Comentario diario fundamental 2020-03-17: Van llegando las medidas pero escasa coordinación por el momento

RENTA 4 BANCO
17 marzo 2020
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Expectativas para la sesión de hoy

Principales citas macroeconómicas En Estados Unidos datos de febrero de ventas minoristas

En Estados Unidos datos de febrero de ventas minoristas +0,2%e (vs +0,3% previo), y ventas minoristas ex autos +0,2%e (vs +0,3% previo), así como de producción industrial +0,4%e (vs -0,3% anterior).

En la Eurozona se publicará la encuesta ZEW de marzo de expectativas (10,4 previo), igual que en Alemania -23,4e (8,7 previo), donde a su vez se conocerá la de situación actual  -25e (-15,7 previo).

Mercados financieros Apertura al alza en las plazas europeas tras la sucesión de anuncios de ayudas para combatir los efectos económicos de la pandemia

Apertura al alza en las plazas europeas (futuros Eurostoxx +3,6%, S&P +3,9%) tras la sucesión de anuncios de ayudas para combatir los efectos económicos de la pandemia y después de fortísimas caídas ayer en Wall Street  (S&P -12%, la segunda mayor caída de la historia, la primera fue en oct-87, -20% diario). Japón y China cierran la sesión planos. El VIX, que subió ayer +42% hasta 74, esta mañana vuelve a aumentar hasta 83 (el máximo en la recesión del 2008 fue 89). El crudo, que ayer cayó un -11%, rebota tímidamente +2% hasta cerca de 31 USD/b. Hoy las TIRes repuntan ligeramente.

Incluso los países más reacios a reconocer la gravedad de la situación están ya tomando medidas (Reino Unido, EEUU). Trump ayer avisó de una posible recesión y de que la disrupción económica podría extenderse hasta julio-agosto.

Se suceden los anuncios de paquetes de ayuda, claramente necesarios toda vez que los anuncios individuales y coordinados de estímulos monetarios no consiguen tranquilizar a los mercados. Todo ello en un entorno en el que también se suceden las prohibiciones. La Comisión Europea propuso ayer una prohibición temporal durante 30 días (prorrogable) a los viajes no esenciales hacia la Unión Europea en un esfuerzo de contener la expansión del coronavirus, prohibición de deberá ser aprobada por los líderes de la UE. Parece que sí se permitirían los viajes entre UE y Reino Unido (¿?) y algunas excepciones (ciudadanos europeos que vuelvan a casa, profesionales de la saludo, científicos que trabajen en tratamientos para el virus…).

En Europa, ante la evidencia de que la creciente restricción de movimientos de las personas con motivo del Coronavirus tendrá un impacto económico muy superior a lo que se esperaba inicialmente, Francia ha anunciado nuevos paquetes de ayudas que elevan muy significativamente los que se habían aprobado hasta ahora. En este sentido, Francia destinará 300.000 mln eur en préstamos a empresas y les permitirá posponer el pago de impuestos y cotizaciones, quedando aplazadas todas las reformas económicas, incluida la esperada reforma de las pensiones. Por su parte, en Italia el gobierno ha aprobado una ayuda de 25.000 mln eur para ayudar a empresas y apoyar al sistema sanitario. Además, se facilitará la congelación del pago de hipotecas para quien no cobre estas semanas o haya sido despedido, se cancelan los impuestos y cotizaciones a las empresas con una facturación inferior a 2 mln eur y habrá un apoyo especial para los sectores hotelero y turístico. Hoy España podría anunciar medidas similares.

Pero poco a nivel coordinado europeo: ayer la reunión del Eurogrupo se saldó sin el anuncio de medidas económicas. Los ministros en el comunicado  indicaron que no es el momento para adoptar paquetes de estímulo y que es necesaria una respuesta política coordinada. Asimismo puntualizaron que se está trabajando en todas la medidas necesarias para apoyar la economía una vez el coronavirus haya retrocedido.

