Comentario diario fundamental 2020/09/11: BCE en modo 'esperar y ver', insensible a la apreciación del Euro. Pharmamar sustituirá a Ence en el Ibex

RENTA 4 BANCO
11 septiembre 2020
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Expectativas para la sesión de hoy

Principales citas macroeconómicas En Estados Unidos será el turno para los IPCs de agosto

En Estados Unidos será el turno para los IPCs de agosto, tanto en tasa general, mensual +0,3%e (vs +0,6% anterior) y anual +1,2%e (vs +1% anterior), como en tasa subyacente, mensual +0,2%e (vs +0,6% anterior) y anual +1,6%e (vs +1,6% anterior). 

En Alemania igualmente conoceremos el dato de IPC final de agosto, anual +0,0% preliminar (vs -0,1% anterior) y mensual -0,1% preliminar (vs -0,5% anterior), misma referencia que se publicará en España, en tasa general, anual (-0,5% preliminar) y mensual (-0,0% preliminar), y en tasa subyacente, anual (-0,6% preliminar) y mensual (-1,2% preliminar). Además tendremos la producción industrial de julio, anual -10,3%e (vs +14% previo) y mensual (vs +14% previo), referencia que también será publicada en Reino Unido, anual -8,7%e (vs -12,5% previo) y mensual +4%e (vs +9,3% anterior).

Mercados financieros Apertura plana en las bolsas europeas

Apertura plana en las bolsas europeas (futuros Eurostoxx -0,2%) que podría mejorar a lo largo de la sesión si se mantiene el tono positivo de los futuros americanos (S&P +0,7% y Nasdaq +0,8%). Los mercados seguirán digiriendo el mensaje de ayer del BCE, que mantiene una actitud de “esperar y ver”, sin mostrar especial sensibilidad a la fuerte apreciación del Euro.

En línea con lo esperado, el BCE mantuvo su política monetaria sin cambios: tipo repo 0%, depósito -0,5% y mantenimiento del PEPP. El mensaje posterior es continuista con respecto a la reunión anterior (julio), en base a un cuadro macroeconómico que apenas sufre revisiones: existen aún riesgos a la baja sobre el crecimiento pero el ritmo de recuperación es suficiente para no tener que aplicar nuevos estímulos por el momento, mientras que en términos de inflación (y en contra de lo que cabría pensar tras la reciente fortaleza del Euro que presiona el IPC a la baja) revisa al alza las estimaciones 2021-22 como derivada del estímulo fiscal. A pesar de las expectativas existentes en parte de los inversores, no anticipó nuevos estímulos para diciembre (el consenso sí los descontaba, con ampliación prevista del PEPP +250.000/+500.000 mln eur sobre el nivel actual de 1,35 bln eur) aunque creemos que el resultado final (ampliación/no ampliación del QE) dependerá del ritmo e intensidad de la recuperación económica, lo que a su vez será función de la evolución de la pandemia. En caso de que los datos se debiliten de forma intensa, es previsible que el BCE anuncie nuevos estímulos monetarios. En relación al Euro, el principal foco de interés en esta reunión dada la fuerte apreciación que ha registrado la moneda europea desde los mínimos de marzo (+13% vs USD), Lagarde reconoce que vigilan la evolución del Euro de cerca dada su relevancia para la estabilidad de precios, aunque no hubo ningún comentario directo que frenase dicha fortaleza, reaccionando el Euro con una apreciación hasta 1,19 USD/Eur, aunque esta mañana vuelve a los niveles previos a la reunión (1,183 USD/Eur).

En EEUU, los demócratas bloquearon en el Senado la propuesta de los Republicanos (57 votos vs 60 que necesitaban) de un paquete de ayudas por importe de 500.000 mln USD que incluía medidas como el pago de 300 USD/semana para los desempleados. Un nuevo bloqueo previo a las elecciones y que llevó al líder de la mayoría del Senado, Mitch McConnel a declarar a través de su cuenta de Twitter que los demócratas no van a aprobar nada antes de que se celebren las elecciones. Mientras, ambos partidos aún deben reunirse para aprobar el presupuesto que mantenga al gobierno federal operando en el nuevo año fiscal, que comienza el 1 de octubre.

En términos de tensiones EEUU-China, Trump ha declarado que no habrá una extensión de la fecha límite del 15 de septiembre para que ByteDance venda el negocio de Tik Tok en EEUU, en un contexto donde las negociaciones con los posibles compradores Microsoft y Oracle se han complicado como consecuencia de la nueva regulación china. Por el momento, oficiales de la Casablanca estarían considerando ampliar el plazo a ByteDance, aunque la propuesta no se ha presentado a Trump que ha afirmado que cerrará Tik-Tok en Estados Unidos por motivos de seguridad si no se procede a su venta.   

En cuanto a la pandemia, evolución mixta del número de contagios, con caídas en Corea del Sur y Australia y repuntes en Japón y EEUU. En Corea del Sur el número de contagiados ha caído hasta mínimos de las últimas 3 semanas después de que el gobierno extendiera las medidas de distancia de seguridad hasta el 13 de septiembre y en Australia apenas cuentan con unos 50 casos al día. Por el lado negativo, en Japón se ha roto la tendencia a la baja tras repuntar el número de casos ayer después de que el gobierno de Tokio levantara restricciones en bares y restaurantes. En EEUU también se ha visto un repunte del número de casos, hasta 34.000 el miércoles, cuando en los últimos días no se llegaba a 30.000 (con menor número de test por la festividad del Día del Trabajo). Estos últimos datos están llevando a algunos estados (Florida, Nueva York, Louisiana) a levantar restricciones.  

