Comentario diario fundamental 2020-09-10: BCE podría apoyar verbalmente al Euro

RENTA 4 BANCO
10 septiembre 2020
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Expectativas para la sesión de hoy

Principales citas macroeconómicas En la Eurozona estaremos pendientes de la reunión del BCE

En la Eurozona estaremos pendientes de la reunión del BCE, mientras que en Francia se publicarán las cifras de producción industrial de julio, anual -8%e (vs -11,7% anterior) y mensual +5%e (vs +12,7% anterior).

En Estados Unidos, como es habitual cada semana, se presentarán las peticiones iniciales de desempleo 850.000e (vs 881.000 anterior).

Mercados financieros Apertura plana en las bolsas europeas

Apertura plana en las bolsas europeas (futuros Eurostoxx +0,3%, S&P plano y Nasdaq +0,2%), con los inversores pendientes del BCE (decisión 13:45h, conferencia de Lagarde 14:30h). En EEUU los índices cerraron al alza tras 3 sesiones consecutivas de caídas, la primera vez que esto ocurre desde principios de junio. Sin ninguna razón específica que explique el rebote (noticias negativas sobre vacunas, incremento de tensiones geopolíticas EEUU-China, Brexit), creemos que podría deberse a la entrada de inversores aprovechando las caídas. El Nasdaq lideró los avances (Apple +4%, Amazon +3,8%, Google +1,6%, Facebook +0,95%), los sectores más dependientes de la reapertura recogieron un peor comportamiento que el mercado y el sector energético registró el peor comportamiento tras la reciente caída de los precios del crudo. De fondo, continúan las tensiones en torno al Brexit, y seguimos pendientes de la evolución de la pandemia (Indonesia -5% tras intensificar sus medidas restrictivas en cuanto a distanciamiento personal, en contraste con Japón que rebaja la alerta o EEUU donde sigue moderándose el número de contagios diarios). En el plano macro, atención al dato de desempleo semanal en EEUU, uno de los puntos más débiles (y clave) de la reactivación económica a nivel global. 

La jornada de hoy estará protagonizada por la reunión del BCE, que presentará su cuadro macroeconómico actualizado donde nos ofrecerá una mejor visión de cuáles son sus expectativas respecto al ritmo de recuperación económica (con los PMIs de agosto dando muestras de debilidad después del fuerte repunte registrado desde los mínimos de abril, marcados en pleno Gran Confinamiento). También actualizará su visión sobre los niveles actuales y futuros de inflación, después del importante rebote en la tasa subyacente en julio que posteriormente se ha corregido en su totalidad en agosto, volviendo a mostrar una inflación muy contenida y alejada de la referencia del 2% (IPC subyacente agosto +0,4%). Todo ello en un contexto en que la Fed está dispuesta a tolerar inflación superior al 2% para alcanzar esta cifra en promedio tras un periodo de inflación inferior a dicho nivel. Veremos cuál es la reacción del BCE a este cambio oficial (ya anticipado) en el objetivo de inflación de la Fed, aunque la revisión estratégica del BCE sigue en marcha y es posible que aún tarde unos meses en pronunciarse al respecto.

Varios serán los factores que el BCE deberá recoger en su cuadro macro actualizado: la pérdida de pulso de los indicadores adelantados de ciclo asociada al repunte de contagios, con especial riesgo para el sector servicios por la exigencia de distanciamiento personal, la apreciación del Euro (+13% desde los mínimos de marzo frente al USD en 1,06 hasta los máximos de principios de septiembre en 1,20 USD/Eur) y el potencial impacto del Fondo de Reconstrucción Europeo. En cualquier caso, y más allá de la actualización de previsiones económicas, el mercado no descuenta novedades en política monetaria en la reunión de hoy, en tanto en cuanto el BCE ya se ha comprometido a completar su programa de compras de deuda para hacer frente a la pandemia (PEPP 1,35 bln eur tras ampliarse el pasado mes de junio en 600.000 mln eur) y aún es pronto para valorar la adopción de estímulos monetarios adicionales, a la espera de ver cómo evoluciona la pandemia en el nuevo “curso escolar” y cuál es su impacto en el ritmo e intensidad de la recuperación económica. Aún sin esperar nuevas medidas de estímulo a corto plazo (el mercado apuesta por una ampliación del PEPP en diciembre de +250.000/+500.000 mln eur adicionales), sí contamos con que el BCE mantenga su sesgo dovish hoy y no descartamos cierta “intervención verbal” de Lagarde para frenar la rápida e intensa apreciación del Euro (que anticipando en parte este apoyo verbal recupera un 2% vs máximos, hasa 1,18 USD/Eur).