El FMI estaría preparado para movilizar 1 bln USD para ayudar a los países afectados por el coronavirus, y pide coordinación global de apoyo monetario, fiscal y regulatorio. A efectos comparativos, durante la Gran Crisis Financiera, el estímulo fiscal del G-20 ascendió a 900.000 mln USD; en torno a un 2% del PIB. El FMI aplaude las líneas de liquidez anunciadas por los bancos centrales el domingo, afirmando que de cara al futuro las economías emergentes también podrían necesitarlas. Por su parte, el Banco Europeo de Inversiones (BEI) va a movilizar 40.000 mln de euros con el objetivo de que las empresas puedan hacer frente a sus necesidades urgentes de liquidez para hacer llegar recursos a quién más lo necesite, se contemplan sistemas de garantía específicos para los bancos por 20.000 mln, líneas de financiación a intermediarios para asegurar a las Pymes y empresas medianas que tengan acceso a 10.000 mln de euros de capital circulante adicional y los restantes 10.000 irán a para la compra de ABS (bonos de titulación de activos).

El G7, por su parte, tiene la intención de hacer lo que sea necesario ("whatever is necessary") para apoyar a la economía global. En un comunicado conjunto, los líderes de EEUU, Canadá, Francia, Alemania, Italia, Reino Unido y Japón, reconocen que la pandemia del coronavirus es una tragedia humana y una crisis sanitaria global que plantea grandes riesgos para la economía global, por lo que se comprometen a una acción global sólida y coordinada.

En España, después de que la CNMV aprobase la prohibición de cortos durante tan solo la sesión del viernes y tras la caída de ayer del Ibex, el organismo ha acordado prohibir durante un mes la realización de operaciones sobre valores e instrumentos financieros que supongan la constitución o incremento de posiciones cortas netas sobre acciones admitidas a cotización en los centros de negociación españoles (Bolsas de Valores y Mercado Alternativo Bursátil, MAB). La prohibición tiene efectos desde hoy 17 de marzo hasta el 17 de abril de 2020, ambas fechas incluidas, y podrá prorrogarse por períodos adicionales no superiores a 3 meses si se mantuvieran las circunstancias que la han motivado. Del mismo modo, podría levantarse la restricción en cualquier momento sin llegar a agotar el plazo fijado.  La prohibición afecta a cualquier operación sobre acciones o relacionada con índices, incluyendo operaciones de contado, derivados en mercados organizados o derivados OTC, que suponga crear una posición corta neta o aumentar una preexistente, aunque sea de forma intradiaria.

En el plano macro, en Japón se acaban de publicar los datos de producción industrial del mes de enero (final), mensual +1% (vs +0,7%e y +0,8% anterior) y anual -2,3% (vs -2,5%e y -2,5% anterior), moderando su caída tras las fuertes caída de noviembre y diciembre. Sin embargo, todo dato macro queda desfasado ante la situación actual.

Desde un punto de vista técnico, los niveles a vigilar son: Ibex 4.000/5.300 – 8.400/10.100, en el Eurostoxx 1.750/1.900 – 2.900/3.800 y S&P 2.100/2.350 – 2.900-3.400 puntos.

Principales citas empresariales En Alemania presenta resultados Volkwagen

En Alemania, presenta resultados Volkwagen, y en Reino Unido Antofagasta.

Análisis fundamental de la sesión anterior

Análisis macroeconómico En Estados Unidos la encuesta manufacturera de Nueva York

En Estados Unidos la encuesta manufacturera de Nueva York de marzo ha caído hasta -21,5 muy por debajo de 5,1e y 12,9 previo.


