Comentario diario fundamental 2020-09-25: La pérdida de pulso de la recuperación económica requiere nuevos estímulos fiscales

RENTA 4 BANCO
25 septiembre 2020
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Expectativas para la sesión de hoy

Principales citas macroeconómicas En España se publica el IPP de agosto

En España se publica el IPP de agosto, mensual y anual (anterior +1,8% y -4,8% respectivamente). 

En Estados Unidos se publican los pedidos de bienes duraderos de agosto +1,3%e (+11,4% anterior) y excluyendo transporte +1,1%e (+2,6% anterior).

Mercados financieros Apertura ligeramente al alza en las bolsas europeas

Apertura ligeramente al alza en las bolsas europeas (futuros Eurostoxx +0,5%, futuros S&P +0,5%). El contexto sigue siendo el mismo que en los últimos días, con crecientes dudas sobre la capacidad de las economías de recuperarse de forma rápida e intensa, y con los inversores girando hacia activos refugio como el USD, que recupera ya un 3% desde los niveles de 1,20 USD/Eur que llegó a tocar a principios de septiembre.

En el escenario de nuevas restricciones (Madrid, Londres, París, que buscan contener el ritmo de contagios pero dificultan la recuperación), los gobiernos continúan anunciando apoyos a la actividad económica ante la que se prevé que será una recuperación lenta y de baja intensidad. En concreto, en Reino Unido conocimos ayer un nuevo plan de apoyo al empleo que complementará los salarios de los trabajadores a tiempo parcial durante 6 meses, la extensión de préstamos y mayor flexibilidad en su pago a las compañías afectadas por las restricciones derivadas del Covid o la ampliación de la rebaja del IVA al 5% (vs 20% pre Covid) para las industrias relacionadas con el turismo hasta finales de marzo (vs 12% enero inicial).

Por su parte, EEUU sigue sin concretar un quinto paquete de estímulo fiscal aunque dada la creciente presión sobre la recuperación económica podrían producirse avances entre Republicanos y Demócratas (estos últimos proponen 2,4 bln USD aunque el acuerdo podría estar en torno a 1,5 bln USD). En este sentido,  Nancy Pelosi y Mnuchin comentaron ayer que están dispuestos a reanudar las conversaciones en breve, aunque sin definir una fecha concreta. Dado que la política monetaria no es capaz de hacer por sí sola todo el trabajo, consideramos necesario un acuerdo en el plano fiscal. En caso de no alcanzar un acuerdo sobre nuevo estímulo fiscal, existen riesgos de revisión a la baja en las previsiones de crecimiento del PIB 4T20.

En materia de política monetaria, contra pronóstico y contra la tendencia generalizada de los bancos centrales, ayer el Banco de Turquía subió tipos por primera vez desde finales de 2018, +200pb hasta 10,25%, buscando estabilizar su divisa tras las fuertes caídas registradas por la lira turca (-26% vs EUR en 2020).

En el plano macro, ayer los datos de confianza empresarial IFO en Alemania confirmaron que en septiembre el ritmo de recuperación económica, muy intenso desde los mínimos de abril, está perdiendo impulso, situándose en los tres casos (índice general de situación empresarial, componente actual y de expectativas) por debajo de lo esperado. Hoy apenas contamos con referencias de relevancia en el plano macro, más allá de los pedidos de bienes duraderos en Estados Unidos que en línea con otros indicadores se prevé que modere la mejora del mes anterior de forma significativa: +1,3%e (vs +11,4% anterior) y excluyendo transporte +1,1%e (+2,6% anterior). De forma similar, el desempleo semanal conocido ayer resultó peor de lo esperado, y sigue cuadruplicando los niveles previos a la pandemia, lo que apunta a un mercado laboral aún lejos de una recuperación sostenida.

 

Principales citas empresariales No tendremos citas empresariales de relevancia

No tendremos citas empresariales de relevancia.

Análisis fundamental de la sesión anterior

Análisis macroeconómico En Alemania se publicó la encuesta IFO de septiembre

En Alemania se publicó la encuesta IFO de septiembre 93,4 (vs 93,8e y 92,6 anterior) y sus componentes, situación actual 89,2 (vs 89,5e y 87,9 anterior) y expectativas 97,7 (vs 98e y 97,5 anterior).

En Estados Unidos las peticiones iniciales de desempleo fueron peores de lo esperado, 870 mil (vs 840 mil est. vs 860 mil anterior), mientras que las ventas de viviendas nuevas de agosto superaron las previsiones, 1,011 mln (vs 890 mil estimado y 901 mil anterior).

Análisis de mercados Nueva sesión en negativo para la bolsa europea

Nueva sesión en negativo para la bolsa europea (Eurostoxx 50 -0,7%, DAX -0,4%, CAC -0,8%) con un Ibex prácticamente plano (-0,16%). BBVA, Merlin Properties y Mapfre se posicionaron como los mejores valores dentro del selectivo con revalorizaciones del +5,3%, +3,2% y +2% respectivamente. Por su parte, IAG volvió a mostrar el peor comportamiento con un descenso del -4,4%, seguido de Pharma Mar del -3,75%.

Análisis de empresas Ferrovial ocupa las principales noticias empresariales

Ferrovial. Como parte del proceso de maduración (previamente en fase de rump-up donde los costes de financiación son más elevados) de la managed lane de Texas, LBJ (Ferrovial controla un 55% a través de la filial Cintra y representa un 5,6% de la valoración del grupo), se han emitido 622 mln usd, es decir 557 mln eur que se destinará  en su totalidad a refinanciar un bono emitido en 2010. Inicialmente se emitieron 544,5 usd pero finalmente se decidió aumentar la emisión por la buena acogida. Aunque era algo previsto por el propio proceso de maduración de la autopista, consideramos que la noticia es positiva dada la actual situación de incertidumbre sobre la recuperación del tráfico en el corto plazo, ya que da muestras de la capacidad del activo para acceder a los mercados. Reiteramos la prudencia en el corto plazo en el valor pero seguimos teniendo una positiva visión de largo plazo. Reiteramos mantener y P. O. 25,42 eur.


La Cartera de 5 Grandes está formada por: Liquidez (20%) Cellnex (20%), Enagás (20%), Grifols (20%) y MásMóvil (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2020 es de +11,16%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.

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Dpto. de Análisis de Renta 4
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