadas por las posibles medidas antidumping que se adopten en Estados Unidos hacia las exportaciones de las productoras de aerogeneradores europeas (que cedieron entre -2,5% y -6,5% en la sesión, caídas que se aceleraron con la apertura americana), medidas que pueden todavía ser recurridas y que podrían quedar en tan solo un rumor. Acciona se podría ver afectada por su participación en Nordex (alrededor del 33%), que según nuestros cálculos aproximadamente supone entre un 4% y un 5% de la valoración total del grupo, y cuya exposición a América de Norte, donde además de Estados Unidos, incluirían Canadá y México, fue del 20% en sus pedidos totales de 2020. Veremos si estas posibles medidas antidumping podrían estrechar los márgenes en los proyectos eólicos que Acciona tiene previsto desarrollar en Estados Unidos, pero consideramos que es demasiado pronto para saberlo y que el peso relativo de los mismos no es tan elevado para justificar estas caídas. Tampoco creemos que sea justificable por la marcha atrás respecto a la salida a bolsa por parte de Capital Energy, ya que consideramos que no son activos comparables, dado el histórico track record de rentabilidad con el que cuentan los activos de Acciona y su potente y sólido pipeline de proyectos, y que en otras compañías que tienen también planes de sacar a cotizar, como Repsol, tan solo cedió -0,2%. Quizás, tras la publicación de estás dos noticias se haya aprovechado para una toma de beneficios tras un rally de +70% desde noviembre. Reiteramos la visión positiva en el valor.



La Cartera de 5 Grandes está formada por: Arcelor Mittal (20%), Cellnex (20%), Grifols (20%), Repsol (20%) y Merlin (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2021 es de -1,94%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.

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Dpto. de Análisis de Renta 4
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