Análisis de mercados Nueva sesión fuertemente bajista en las bolsas después de que los inversores desconfíen de que las medidas lanzadas por la Fed

Nueva sesión fuertemente bajista en las bolsas (EuroStoxx 50 -5,5%, Dax -5,3% y Cac -5,75%) después de que los inversores desconfíen de que las medidas lanzadas por la Fed y otros bancos centrales logren tener un impacto significativo en la economía. Las caídas alcanzaron el doble dígito en varios mercados en un entorno en el que las aerolíneas se desplomaron debido al creciente aumento de las restricciones al transporte. En España, el Ibex cayó -7,9% aunque llegó a caer -12% perdiendo el nivel psicológico de los 6.000 puntos. Finalmente logró recuperar este nivel cerrando a 6.107 puntos. IAG -27,9% lideró las caídas y cayó a niveles inferiores a la votación favorable al Brexit en junio 2016 tras anunciar su previsión de que la oferta caería al menos un 75% en abril y mayo. Meliá -18,5% también sigue viéndose fuertemente castigada. Otros 11 valores cerraron con caídas de doble dígito mientras que Viscofán +0,4%, Siemens Gamesa +1,7% y REE +3,45% lograron cerrar en positivo.  

Análisis de empresas IAG ocupa las principales noticias empresariales

IAG. La dificultad de las condiciones actuales provocada por el Coronavirus impide a la directiva anunciar una guía de resultado operativo 2020e. En principio, los meses más complicados debieran ser abril y mayo. En 1T, la caída del tráfico (-7,5% vs 1T 19) se centró en febrero en Asia y en marzo en todos los mercados. Para abril y  mayo, la directiva prevé que la caída de la oferta (capacidad) sea de “al menos un 75%” frente a los mismos meses de 2019 a pesar de que ven que el descenso de la demanda sería inferior. Actualmente están evaluando el consumo mensual de caja y están reduciendo gastos en muchas áreas. Cabe destacar que en torno al 50% de los gastos operativos de IAG son variables y que los gastos de personal (en torno al 23% del total) también tienen una parte variable que recortarán con las medidas anunciadas (congelar reclutamiento, suspender horas de trabajo e implementar opciones de vacaciones voluntarias no pagadas). En cuanto al capex, de momento los pedidos se están retrasando más que cancelando. Lo que sí destacan favorablemente es el tráfico de mercancías, con una demanda fuerte a EEUU de material médico y bienes de consumo no perecedero. Están pendientes de comprobar cuando puede comenzar a rebotar el tráfico aéreo, que lógicamente tendrá que venir precedido del levantamiento de prohibiciones al tráfico. En principio creen que dicha recuperación podría comenzar en la segunda mitad de mayo. Están muy pendientes de todos los acontecimientos para cuando esto suceda y destacan la flexibilidad con la que cuentan para estar preparados. Eso sí, algunas de las aeronaves que han desactivado no seguirán en el grupo cuando comience la recuperación. En Asia ya ven una incipiente recuperación del tráfico en algunos destinos. En nuestra opinión, aún es pronto para conocer el alcance y magnitud del deterioro ocasionado por el Coronavirus. De momento, esperamos que la situación se haya normalizado para el inicio de 3T 20, el principal trimestre del año para el sector. Creemos que muchas aerolíneas tendrán serios problemas financieros y que algunas incluso tendrán que solicitar ayuda a los Estados para seguir operando. No creemos que vaya a ser el caso de IAG, que cuenta con una sólida posición de caja: efectivo y activos líquidos de 7.350 mln eur y líneas de crédito por valor de 1.900 mln eur, que suman un total de liquidez de 9.300 mln eur. El impacto de tráfico aéreo en 2T 20 será “muy” significativo y creemos que actualmente la prioridad está en reducir ampliamente los costes operativos variables y reducir el consumo de caja. Confiamos en que IAG sea efectiva en esta tarea y en este sentido valoramos favorablemente que Willie Walsh, Consejero Delegado, haya retrasado su jubilación. La clave para el sector e IAG está en estar preparados para aprovechar el inicio de la recuperación. P.O. en revisión (antes 8,3 eur). Mantener.  

La Cartera de 5 Grandes queda formada por: Cellnex (20%), Enagás (20%), MásMóvil (20%), Merlin Properties (20%) y Viscofán (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2020 es de +6,17%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.

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Dpto. de Análisis de Renta 4
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