En cuanto a las negociaciones sobre el Brexit, según prensa, la Unión Europea podría estar estudiando tomar acciones legales contra el Gobierno británico tras el anuncio de los  planes del ejecutivo de Boris Johnson de aprobar una nueva ley de mercado interno que socavaría los pactos alcanzados en el Acuerdo de salida. Este nuevo giro ha levantado preocupación tanto en la UE como en el propio gobierno británico, donde se han producido varias dimisiones de funcionarios de alto rango tras confirmarse que la nueva ley vulneraría las leyes internacionales, poniendo en duda la seguridad jurídica del Reino Unido. Ante esta situación se ha programado una reunión de urgencia entre ambas partes durante el día de hoy que, recordamos, afrontan la última jornada de negociaciones en Londres sin avances conocidos en los dos mayores escoyos: acceso a las aguas pesqueras británicas y ayudas de estado. Continúa el rally en el cruce EUR/GBP que sube hasta 0,91, un 2% de depreciación de la libra en la semana.

En Estados Unidos la Casa Blanca estaría considerando la aprobación de nuevas medidas ejecutivas ante el estancamiento de las conversaciones con los demócratas para llevar a cabo un quinto programa de ayudas y ante la expectativa de que la propuesta no obtendría suficientes votos por parte de los Republicanos en el Senado.  Mientras los nuevos casos continúan bajando (menor ritmo crecimiento de nuevos contagios desde finales de junio), la última encuesta realizada sobre las elecciones americanas da 12 puntos de ventaja  en intención de voto a Biden, donde la percepción que tiene la población sobre la gestión de la crisis del coronavirus está siendo un tema clave para ganar apoyos.

Principales citas empresariales Hoy no hay citas empresariales de interés

Hoy no hay citas empresariales de interés.

Análisis fundamental de la sesión anterior

Análisis macroeconómico No tuvimos cifras relevantes ni en Europa ni en Estados Unidos

No tuvimos cifras relevantes ni en Europa ni en Estados Unidos.

Análisis de mercados Jornada de recuperación en las bolsas europeas

Jornada de recuperación en las bolsas europeas (Eurostoxx 50 +1,76%, DAX +2,07%, CAC +1,40%) que rebotaron con fuerza tras las caídas del martes, apoyadas por el rebote en Wall Street ante la falta de referencias macro de relevancia. En España, el Ibex 35 +0,95% hasta la cota de los 7.021 puntos continuando en un rango lateral cada vez más estrecho, con el sector financiero al alza, reflejando la más que probable consolidación en el sector. Las mayores subidas correspondieron a Caixabank +5,09%, Bankinter +4,89% y Mapfre +4,67%, mientras que las caídas fueron para IAG -3,46%, Meliá -3,07% y Ence -2,34%.

Análisis de empresas MásMóvil e IAG ocupan las principales noticias empresariales

MásMóvil. Rafael Domínguez de la Maza, miembro del Consejo de Administración como representante de Indumenta Pueri S.L. (8,25% del capital de MásMóvil) ha informado a la CNMV su intención de acudir a la OPA. Recordamos que Rafael Domínguez de la Maza era el único de los 11 consejeros que había anunciado previamente que votaría en contra. Noticia favorable para que la oferta prospere (50% del capital + 1 acción) teniendo en cuenta que varios grupos de accionistas de referencia, con un 29,56% de las acciones, anunciaron su compromiso irrevocable de acudir. Con el apoyo de Rafael Domínguez de la Maza, la oferta presentada ya contaría con un apoyo del 37,81% del capital. Vemos posible un escenario en el que el porcentaje de acciones que no haya acudido ni a la OPA ni se haya vendido en el periodo de “orden sostenida de compra” que podría activar el Consejo, sea significativo. En tal caso, creemos que los oferentes podrían mejorar el precio para alcanzar la titularidad de la totalidad o casi totalidad de la compañía. Entendemos que haya clientes particulares que no quieran esperar varios meses hasta que se liquide la oferta y/o que no estén dispuestos a mantener títulos con menor liquidez y con la incertidumbre de poder monetizar su inversión. En tal caso recomendaríamos vender los títulos a mercado (actualmente 22,44 eur).  

IAG. Tal y como se esperaba, IAG ha anunciado los detalles sobre la ampliación de capital inmediatamente después de haber sido aprobada en Junta General Extraordinaria. El importe alcanzará 2.741 mln eur (63% de la capitalización bursátil a cierre de ayer). Con esta ampliación, IAG busca reforzar el balance reduciendo endeudamiento y ampliando la liquidez, lo que le proporciona una mayor protección si se confirma un escenario de recuperación menos favorable de lo previsto, mientras que le permite tener una mayor flexibilidad de cara a la recuperación del tráfico aéreo. El precio de suscripción de 0,92 eur/acción nueva representa un descuento del 35,9% sobre el precio teórico (ex derechos) de 1,44 eur/acción. Por cada acción existente de IAG, su titular tiene 1 derecho de suscrición y se necesitan 2 derechos para suscribir 3 acciones nuevas. Recordamos que Qatar, principal accionista, anunció que acudiría proporcionalmente con un 25,1% y que el resto del importe está asegurado por 3 bancos de inversión. P.O. en revisión (antes 4,2 eur).

 

La Cartera de 5 Grandes está formada por: Liquidez (20%) Cellnex (20%), Enagás (20%), Grifols (20%) y MásMóvil (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2020 es de +6,06%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.

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Dpto. de Análisis de Renta 4
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