En cuanto a las negociaciones sobre el Brexit y la nueva disputa surgida a raíz del borrador de ley de mercados interiores propuesta por el gobierno de Boris Johnson,  ayer se produjo una reunión de urgencia entre ambas partes en la que el vicepresidente de la UE, Maroš Šefčovič, expresó su preocupación acerca del impacto de dicha ley sobre el Acuerdo de salida que entró en vigor el pasado 1 de febrero, y recordó que bajo las layes internacionales ninguna de las partes pueden modificar el acuerdo unilateralmente, tal y como pretende Reino Unido, y hacerlo podría conllevar consecuencias legales. Asimismo, emplazó al gobierno británico a eliminar del proyecto de ley aquellas medidas que chocan con el acuerdo de salida en el menor tiempo posible y, en todo caso, antes de final de mes. Esta nueva disputa resuena a nivel internacional, con las declaraciones de la representante demócrata Nancy Pelosi poniendo en duda la posibilidad de alcanzar un acuerdo comercial EEUU-Reino Unido si esta nueva ley pone en riesgo la paz en Irlanda del Norte. Además, la libra continúa depreciándose hasta el nivel de los 0,92 EUR/GBP.

Durante la jornada de hoy tendremos datos relevantes en términos de inflación de agosto, que debería seguir mostrando unos niveles de precios claramente contenidos en el corto plazo: Estados Unidos IPC general +1,2%e i.a. vs +1% anterior y subyacente anual +1,6%e i.a. estable, Alemania y España datos finales que deberían confirmar los preliminares, muy alejados del 2% objetivo, con 0% i.a. y -0,5% i.a. respectivamente).

En España, el Comité Técnico Asesor decidió ayer en su reunión de seguimiento trimestral excluir a Ence del Ibex y sustituirla por Pharmamar (coeficiente aplicable 100%) a partir del próximo 21 de septiembre. Próximamente tendremos otro cambio de resultar exitosa la OPA sobre MásMóvil, que dejaría un nuevo hueco en el selectivo. El valor mejor posicionado para ocupar su plaza sería Ebro Foods.

Principales citas empresariales No tendremos citas empresariales de relevancia

No tendremos citas empresariales de relevancia.

Análisis fundamental de la sesión anterior

Análisis macroeconómico En la Eurozona la reunión del BCE no deparó sorpresas

En la Eurozona la reunión del BCE no deparó sorpresas, manteniendo los tipos de interés y su programas de compras en los niveles anteriores (ver mercados para más información).  En Francia se publicó el dato de producción industrial de julio, mensual +3,8% (vs +5%e y +12,7% anterior) y anual -8,3% (vs -8,8%e y -11,7% anterior), mismo dato que conocimos en Italia mensual +7,4% (vs +4%e y +8,2% anterior) y anual -8% (vs -11,4%e y -11,2% anterior).

En Estados Unidos, como es habitual cada semana, se publicaron las peticiones iniciales de desempleo 884.000 peticiones (vs 850.000e y 884.000 anterior revisado).

Análisis de mercados Nueva sesión de pérdidas en las principales bolsas europeas

Nueva sesión de pérdidas en las principales bolsas europeas (Eurostoxx 50 -0,36%, DAX -0,21%, CAC -0,38%) en una sesión volátil en la que la intervención del BCE no ofreció novedades relevantes y dejó bastante indiferentes a los inversores en renta variable. En España, el Ibex 35, en la misma línea que su homólogos europeos, -0,31% justo por debajo de los 7.000 puntos, con todo el sector financiero en rojo. Las mayores subidas de la sesión fueron para Inditex +1,84%, Cellnex +1,21% y Repsol +1,10%, mientras que los mayores retrocesos fueron para Ence -5,78%, adelantando su salida del Ibex el próximo 21 de septiembre, Ferrovial -2,93% y Telefónica -2,15%.

Análisis de empresas MásMóvil ocupa las principales noticias empresariales

MásMóvil. Según el Banco Santander, entidad elegida por los oferentes para llevar a cabo el recuento de las solicitudes, titulares que representan más del 50% del capital social habría aceptado la oferta. Por tanto, la compra saldrá adelante. Recordamos que el plazo de aceptación finaliza hoy viernes. MásMóvil ya anunció sus planes de excluir la compañía de negociación. Creemos que el escenario más posibles es que consigan una aceptación superior al 50% (confirmado ayer) aunque inferior al 90%. En tal caso, la compañía convocaría una Junta Extraordinaria de Accionistas en la que se votaría excluir MásMóvil de cotización. En principio, creemos que esta Junta no se celebraría hasta mediados de octubre. Con mayoría simple a favor de la exclusión, que sería lo más previsible, se activaría una “orden sostenida de compra” a 22,5 eur/acción, el mismo precio de la OPA, que duraría otros 30 días, hasta mediados de noviembre, aproximadamente. Vemos posible un escenario en el que el porcentaje de acciones que no haya acudido ni a la OPA ni se haya vendido en el periodo de “orden sostenida de compra” sea significativo. En tal caso, creemos que los oferentes podrían mejorar el precio para alcanzar la titularidad de la totalidad o casi totalidad de la compañía. Entendemos que haya clientes particulares que no quieran esperar varios meses hasta que se liquide la oferta y/o que no estén dispuestos a mantener títulos con menor liquidez y con la incertidumbre de poder monetizar su inversión. En tal caso recomendaríamos vender los títulos a mercado (actualmente 22,44 eur) si no se quiere esperar a que se liquide la oferta (22,50 eur) el día 22 de septiembre.  

La Cartera de 5 Grandes está formada por: Liquidez (20%) Cellnex (20%), Enagás (20%), Grifols (20%) y MásMóvil (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2020 es de +6,24%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.

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Dpto. de Análisis de Renta 4
Tel: 91 398 48 05 Email: clientes@renta4.es


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